Uma Introdução aos Swaps

Os contratos de derivativos podem ser divididos em duas famílias gerais:

1. Reivindicações contingentes, por exemplo, opções

2. Créditos a prazo, que incluem futuros negociados em bolsa, contratos a termo e swaps

Um swap é um acordo entre duas partes para trocar seqüências de fluxos de caixa por um período definido. Normalmente, no momento em que o contrato é iniciado, pelo menos uma dessas séries de fluxos de caixa é determinada por uma variável aleatória ou incerta, como taxa de juros, taxa de câmbio, preço de ações ou preço de commodities.

Conceitualmente, pode-se ver um swap como uma carteira de contratos a termo ou como uma posição longa em um título juntamente com uma posição curta em outro título. Este artigo discutirá os dois tipos mais comuns e básicos de swaps: a taxa de juros simples e os swaps de moeda.

Principais Takeaways

• Em finanças, um swap é um contrato de derivativo no qual uma parte troca ou troca os valores ou fluxos de caixa de um ativo por outro.
• Dos dois fluxos de caixa, um valor é fixo e outro é variável, com base no preço do índice, taxa de juros ou taxa de câmbio.
• Os swaps são contratos personalizados negociados no mercado de balcão (OTC) em particular, versus opções e futuros negociados em bolsa pública.
• A taxa de juros simples e os swaps cambiais são os dois tipos mais comuns e básicos de swaps.

O mercado de swaps

Diferentemente da maioria das opções padronizadas e contratos de futuros, os swaps não são instrumentos negociados em bolsa. Em vez disso, os swaps são contratos personalizados que são negociados no mercado de balcão (OTC) entre particulares. Empresas e instituições financeiras dominam o mercado de swaps, com poucas (se houver) pessoas participando. Como os swaps ocorrem no mercado de balcão, sempre existe o risco de uma contraparte deixar de pagar o swap.

A primeira troca de taxa de juros ocorreu entre a IBM e o Banco Mundial em 1981. No entanto, apesar de sua relativa juventude, os swaps explodiram em popularidade. Em 1987, a Associação Internacional de Swaps e Derivativos informou que o mercado de swaps tinha um valor nocional total de US $ 865, 6 bilhões. Em meados de 2006, esse número ultrapassava US $ 250 trilhões, de acordo com o Bank for International Settlements. Isso é mais de 15 vezes o tamanho do mercado de ações públicas dos EUA.

CDS (Credit Default Swaps)

Troca de taxa de juros simples de baunilha

O swap mais comum e mais simples é um swap de taxa de juros "simples baunilha". Nesse swap, a Parte A concorda em pagar à Parte B uma taxa de juros fixa e pré-determinada sobre um principal nocional em datas específicas por um período de tempo especificado. Simultaneamente, a Parte B concorda em efetuar pagamentos com base em uma taxa de juros flutuante para a Parte A no mesmo principal nocional nas mesmas datas especificadas para o mesmo período de tempo especificado. Em um swap simples de baunilha, os dois fluxos de caixa são pagos na mesma moeda. As datas de pagamento especificadas são chamadas de datas de liquidação e os períodos entre eles são chamados de períodos de liquidação. Como os swaps são contratos personalizados, os pagamentos de juros podem ser feitos anualmente, trimestralmente, mensalmente ou em qualquer outro intervalo determinado pelas partes.

Por exemplo, em 31 de dezembro de 2006, as empresas A e B firmam um swap de cinco anos com os seguintes termos:

• A empresa A paga à empresa B uma quantia igual a 6% ao ano com um principal nocional de US $ 20 milhões.
• A empresa B paga à empresa A um valor igual a LIBOR de um ano + 1% ao ano, com um principal fictício de US $ 20 milhões.

LIBOR, ou London Interbank Offer Rate, é a taxa de juros oferecida por bancos de Londres sobre depósitos feitos por outros bancos nos mercados de eurodólares. O mercado de swaps de taxa de juros frequentemente (mas nem sempre) usa a LIBOR como base para a taxa flutuante. Para simplificar, vamos assumir que as duas partes trocam pagamentos anualmente em 31 de dezembro, começando em 2007 e concluindo em 2011.

No final de 2007, a empresa A pagará à empresa B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Em 31 de dezembro de 2006, a LIBOR de um ano era de 5, 33%; portanto, a empresa B pagará à empresa A $ 20.000.000 * (5, 33% + 1%) = $ 1.266.000. Em um swap simples de taxa de juros de baunilha, a taxa flutuante é geralmente determinada no início do período de liquidação. Normalmente, os contratos de swap permitem que os pagamentos sejam compensados ​​entre si para evitar pagamentos desnecessários. Aqui, a empresa B paga US $ 66.000 e a empresa A não paga nada. Em nenhum momento o principal muda de mãos, razão pela qual é referido como um valor "nocional". A Figura 1 mostra os fluxos de caixa entre as partes, que ocorrem anualmente (neste exemplo).

Figura 1: Fluxos de caixa para um swap simples de taxa de juros de baunilha

US $ 542 trilhões

O valor nocional em aberto nos swaps de taxa de juros de balcão, de acordo com as estatísticas mais recentes.

Troca de moeda estrangeira simples de baunilha

O swap de moeda simples com baunilha envolve a troca de pagamentos de principal e juros fixos em um empréstimo em uma moeda por pagamentos de principal e juros fixos em um empréstimo semelhante em outra moeda. Diferentemente de um swap de taxa de juros, as partes em um swap de moeda trocarão valores de principal no início e no final do swap. Os dois valores principais especificados são definidos de modo a serem aproximadamente iguais entre si, dada a taxa de câmbio no momento em que o swap é iniciado.

