Os benefícios das parcerias limitadas master

A MLP (Master Limited Partnerships) é um investimento exclusivo que combina os benefícios fiscais de uma parceria limitada (LP) com a liquidez de uma ação ordinária.

Enquanto um MLP possui uma estrutura de parceria, emite ações negociadas em bolsa como ações ordinárias.

Os MLPs de hoje são definidos pela Lei de Reforma Tributária de 1986 e pela Lei de Receita de 1987, que descrevem como as empresas podem estruturar suas operações para obter certos benefícios fiscais e definir quais empresas são elegíveis. Para se qualificar, uma empresa deve obter 90% de sua receita por meio de atividades ou pagamentos de juros e dividendos relacionados a recursos naturais, commodities ou imóveis.

Veja como possuir MLPs pode fornecer uma variedade de benefícios:

Benefícios fiscais

As implicações fiscais para os MLPs diferem significativamente das empresas para a empresa e seus investidores. Como outras parcerias limitadas, não há impostos no nível da empresa. Isso reduz essencialmente o custo de capital de uma MLP, pois não sofre o problema da dupla tributação de dividendos. As empresas elegíveis para se tornarem MLPs têm um forte incentivo para fazê-lo, pois fornece uma vantagem de custo sobre seus pares incorporados.

Em um MLP, em vez de pagar um imposto de renda corporativo, o passivo tributário da entidade é repassado aos seus cotistas. Uma vez por ano, cada investidor recebe um extrato K-1 (semelhante ao formulário 1099-DIV) detalhando sua participação no lucro líquido da parceria, que é tributada à alíquota individual do investidor.

Uma distinção importante deve ser feita aqui: embora a receita da MLP seja repassada a seus investidores para fins fiscais, as distribuições reais em dinheiro feitas aos participantes têm pouco a ver com a receita da empresa. Em vez disso, as distribuições de caixa são baseadas no fluxo de caixa distribuível da MLP (DCF), semelhante ao fluxo de caixa livre (FCF). Diferentemente dos dividendos, essas distribuições não são tributadas quando são recebidas. Em vez disso, são consideradas reduções na base de custos do investimento e criam um passivo fiscal que é diferido até que o MLP seja vendido.

Felizmente para os investidores, os MLPs geralmente têm um fluxo de caixa distribuível muito maior do que o lucro tributável. Isso é resultado de depreciação significativa e outras deduções de impostos e é especialmente verdadeiro para empresas de oleoduto e armazenamento de gás natural e petróleo, que são as empresas mais comuns a escolher uma estrutura de MLP.

Os investidores recebem pagamentos em dinheiro mais altos que o valor em que são tributados, criando um meio eficiente de diferimento de impostos. O lucro tributável repassado aos investidores geralmente representa apenas 10% a 20% da distribuição em dinheiro, enquanto os outros 80% a 90% são considerados retorno do capital e subtraídos da base de custo original do investimento inicial.

Fluxos de caixa e impostos

Vejamos um exemplo da mecânica dos fluxos de caixa e impostos que ocorrem ao manter e vender MLPs. Vamos supor que um MLP seja comprado por US $ 25 por ação, mantido por três anos, faça distribuições em dinheiro de US $ 1, 50 / unidade por ano e repasse US $ 0, 30 de receita tributável para cada unidade por ano.

Primeiro, calcule a mudança na base de custo causada pelo retorno líquido do capital - distribuições em dinheiro menos alocação de receita tributável - ao longo da vida do investimento. Por uma questão de simplicidade, assuma que a renda tributável e a distribuição de caixa permaneçam constantes ao longo da vida do investimento, embora, na realidade, elas provavelmente flutuem a cada ano.

Se o MLP for vendido no final do terceiro ano por US $ 26 por unidade, o investidor (LP) mostrará um ganho de US $ 4, 60. Um dólar disso seria um ganho de capital normal - comprado a US $ 25 e vendido a US $ 26 - e seria tributado à alíquota de longo prazo do imposto sobre ganhos de capital. Os ganhos restantes de US $ 3, 60 resultam do retorno de capital de US $ 1, 20 a cada ano e esse valor seria tributado à alíquota de imposto de renda pessoal do investidor. A tabela abaixo mostra os fluxos de caixa, incluindo aqueles relacionados a impostos, durante a vida do investimento. Assumimos uma taxa de imposto de renda de 35% e uma taxa de ganhos de capital de 15%.

Uma observação importante sobre o conceito de redução da base de custo: se e quando a base de custo do investimento cair para zero, qualquer distribuição em dinheiro se tornará imediatamente tributável, em vez de ser diferida até a venda do título. Isso ocorre porque o investimento não pode cair em uma base de custo negativo. Isso pode ocorrer se um MLP for mantido por muitos anos.

