Análise de atribuição
A análise de atribuição é um método sofisticado para avaliar o desempenho de um gerente de portfólio ou fundo. O método concentra-se em três fatores: o estilo de investimento do gerente, suas escolhas de ações específicas e o momento de mercado dessas decisões. Ele tenta fornecer uma análise quantitativa dos aspectos das seleções e da filosofia de investimento de um administrador de fundos que levam ao desempenho desse fundo.
Análise de Atribuição
A análise de atribuição começa identificando a classe de ativos na qual um gerente de fundos escolhe investir. Isso fornecerá uma referência geral para comparação de desempenho. Uma classe de ativos geralmente descreve o tipo de títulos que um gerente escolhe e o mercado em que se originam. Renda fixa européia ou ações de tecnologia dos EUA podem ser exemplos.
O próximo passo na análise de atribuição é determinar o estilo de investimento do gerente. Como a identificação de classe discutida acima, um estilo fornecerá uma referência para avaliar o desempenho do gerente. O primeiro método de análise de estilo concentra-se nas participações do gerente. Eles são de tamanho grande ou pequeno? Valor ou crescimento? Bill Sharpe introduziu o segundo tipo de análise de estilo em 1988. A análise de estilo com base em retornos (RBSA) registra os retornos de um fundo e busca um índice com histórico de desempenho comparável. Sharpe refinou esse método com uma técnica que ele chamou de otimização quadrática, que lhe permitiu atribuir uma mistura de índices que se correlacionavam mais de perto com os retornos de um gerente.
Depois que um analista de atribuição identifica essa combinação, ele pode formular uma referência personalizada de retornos, com base na qual pode avaliar o desempenho do gerente. Essa análise deve destacar os retornos excedentes, ou alfa, que o gerente desfruta sobre esses parâmetros de referência. O próximo passo na análise de atribuição tenta explicar esse alfa. É devido às escolhas de ações do gerente, seleção de setores ou tempo de mercado? Para determinar o alfa gerado por suas escolhas de ações, o analista deve identificar e subtrair a parte do alfa atribuível ao setor e ao momento. Novamente, isso pode ser feito através do desenvolvimento de benchmarks personalizados com base na combinação selecionada de setores pelo gerente e no tempo de suas negociações. Se o alfa do fundo for 13%, é possível atribuir uma certa fatia desses 13% à seleção do setor e ao momento de entrada e saída desses setores. O restante será a seleção de ações alfa.
Tempo de mercado e análise de atribuição: habilidade ou sorte?
A pesquisa acadêmica sobre a importância do timing do mercado na avaliação do gerente levou a uma ampla gama de conclusões sobre a importância do timing. Em geral, a maioria das análises do assunto concorda que a seleção de ações e o estilo de investimento resultam em uma participação maior no desempenho de um gerente do que no tempo. Alguns estudiosos apontam que uma parte significativa do desempenho de um gerente em relação ao tempo é aleatória ou sorte. Na medida em que o timing do mercado pode ser medido, os estudiosos apontam a importância de medir os retornos de um gerente em relação aos pontos de referência que refletem as subidas e descidas. Idealmente, o fundo aumentará em tempos de alta e diminuirá menos que o mercado em períodos de baixa. Como essa é a parte mais difícil da análise de atributos em termos quantitativos, a maioria dos analistas atribui menos importância ao timing do mercado do que a seleção de ações e o estilo de investimento.
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