Espalhe para o pior
O spread para o pior (STW) é a diferença entre o rendimento do pior (YTW) de um título e o rendimento do pior de um título do Tesouro dos EUA com duração semelhante. O spread para o pior entre yield to call ou yield to maturity, o que for menor. O spread é expresso em "pontos base" (bps).
Principais Takeaways
- O spread para o pior é o rendimento para o pior de um título, menos o rendimento para o pior de uma duração semelhante.
- O rendimento do pior para o pior é o menor entre o rendimento da chamada e o rendimento até o vencimento, que é o menor rendimento que um investidor pode receber.
- O rendimento para o pior é normalmente importante se um título tiver características exigíveis - chamar o título resulta em um retorno menor do que em manter até o vencimento).
- Títulos exigíveis normalmente têm rendimentos mais altos do que aqueles sem recursos de compra.
Entendendo a propagação para o pior
O spread para o pior usa o yield para o pior, que é o rendimento potencial mais baixo que pode ser recebido em um título sem o emissor realmente deixar de pagar. Se um título for exigível, o investidor corre o risco de obter retornos mais baixos do título. Isso ocorre porque, em um ambiente de taxas de juros em declínio, o investidor de títulos teria que reinvestir em títulos de renda fixa de menor rendimento. Títulos corporativos e títulos municipais normalmente possuem provisões de compra.
O YTW de um título é calculado em todas as datas de compra possíveis antes do vencimento. Supõe-se que um pré-pagamento ocorra se o título tiver uma opção de compra e o emissor puder reemitir a uma taxa de cupom mais baixa. O YTW é o mais baixo do rendimento até o vencimento ou do rendimento à chamada. Rendimento à chamada é a taxa de retorno anual, pressupondo que o título seja resgatado pelo emissor na data da próxima chamada. O YTW de um título premium é equivalente ao YTC porque é provável que o emissor do título o chame. Uma negociação de títulos com um prêmio significa que a taxa do cupom está acima do rendimento do mercado.
Considerações Especiais
Rendimento até o pior é o menor entre o rendimento da chamada e o rendimento até a maturidade. Descobrir o que é mais baixo pode ser feito rapidamente, compreendendo algumas dicas. Primeiro, se um título for exigível, haverá um YTC. Caso contrário, o YTM é o rendimento mais baixo e será usado para o pior possível. No entanto, se o título for exigível e negociar com um prêmio ao valor nominal, o YTC será menor que o YTM.
Os títulos mobilizáveis são provavelmente chamados quando as taxas de juros são baixas. O rendimento dos títulos exigíveis é geralmente mais alto devido ao risco de os investidores reinvestirem os recursos a uma taxa de juros mais baixa, também conhecida como risco de reinvestimento.
Exemplo de propagação para o pior
Suponha que um título de alto rendimento exigível seja emitido com um prazo de 10 anos e uma provisão de proteção sem chamada de 5 anos (isto é, o emissor não pode resgatar o título dentro de cinco anos). Após três anos, as taxas de juros são mais baixas, o que significa que há possibilidade de o emissor chamar o título para refinanciar a uma taxa de cupom mais baixa.
O título que o investidor possui agora é negociado com um prêmio. O YTC é comparado ao rendimento de um Tesouro de 2 anos - 5 anos de proteção contra não-chamada menos os 3 anos que expiraram. A diferença é a propagação para o pior, expressa em pontos-base.
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