Por exemplo, a empresa C, uma empresa norte-americana, e a empresa D, uma empresa européia, entram em um swap cambial de cinco anos por US $ 50 milhões. Vamos supor que a taxa de câmbio no momento seja de US $ 1, 25 por euro (por exemplo, o dólar vale 0, 80 euro). Primeiro, as empresas trocarão diretores. Portanto, a empresa C paga US $ 50 milhões e a empresa D paga 40 milhões de euros. Isso satisfaz a necessidade de cada empresa de fundos denominados em outra moeda (que é a razão do swap).

Figura 2: Fluxos de caixa para uma troca simples de moeda de baunilha, Etapa 1

Assim como ocorre com os swaps de taxa de juros, as partes efetivamente compensam os pagamentos pela taxa de câmbio vigente na época. Se, na marca de um ano, a taxa de câmbio for de US $ 1, 40 por euro, o pagamento da empresa C será igual a US $ 1.960.000, e o pagamento da empresa D será de US $ 4.125.000. Na prática, a empresa D pagaria a diferença líquida de US $ 2.165.000 (US $ 4.125.000 - US $ 1.960.000) para a empresa C.Em seguida, em intervalos especificados no contrato de swap, as partes trocarão pagamentos de juros sobre seus respectivos valores principais. Para simplificar, digamos que eles fazem esses pagamentos anualmente, começando um ano após a troca do principal. Como a Empresa C emprestou euros, ela deve pagar juros em euros com base em uma taxa de juros do euro. Da mesma forma, a empresa D, que emprestou dólares, pagará juros em dólares, com base em uma taxa de juros em dólares. Para este exemplo, digamos que a taxa de juros denominada em dólar acordada é de 8, 25% e a taxa de juros denominada em euro é de 3, 5%. Assim, a empresa C paga anualmente 40.000.000 euros * 3, 50% = 1.400.000 euros à empresa D. A empresa D pagará à empresa C $ 50.000.000 * 8, 25% = $ 4.125.000.

Figura 3: Fluxos de caixa para uma troca simples de moeda com baunilha, Etapa 2

Finalmente, no final do swap (geralmente também a data do pagamento final dos juros), as partes trocam novamente os valores originais de principal. Esses pagamentos principais não são afetados pelas taxas de câmbio da época.

Figura 4: Fluxos de caixa para uma troca simples de moeda com baunilha, Etapa 3

Quem usaria uma troca ">

As motivações para o uso de contratos de swap se enquadram em duas categorias básicas: necessidades comerciais e vantagem comparativa. As operações comerciais normais de algumas empresas levam a certos tipos de exposições a taxas de juros ou moedas que os swaps podem aliviar. Por exemplo, considere um banco, que paga uma taxa flutuante de juros sobre depósitos (por exemplo, passivos) e ganha uma taxa fixa de juros sobre empréstimos (por exemplo, ativos). Essa incompatibilidade entre ativos e passivos pode causar tremendas dificuldades. O banco poderia usar um swap de remuneração fixa (pagar uma taxa fixa e receber uma taxa flutuante) para converter seus ativos de taxa fixa em ativos de taxa flutuante, o que corresponderia bem a seus passivos de taxa flutuante.

Algumas empresas têm uma vantagem comparativa na aquisição de certos tipos de financiamento. No entanto, essa vantagem comparativa pode não ser para o tipo de financiamento desejado. Nesse caso, a empresa pode adquirir o financiamento para o qual possui uma vantagem comparativa e usar um swap para convertê-lo no tipo de financiamento desejado.

Por exemplo, considere uma empresa norte-americana conhecida que deseja expandir suas operações para a Europa, onde é menos conhecida. Provavelmente receberá condições de financiamento mais favoráveis ​​nos EUA. Ao usar um swap de moeda, a empresa acaba com os euros necessários para financiar sua expansão.

Para sair de um contrato de swap, compre a contraparte, insira um swap de compensação, venda o swap para outra pessoa ou use uma troca.

Sair de um contrato de swap

Às vezes, uma das partes do swap precisa sair do swap antes da data de término acordada. É semelhante a um investidor que vende contratos de futuros ou opções negociados em bolsa antes do vencimento. Existem quatro maneiras básicas de fazer isso:

1. Compra da contraparte: Assim como uma opção ou contrato de futuros, um swap tem um valor de mercado calculável, portanto uma parte pode rescindir o contrato pagando à outra esse valor de mercado. No entanto, esse não é um recurso automático; portanto, ele deve ser especificado no contrato de swaps com antecedência ou a parte que deseja sair deve obter o consentimento da contraparte.

2. Insira um Swap de compensação: Por exemplo, a empresa A do exemplo de swap de taxa de juros acima poderia entrar em um segundo swap, desta vez recebendo uma taxa fixa e pagando uma taxa flutuante.

3. Vender o swap para outra pessoa: Como os swaps têm valor calculável, uma parte pode vender o contrato a terceiros. Como na Estratégia 1, isso requer a permissão da contraparte.

4. Use uma troca: uma troca é uma opção em uma troca. A compra de uma troca permitiria que uma parte criasse, mas não participasse, um swap potencialmente compensador no momento em que executasse o swap original. Isso reduziria alguns dos riscos de mercado associados à Estratégia 2.