Por que os cortes nas taxas podem não aumentar as ações desta vez

As expectativas de que o Federal Reserve anuncie mais cortes nas taxas de juros nesta semana e no próximo ano ajudaram a aumentar as ações nos últimos meses, alimentando as esperanças dos investidores de que mais ganhos de mercado estão à frente. O S&P 500 Index (SPX) já subiu quase 20% até agora em 2019. No entanto, relatórios separados do Bank of America Merrill Lynch e Morgan Stanley desafiam essas expectativas otimistas.

Em vez disso, estrategistas de ambas as empresas alertam que os cortes nas taxas, ou política monetária mais fácil, geralmente falham em aumentar as ações quando a economia está vacilando, o que acontece hoje, devido aos sinais crescentes de que uma recessão pode estar no horizonte. "As taxas de queda são apenas positivas para as avaliações de ações até certo ponto", de acordo com Mike Wilson, principal estratégia de ações dos EUA no Morgan Stanley, conforme citado em um relatório detalhado da Bloomberg. "Estamos passando o ponto", acrescentou.

Principais Takeaways

• O Fed deve anunciar outro corte na taxa de juros esta semana.
• O BofA e o Morgan Stanley veem isso como potencialmente negativo para as ações.
• Historicamente, eles descobrem que taxas de juros muito baixas prejudicam a avaliação das ações.
• Ned Davis Research discorda, com base em sua análise da história.
• A política comercial pode ter um impacto ainda maior nos preços das ações.

Importância para investidores

Perigos particulares para os preços das ações surgirão se as taxas de juros caírem perto ou abaixo de zero, o que está se tornando uma possibilidade cada vez mais provável. "Um ambiente de taxas ultra-baixas ou negativas não é necessariamente favorável às ações", alerta Savita Subramanian, chefe de ações e estratégia quantitativa dos EUA do BofAML, em nota aos clientes citados pela Bloomberg. “O caminho para 0% seria acompanhado por uma deterioração significativa nas perspectivas de crescimento [econômico]. Isso não é um bom presságio para múltiplos de P / E ”, diz ela.

Com base em sua análise histórica, o BofAML e o Morgan Stanley encontraram diferentes pontos de interrupção além dos quais a queda dos rendimentos levou a avaliações de patrimônio mais baixas, e não mais altas. Subramanian constata que as avaliações das ações tendem a cair quando o rendimento da Nota do Tesouro dos Estados Unidos há 10 anos cai abaixo de 4%. Começou a ser negociado em 16 de setembro com um rendimento de 1, 9%, e o BofAML espera que o Fed abaixe as taxas de juros cerca de cinco vezes no início de 2021.

Wilson analisou o rendimento real no T-Note de 10 anos, ou o rendimento após dedução da taxa de inflação. Ele indica que atualmente está em um intervalo entre 0, 5% e zero negativo, uma região em que historicamente uma queda adicional leva a uma queda nos índices de patrimônio líquido. De fato, Wilson ressalta que, depois que o Fed cortou a taxa de fundos federais pela primeira vez em uma década em 31 de julho, o S&P 500 caiu 1, 1%, continuou a cair em agosto e fechou na sexta-feira, 13 de setembro, aproximadamente onde estava antes desse corte na taxa, em torno de 3.000.

Olhando para o futuro

Uma visão contrastante é oferecida pela Ned Davis Research, com base em seus estudos sobre o desempenho do mercado de ações e ciclos de flexibilização monetária ao longo do século passado. Eles descobrem que o segundo corte de taxa em um ciclo de flexibilização tende a produzir uma reação mais positiva dos investidores do que o primeiro.

"A boa notícia para os touros, de uma perspectiva histórica, é que uma redução na próxima semana significaria que um corte único está fora de questão", como indicou Ed Clissold, estrategista-chefe dos EUA em Ned Davis, em nota. para clientes na semana passada, conforme citado pela Bloomberg. "Dois é melhor que um", acrescentou.

“A Bloomberg Economics espera que os formuladores de políticas reduzam as taxas em incrementos constantes de 25 pb até que a curva de juros não seja mais invertida. Acreditamos que isso significa cortes nas taxas em setembro, outubro e dezembro ", segundo outro relatório da Bloomberg.

Enquanto isso, a política de taxas de juros do Fed é apenas um dos muitos fatores que determinarão a direção dos preços das ações. "O mercado de ações será mais impulsionado pelo que estamos ouvindo em um potencial acordo comercial", como Kevin Miller, diretor de investimentos (EIO) da E-Valuator Funds, disse à Bloomberg.