Os MLPs podem ser usados ​​para obter renda atual e diferir impostos, como visto no exemplo acima. Isso pode ser dado um passo adiante quando um investimento em MLP é usado como veículo para o planejamento imobiliário. Quando um participante do MLP morre e o investimento é transferido para um herdeiro, a base de custo é redefinida para o preço de mercado na data da transferência, eliminando qualquer passivo fiscal acumulado causado por um retorno de capital.

Estrutura de Parceria

Os MLPs contêm duas entidades de negócios: o parceiro limitado e o parceiro geral (GP). O parceiro limitado investe capital no empreendimento e obtém distribuições periódicas em dinheiro, enquanto o parceiro geral supervisiona as operações da MLP e recebe direitos de distribuição de incentivos (IDRs). Os IDRs são estruturados quando a parceria é formada e fornecem ao GP remuneração baseada em desempenho para gerenciar com êxito o MLP, conforme medido pelas distribuições em dinheiro ao parceiro limitado.

Geralmente, o GP recebe um mínimo de 2% da distribuição do LP, mas à medida que o pagamento aos participantes do LP aumenta, a porcentagem de participação do GP através dos IDRs também aumenta, geralmente para um máximo de 50%. A tabela abaixo mostra uma estrutura de IDR hipotética descrevendo a divisão de pagamento entre LP e GP em diferentes níveis de distribuição.

Para cada dólar incremental distribuído aos participantes da LP, o GP realiza pagamentos marginais mais altos de IDR. Por exemplo, assumindo 1.000 unidades de LP pendentes, se US $ 1.000 forem distribuídos aos participantes de LP (US $ 1, 00 por unidade), o GP receberá US $ 20 (2% de US $ 1.000). No entanto, se US $ 5.000 forem distribuídos aos participantes da LP (US $ 5, 00 por unidade), o GP receberá US $ 2.810, conforme descrito abaixo.

O cálculo do pagamento do GP para cada camada não é uma multiplicação direta do IDR do GP com a distribuição do LP. O cálculo é o seguinte: (distribuição de LP / IDR do LP) x IDR do GP Assim, na terceira camada, o pagamento do GP seria ($ 1 / 0, 65) x0, 35 = 0, 538 ou $ 0, 54

Aqui vemos que o parceiro geral tem um incentivo financeiro significativo para aumentar as distribuições em dinheiro para os parceiros limitados; enquanto a distribuição de LP aumenta 500%, de US $ 1.000 para US $ 5.000, a distribuição de GP aumenta mais de 14.000%, passando de US $ 20 para US $ 2.810. Observe nos cálculos da tabela acima que o pagamento de IDR não é uma porcentagem do valor incremental da distribuição de LP, mas uma porcentagem do valor total distribuído no nível marginal. Por exemplo, na terceira camada, US $ 1, 54 são distribuídos por unidade de LP; US $ 1, 00 (65%) desse valor pago aos participantes da LP, US $ 0, 54 (35%) pagos ao GP.

A estrutura corporativa dos MLPs pode ser mais complexa do que uma simples divisão entre os interesses limitados e gerais da parceria. Em alguns casos, o GP pode possuir ações de LP. Em outros casos, o parceiro geral de um MLP pode ser negociado publicamente e ter sua própria divisão LP / GP. Ou o MLP pode ter outros relacionamentos com entidades adicionais devido a acordos de financiamento. Porém, o relacionamento mais importante para o investidor em MLP é a divisão de distribuição de caixa entre LP e GP, e como isso mudará ao longo do tempo à medida que as distribuições flutuam.

Você deve possuir MLPs?

Os MLPs permaneceram relativamente desconhecidos em parte por causa de seu baixo nível de propriedade institucional e uma conseqüente falta de atenção do lado da venda. Os fundos de investimento foram largamente impedidos de possuí-los até 2004, mas mesmo agora, os MLPs apresentam um investimento pesado, porque os fundos devem enviar 1099 formulários para seus investidores detalhando ganhos e ganhos de capital em novembro, mas podem não receber declarações K-1 dos MLPs até fevereiro . Isso causa o potencial de erros dispendiosos na estimativa.

Os fundos de investimentos institucionais isentos de impostos, como pensões, doações e planos 401 (k), estão impedidos de possuir MLPs porque as distribuições em dinheiro recebidas são consideradas UBTI (renda tributável comercial não relacionada) - renda não relacionada à atividade que atribui o imposto ao fundo status -exempt. Isso pode criar um passivo tributário para qualquer distribuição de mais de US $ 1.000. Isso também é válido para indivíduos que possuem MLPs em uma conta IRA; portanto, a melhor maneira de mantê-los é em uma conta de corretagem regular.

Os investidores individuais são os principais proprietários dos MLPs. Como poucas pessoas sabem muito sobre sua estrutura e implicações tributárias complexas, elas geralmente são compradas por administradores de patrimônio de clientes particulares, embora isso não precise ser o caso. Contanto que o indivíduo - ou seu contador - entenda como gerenciar o extrato K-1 e as distribuições de caixa, esse investimento pode ser perfeito para um investidor que busca diferimento de renda e imposto corrente.