The VIX: Usando o "Índice de Incerteza" para Lucros e Hedge

A volatilidade é um fator importante nos investimentos em ações e opções, e o Índice de Volatilidade, ou VIX, criado pela Chicago Board Options Exchange (CBOE), tem sido um indicador popular e acompanhado de perto quase desde o momento em que foi lançado. Embora o VIX possa ou não ser um substituto rigoroso do risco, investidores e comentaristas financeiros observam esse indicador para medir o teor das atitudes dos investidores em relação ao mercado e o caminho provável das negociações de curto prazo. Como um indicador financeiro por si só, no entanto, também é possível que os investidores usem o VIX como um meio de obter lucros ou proteger suas carteiras.

VIX - O que é (e não é)

O VIX é um índice ponderado que combina várias opções de índice S&P 500, com a noção de que quanto maiores os prêmios nessas opções, maior a incerteza sobre a direção do mercado. No design, portanto, é a raiz quadrada dos retornos do período de 30 dias e é expresso em pontos percentuais. Como tal, supõe-se que seja uma representação prospectiva de que tipo de volatilidade os mercados esperam no curto prazo.

Embora o VIX seja freqüentemente usado como uma medida de medo (ou complacência) do investidor, isso não é realmente o que ele mede, pois o otimismo ou o pessimismo do consenso não resultariam em um VIX especialmente alto. Consequentemente, provavelmente deveria ser melhor pensado como o "índice de incerteza" (embora seja justo admitir que existe uma forte ligação entre medo e incerteza em Wall Street). No entanto, existe uma correlação negativa entre o índice VIX e o S&P 500 (o que significa que eles se movem em direções opostas).

Também é importante observar que o VIX não é tecnicamente uma medida direta de risco. Há um amplo debate sobre o que realmente é o risco, e alguns investidores usam a volatilidade passada ou projetada como um proxy para o risco. Dito isto, o risco deve ser melhor pensado como a volatilidade histórica dos movimentos da carteira, não as oscilações esperadas para cima e para baixo ao longo do caminho.

Como negociar o VIX

Os investidores têm várias opções para incorporar o VIX em seus portfólios.

ETNs

As notas negociadas em bolsa (ETNs) são uma das formas mais populares de negociar o VIX. Semelhante aos ETFs, os ETNs permitem que os investidores comprem e vendam instrumentos projetados para replicar determinados índices-alvo. No caso do VIX, esses ETNs mantêm uma coleção de contratos futuros futuros do VIX.

Os ETNs são relativamente baratos para comprar e vender, e qualquer corretor pode lidar com os negócios. É importante que os investidores percebam que estes NÃO são idênticos ao VIX local. Além disso, como a volatilidade é um fenômeno de reversão da média, os ETNs do VIX podem se desviar do VIX à vista - negociando mais alto do que durante uma baixa volatilidade (na presunção de que a volatilidade aumentará) e mais baixos durante os períodos de alta volatilidade.

Os investidores também devem estar cientes de que os ETNs VIX alavancados têm desvantagens adicionais. Devido ao reposicionamento que ocorre no portfólio, existe um fenômeno chamado "atraso na volatilidade" que prejudica o desempenho. Embora os ETNs de volatilidade alavancada se aproximem da replicação do desempenho real do VIX, esses instrumentos são realmente eficazes apenas quando mantidos por curtos períodos de tempo (como o atraso da volatilidade diminui os retornos ao longo do tempo).

Futuros e Opções VIX

Investidores mais sofisticados também podem optar por negociar opções e futuros no próprio índice VIX. Opções e futuros oferecem maior alavancagem aos investidores e, portanto, maior potencial de retorno em uma negociação bem-sucedida. Dito isto, existem alguns fatores que os investidores devem ter em mente. Opções e futuros geralmente possuem comissões mais altas do que negociações de ações, e os negociadores de futuros serão obrigados a manter uma margem mínima. Os investidores também devem estar cientes de diferentes tratamentos tributários sobre ganhos e perdas, principalmente para contratos futuros. Opções e futuros também são investimentos com uma vida útil definida, para que não apenas os investidores tenham que estar certos quanto à direção da volatilidade, mas também o prazo.

