Por que as ações superam os títulos

"As ações oferecem maior potencial de retorno do que os títulos, mas com maior volatilidade ao longo do caminho." Você provavelmente já ouviu essa afirmação tantas vezes que simplesmente a aceita como um dado. Mas você já parou para perguntar por quê? Por que as ações historicamente produziram retornos mais altos que os títulos? Por que os títulos normalmente são menos voláteis? Compreender as razões por trás dessas tendências pode ajudar você a se tornar um investidor melhor.

Um exemplo básico

Imagine que você está iniciando um negócio. Você é o único proprietário e o único funcionário. Serão necessários US $ 2.000 para iniciar as operações e você terá apenas US $ 1.000, portanto, empresta os outros US $ 1.000 a um amigo, prometendo pagar a esse amigo US $ 100 por ano pelos próximos 10 anos, momento em que você pagará o montante original do empréstimo de US $ 1.000. No primeiro ano, depois que todas as despesas tiverem sido pagas, incluindo seu próprio salário, você descobrirá que sua empresa ganhou US $ 500. Você paga a seu amigo os US $ 100 prometidos e mantém os US $ 400 restantes. Seu amigo ganhou 10% (100 × 1000) em seu empréstimo para você, mas você ganhou 40% (400 × 1.000) em seu investimento.

O próximo ano não vai tão bem e, depois de todas as despesas terem sido pagas. você acha que a empresa ganhou apenas US $ 100. Você paga US $ 100 ao seu amigo, que novamente teve um retorno de 10%. Por outro lado, você fica com um retorno de 0%, embora seu retorno de dois anos ainda esteja em torno de 20% ao ano. E por aí vai.

A cada ano, você tem a oportunidade de ganhar mais ou menos do que o amigo que lhe emprestou fundos. Se o negócio se tornar extremamente bem-sucedido, seu retorno será exponencialmente maior que o do seu amigo; se as coisas desmoronarem, você poderá perder tudo. O empréstimo é um acordo contratual; portanto, se você precisar fechar a loja, o dinheiro restante será destinado ao seu amigo antes dele. Como tal, sua posição envolve maior risco, mas com a oportunidade de maior retorno. Sem a possibilidade de um retorno maior, não há razão para assumir riscos aumentados.

Mais risco, mais retorno

Vamos relacionar nosso exemplo de ações e títulos no mundo real. Os títulos são essencialmente empréstimos: como seu amigo acima, os investidores emprestam fundos a empresas ou governos em troca de um título que garanta um retorno fixo e a promessa de pagar o montante original do empréstimo, conhecido como principal, em algum momento no futuro.

As ações são, em essência, direitos de propriedade parciais da empresa que autorizam o acionista a compartilhar os ganhos que possam ocorrer e acumular. Alguns desses ganhos podem ser pagos imediatamente na forma de dividendos, enquanto o restante será retido. Esses ganhos retidos podem ser usados ​​para expandir operações ou construir uma infraestrutura maior, dando à empresa a capacidade de gerar ganhos futuros ainda maiores. Outros lucros acumulados podem ser retidos para usos futuros, como recompra de ações da empresa ou aquisições estratégicas de outras empresas. Independentemente do uso, se os ganhos continuarem a subir, o preço das ações também aumentará normalmente.

As ações historicamente apresentaram retornos mais altos do que os títulos porque, como no exemplo simplificado acima, há um risco maior de que, se a empresa falhar, todo o investimento dos acionistas será perdido. Por outro lado, no entanto, há um retorno aos acionistas que podem potencialmente diminuir o que poderiam ganhar investindo em títulos. Os investidores em ações julgarão o valor que estão dispostos a pagar por uma ação, com base no risco percebido e no potencial de retorno esperado - um potencial de retorno impulsionado pelo crescimento dos lucros. Sendo predominantemente racional como um grupo, eles calibrarão seus investimentos de maneira a compensá-los adequadamente pelo excesso de risco que estão assumindo.

