O que o valor contábil significa para os investidores

Ganhos, dívidas e ativos são os alicerces das demonstrações financeiras de qualquer empresa pública. Para fins de divulgação, as empresas dividem esses três elementos em números mais refinados para os investidores examinarem. Os investidores podem calcular índices de avaliação a partir deles para facilitar a comparação de empresas. Entre eles, o valor contábil e a razão preço / valor contábil (razão P / B) são essenciais para os investidores em valor. Mas o valor contábil merece toda a fanfarra? Leia mais para descobrir.

Tutorial: Análise Fundamental

O que é valor contábil?

O valor contábil é a medida de todos os ativos de uma empresa: ações, títulos, estoque, equipamentos de fabricação, imóveis, etc. Em teoria, o valor contábil deve incluir tudo, desde os lápis e grampos usados ​​pelos funcionários, mas por uma questão de simplicidade, as empresas geralmente incluem apenas grandes ativos facilmente quantificáveis.

Empresas com muitas máquinas, como ferrovias ou muitos instrumentos financeiros, como bancos, tendem a ter grandes valores contábeis. Por outro lado, empresas de videogame, designers de moda ou firmas comerciais podem ter pouco ou nenhum valor contábil, porque são tão boas quanto as pessoas que trabalham lá. O valor contábil não é muito útil neste último caso, mas para empresas com ativos sólidos, geralmente é o número 1 para investidores.

Um cálculo simples que divide o preço atual das ações da empresa pelo valor contábil declarado por ação fornece a relação P / B. Se o índice P / B for menor que um, as ações serão vendidas por menos do que o valor dos ativos da empresa. Isso significa que, no pior cenário de falência, os ativos da empresa serão vendidos e o investidor ainda obterá lucro.

Na falência, outros investidores veriam idealmente que o valor contábil valia mais do que as ações e também comprariam, aumentando o preço para corresponder ao valor contábil. Dito isto, essa abordagem tem muitas falhas que podem prender um investidor descuidado.

Jogo de valor ou armadilha de valor?

Se é óbvio que uma empresa está negociando menos do que seu valor contábil, você deve se perguntar por que outros investidores não notaram e empurrou o preço de volta ao valor contábil ou até mais alto. A proporção P / B é um cálculo fácil e é publicada nos resumos das ações em qualquer site importante de pesquisa de ações.

A resposta pode ser que o mercado está prejudicando injustamente a empresa, mas é igualmente provável que o valor contábil declarado não represente o valor real dos ativos. As empresas respondem por seus ativos de maneiras diferentes em diferentes setores e, às vezes, até no mesmo setor. Isso atrapalha o valor contábil, criando tantas armadilhas quanto oportunidades de valor. (Descubra como evitar ser sugado por uma barganha enganosa em Value Traps: Bargain Hunters Beware! )

Depreciação fraudulenta e valor contábil

Você precisa saber o quão agressivamente uma empresa depreciou seus ativos. Isso envolve rever vários anos de demonstrações financeiras. Se os ativos de qualidade foram depreciados mais rapidamente do que a queda em seu verdadeiro valor de mercado, você encontrou um valor oculto que pode ajudar a manter o preço das ações no futuro. Se os ativos estiverem sendo depreciados mais lentamente do que a queda no valor de mercado, o valor contábil estará acima do valor real, criando uma armadilha de valor para os investidores que apenas olham para o índice P / B.

As empresas manufatureiras oferecem um bom exemplo de como a depreciação pode afetar o valor contábil. Essas empresas precisam pagar grandes quantias em dinheiro por seus equipamentos, mas o valor de revenda dos equipamentos geralmente diminui mais rapidamente do que uma empresa é obrigada a depreciá-lo sob as regras contábeis. À medida que o equipamento fica desatualizado, ele se aproxima de ser inútil.

Com o valor contábil, não importa o que as empresas pagaram pelo equipamento. Só importa o que eles podem vender. Se o valor contábil for baseado amplamente em equipamentos, e não em algo que não se deprecie rapidamente (petróleo, terra, etc.), é vital que você analise além da relação e entre os componentes. Mesmo quando os ativos são de natureza financeira e não propensos a manipulação de depreciação, as regras de marcação a mercado (MTM) podem levar a valores contábeis superestimados em mercados em alta e valores subestimados em mercados em baixa.