As opções VIX são de estilo europeu, o que significa que elas só podem ser exercidas após a expiração. Além disso, essas opções expiram às quartas-feiras (ao contrário do vencimento mais tradicional das sextas-feiras para as opções), e os acordos são em dinheiro. Embora a alavancagem interna de opções sirva para produzir retornos ampliados, os investidores devem observar que essas opções são negociadas no valor futuro esperado e podem se desviar do VIX à vista.

Em outras palavras, devido ao exercício no estilo europeu e à reversão média da volatilidade, as opções VIX geralmente são negociadas com um valor menor do que o que parece apropriado durante períodos de alta volatilidade (e vice-versa em períodos de baixa volatilidade), especialmente no início. no termo da opção

Assim como as opções, os futuros do VIX são inerentemente alavancados e tendem a replicar melhor os movimentos do VIX à vista do que os ETNs. Aqui, novamente, os investidores devem perceber que o valor do contrato futuro é baseado em uma avaliação prospectiva do VIX. Os futuros reais podem ser inferiores, superiores ou iguais ao VIX à vista, com base nessa perspectiva e na quantidade de tempo restante antes da liquidação.

Além disso, houve alegações de manipulação do VIX, e os investidores do lado errado de grandes movimentos sofreram grandes danos.

Estratégias alternativas de volatilidade

Não há regra de que os investidores devam usar instrumentos relacionados ao VIX e ao VIX para negociar com a volatilidade dos mercados. De fato, em muitos casos, os instrumentos VIX podem ser inferiores aos hedges ideais, seja por causa do custo, horizonte de tempo ou pelas diferenças entre o beta de um portfólio e o mercado. Para investidores que desejam alternativas adicionais, algumas estratégias de opções podem valer uma olhada.

Strangles / Straddles

Strangles e straddles são uma maneira viável de negociar a volatilidade esperada de um índice ou título individual.

Uma estratégia de longo prazo significa comprar uma opção de compra e venda com a mesma segurança, com o mesmo preço de exercício e expiração. A perda máxima é o prêmio pago pelas duas opções (mais as comissões), enquanto o ganho potencial é ilimitado e o investidor lucra assim que o preço se move suficientemente longe acima (ou abaixo) do preço de exercício para compensar os prêmios e comissões.

Para criar um estrangulamento, o investidor compra uma opção de compra e venda pelo mesmo título subjacente com a mesma validade, mas com preços de exercício diferentes. A principal vantagem de usar um estrangulamento é que é mais barato comprar, mas um estrangulamento também exige uma mudança de preço maior para gerar lucro.

Simple Puts

Se um investidor está simplesmente procurando proteger a exposição do mercado, uma simples colocação de índice pode ser a opção mais eficiente. Os cupons estão disponíveis em praticamente todos os principais índices de ações e tendem a ser bastante líquidos. Os investidores precisam ter cuidado para calcular sua exposição corretamente (a compra de S&P 500 para hedge de um portfólio correlacionado apenas livremente com o S&P 500 não oferece tanta proteção, por exemplo), mas os put são uma maneira muito simples de se proteger contra o risco de recuos no mercado a curto prazo.

A linha inferior

Enquanto a maioria dos investidores procura ficar longe da volatilidade, outros a abraçam e até tentam lucrar com ela. Os ETNs podem ser uma boa opção para quem quer ter um sentimento específico sobre a volatilidade do mercado no curto prazo, enquanto opções e futuros oferecem aos traders mais retorno sobre o investimento. Dadas as desvantagens e os custos dos investimentos relacionados ao VIX, no entanto, os investidores que desejam proteger seus portfólios podem simplesmente querer considerar as opções de venda regulares como uma alternativa mais barata.