As causas da volatilidade

Se um título paga uma taxa de retorno fixa conhecida, o que faz com que ele flutue em valor? Vários fatores inter-relacionados influenciam a volatilidade:

Inflação e o valor temporal do dinheiro

O primeiro fator é a inflação esperada . Quanto menor / maior a expectativa de inflação, menor / maior o retorno ou o retorno dos compradores de títulos. Isso se deve a um conceito conhecido como valor temporal do dinheiro, que gira em torno da percepção de que um dólar no futuro comprará menos de um dólar hoje porque seu valor é corroído ao longo do tempo pela inflação. Para determinar o valor desse dólar futuro nos termos de hoje, você deve descontar seu valor novamente ao longo do tempo, de alguma forma.

Taxas de desconto e valor presente

Para calcular o valor presente de um título específico, portanto, você deve descontar os pagamentos futuros do título, tanto na forma de pagamento de juros quanto no retorno do principal. Quanto maior a inflação esperada, maior a taxa de desconto que deve ser utilizada e, portanto, menor o valor presente.

Além disso, quanto maior o pagamento, maior a taxa de desconto aplicada, resultando em um valor presente menor. Os pagamentos de títulos podem ser fixos e conhecidos, mas o ambiente de taxa de juros em constante mudança sujeita seus fluxos de pagamento a uma taxa de desconto em constante mudança e, portanto, a um valor presente em constante flutuação. Como o fluxo de pagamento original do título é fixo, a alteração do preço do título alterará seu rendimento efetivo atual. À medida que o preço dos títulos cai, o rendimento efetivo aumenta; À medida que o preço do título aumenta, o rendimento efetivo diminui.

A taxa de desconto utilizada não é apenas uma função das expectativas de inflação. Qualquer risco de inadimplência do emissor do título (não pagamento de juros ou devolução do principal) exigirá um aumento na taxa de desconto aplicada, o que afetará o valor atual do título. As taxas de desconto são subjetivas, o que significa que diferentes investidores usarão taxas diferentes, dependendo de suas próprias expectativas de inflação e de sua própria avaliação de risco. O valor presente do título é o consenso de todos esses cálculos diferentes.

O retorno dos títulos é tipicamente fixo e conhecido, mas qual é o retorno das ações? Na sua forma mais pura, o retorno relevante das ações é conhecido como fluxo de caixa livre, mas, na prática, o mercado tende a se concentrar nos ganhos reportados. Esses ganhos são desconhecidos e variáveis. Eles podem crescer rápido ou lentamente, de modo algum, ou até encolher ou ficar negativo.

Para calcular o valor presente, você deve adivinhar quais serão os ganhos futuros. Para tornar as coisas mais difíceis, esses ganhos não têm uma vida útil fixa. Eles podem continuar por décadas e décadas. Para esse fluxo de retorno esperado em constante mudança, você está aplicando uma taxa de desconto em constante mudança. Os preços das ações são mais voláteis que os preços dos títulos porque o cálculo do valor presente envolve dois fatores que mudam constantemente: o fluxo de lucros e a taxa de desconto.

A linha inferior

O preço de todos os milhares e milhares de ações e títulos é essencialmente racional. Os participantes do mercado aplicam seu conhecimento cumulativo e as melhores estimativas de inflação futura, riscos futuros e fluxos de renda conhecidos ou desconhecidos para chegar às avaliações atuais. Essas avaliações flutuam constantemente com base nas expectativas em constante mudança. Em retrospectiva, pode-se ver que as emoções, mesmo em conjunto, podem fazer com que essas expectativas e, portanto, as avaliações sejam incorretas. Na maioria das vezes, no entanto, eles estão corretos com base no que é conhecido em um determinado momento.

Os títulos sempre serão menos voláteis, em média, do que as ações, porque mais se sabe e tem certeza sobre seu fluxo de renda. Mais incógnitas cercam o desempenho das ações, o que aumenta seu fator de risco - e sua volatilidade. Eles têm o potencial de gerar retornos maiores que os títulos e, com o tempo, geralmente o fazem. Mas lembre-se sempre de que, juntamente com o potencial de maior ganho, também o potencial de maior dor.