Empréstimos, ônus e mentiras em valor contábil

Um investidor que deseja fazer uma jogada de valor contábil deve estar ciente de quaisquer reivindicações sobre os ativos, especialmente se a empresa for candidata à falência. Geralmente, os links entre ativos e dívidas são claros, mas essas informações podem às vezes ser minimizadas ou ocultadas nas notas de rodapé. Como uma pessoa que obtém um empréstimo de carro, usando sua casa como garantia, uma empresa pode usar ativos valiosos para garantir empréstimos quando está com dificuldades financeiras.

Nesse caso, o valor dos ativos deve ser reduzido pelo tamanho de qualquer empréstimo garantido vinculado a eles. Isso é especialmente importante em candidatos à falência, porque o valor contábil pode ser a única coisa que vale para a empresa; portanto, você não pode esperar ganhos fortes para resgatar o preço das ações quando o valor contábil for inflado. (As notas de rodapé das demonstrações financeiras contêm informações muito importantes, mas lê-las requer habilidade. Consulte Notas de rodapé das Demonstrações financeiras para obter mais informações.)

Empresas adaptadas para peças de valor contábil

Os críticos do valor contábil são rápidos em apontar que encontrar peças genuínas com valor contábil tornou-se difícil no mercado de ações dos EUA, que é analisado com muita análise. Curiosamente, esse tem sido um refrão constante ouvido desde a década de 1950, mas os investidores em valor continuam a encontrar peças de valor contábil.

As empresas que possuem valores ocultos compartilham algumas características:

• Eles são velhos. As empresas antigas costumam ter tempo suficiente para que ativos como imóveis se valorizem substancialmente.
• Eles são grandes. Grandes empresas com operações internacionais e, portanto, com ativos internacionais, podem criar valor contábil por meio do crescimento dos preços da terra no exterior ou de outros ativos estrangeiros.
• Eles são feios. A terceira classe de compra de valor contábil são as empresas feias que fazem algo sujo ou chato. O valor da madeira, do cascalho e do petróleo aumenta com a inflação, mas muitos investidores ignoram essas jogadas de ativos porque as empresas não têm o brilho e o brilho dos estoques em crescimento.

Lucrando com o valor contábil

Mesmo se você encontrou uma empresa que tem um verdadeiro valor oculto sem reivindicações, precisa aguardar que o mercado chegue à mesma conclusão antes de poder vender com lucro. Invasores corporativos ou acionistas ativistas com grandes participações podem acelerar o processo, mas um investidor nem sempre pode depender de ajuda interna. Por esse motivo, a compra com base no valor contábil pode realmente resultar em perda, mesmo quando você está certo!

Se uma empresa está vendendo 15% abaixo do valor contábil, mas leva vários anos para o preço subir, é possível que você esteja melhor com um título de 5%. O título de menor risco teria resultados semelhantes no mesmo período.

Idealmente, a diferença de preço será percebida muito mais rapidamente, mas há muita incerteza em adivinhar o tempo que o mercado levará para perceber um erro no valor contábil, e isso deve ser considerado um risco. (Saiba mais em Sua empresa pode ser um alvo para investidores ativistas? Ou leia sobre o acionista ativista Carl Icahn em Você pode investir como Carl Icahn? )

As boas notícias

Fazer compras com valor contábil não é mais fácil do que outros tipos de investimento; envolve apenas um tipo diferente de pesquisa. A melhor estratégia é tornar o valor contábil uma parte do que você procura. Você não deve julgar um livro pela capa e não deve julgar uma empresa pela capa que ele atribui ao seu valor contábil.

Em teoria, uma baixa relação preço / valor contábil significa que você tem uma proteção contra um desempenho ruim. Na prática, é muito menos certo. Equipamentos desatualizados ainda podem agregar valor contábil, enquanto a valorização do imóvel pode não estar incluída. Se você pretende investir com base no valor contábil, precisa descobrir o estado real desses ativos.

Dito isto, uma análise mais aprofundada do valor contábil proporcionará uma melhor compreensão da empresa. Em alguns casos, uma empresa utilizará ganhos em excesso para atualizar o equipamento, em vez de pagar dividendos ou expandir as operações. Embora essa queda nos ganhos possa reduzir o valor da empresa no curto prazo, ela cria valor contábil de longo prazo, porque o equipamento da empresa vale mais e os custos já foram descontados.

Por outro lado, se uma empresa com equipamentos desatualizados adiar consistentemente os reparos, esses reparos serão gerados em lucros em alguma data futura. Isso diz algo sobre o valor contábil, bem como o caráter da empresa e sua administração. Você não obterá essas informações a partir da razão P / B, mas é um dos principais benefícios de se aprofundar nos números do valor contábil e vale a pena.