A TIR ou o VPL deve ser usado no orçamento de capital?

No orçamento de capital, existem várias abordagens diferentes que podem ser usadas para avaliar um projeto. Cada abordagem tem suas próprias vantagens e desvantagens. A maioria dos gerentes e executivos gosta de métodos que analisam o orçamento e o desempenho de capital de uma empresa, expressos em porcentagens e não em dólares. Nesses casos, eles tendem a preferir usar a TIR ou a taxa interna de retorno em vez do VPL ou valor presente líquido. Mas o uso da TIR pode não produzir os resultados mais desejáveis.

Aqui, discutimos as diferenças entre os dois e o que torna um preferível em relação ao outro.

O que é TIR?

TIR significa taxa interna de retorno. Quando usado, estima a rentabilidade de investimentos potenciais usando um valor percentual em vez de um valor em dólar. É também chamada de taxa de retorno com desconto ou taxa de retorno econômica. Exclui fatores externos, como custos de capital e inflação.

O método IRR simplifica os projetos em um único número que a gerência pode usar para determinar se um projeto é economicamente viável ou não. Uma empresa pode querer prosseguir com um projeto se a TIR for calculada em mais do que a taxa de retorno exigida pela empresa ou mostrar um ganho líquido por um período de tempo. Por outro lado, uma empresa pode querer rejeitar um projeto se ficar abaixo dessa taxa ou retorno ou projetar uma perda por um período de tempo.

O resultado geralmente é simples, razão pela qual ainda é comumente usado no orçamento de capital. Porém, para qualquer projeto de longo prazo, que tenha vários fluxos de caixa com taxas de desconto diferentes ou que tenha fluxos de caixa incertos - de fato, para quase qualquer projeto - a TIR nem sempre é uma medida eficaz. É aí que entra o NPV.

O que é NPV?

Diferentemente da TIR, o VPL de uma empresa, ou valor presente líquido, é expresso em uma figura em dólar. É a diferença entre o valor presente das entradas de caixa de uma empresa e seu valor presente das saídas de caixa durante um período específico de tempo.

O VPL estima os fluxos de caixa futuros de uma empresa do projeto. Em seguida, os desconta em valores de valor presente usando uma taxa de desconto que representa os custos de capital do projeto, bem como seu risco. Os fluxos de caixa positivos futuros do investimento são então reduzidos para um único valor de valor presente. Esse número é deduzido do valor inicial necessário para o investimento. Em resumo, o valor presente líquido é a diferença entre o custo do projeto e a receita que ele gera.

O método do VPL é inerentemente complexo e requer premissas em cada estágio, como a taxa de desconto ou a probabilidade de receber o pagamento em dinheiro.

Problemas com a TIR

Embora o uso de uma taxa de desconto simplifique as coisas, há várias situações que causam problemas para a TIR. Se um analista estiver avaliando dois projetos, os quais compartilham uma taxa de desconto comum, fluxos de caixa previsíveis, risco igual e um horizonte de tempo mais curto, a TIR provavelmente funcionará. O problema é que as taxas de desconto geralmente mudam substancialmente com o tempo. Por exemplo, pense em usar a taxa de retorno de uma fatura T nos últimos 20 anos como uma taxa de desconto. As notas fiscais de um ano retornaram entre 1% e 12% nos últimos 20 anos; portanto, claramente a taxa de desconto está mudando.

Sem modificação, a TIR não conta para alterar as taxas de desconto, portanto, não é adequada para projetos de longo prazo com taxas de desconto que se espera que variem.

Outro tipo de projeto para o qual um cálculo básico da TIR é ineficaz é um projeto com uma mistura de múltiplos fluxos de caixa positivos e negativos. Por exemplo, considere um projeto para o qual o departamento de marketing deve reinventar a marca a cada dois anos para se manter atualizado em um mercado moderno.

Orçamento de Capital: Qual é o Melhor, TIR ou NPV?

O projeto possui fluxos de caixa de:

• Ano 1 = - US $ 50.000 (desembolso inicial de capital)
• Ano 2 = retorno de US $ 115.000
• Ano 3 = - $ 66.000 em novos custos de marketing para revisar a aparência do projeto.

Um único IRR não pode ser usado neste caso. Lembre-se de que a TIR é a taxa de desconto ou os juros necessários para o projeto atingir o ponto de equilíbrio, dado o investimento inicial. Se as condições do mercado mudarem ao longo dos anos, este projeto poderá ter várias TIRs. Em outras palavras, projetos longos com fluxos de caixa flutuantes e investimentos adicionais de capital podem ter vários valores distintos de TIR.

Outra situação que causa problemas para as pessoas que preferem o método IRR é quando a taxa de desconto de um projeto não é conhecida. Para que a TIR seja considerada uma maneira válida de avaliar um projeto, ela deve ser comparada a uma taxa de desconto. Se a TIR estiver acima da taxa de desconto, o projeto é viável. Se estiver abaixo, o projeto é considerado inviável. Se uma taxa de desconto não for conhecida ou não puder ser aplicada a um projeto específico por qualquer motivo, a TIR será de valor limitado. Em casos como esse, o método NPV é superior. Se o VPL de um projeto estiver acima de zero, será considerado financeiramente válido.

Usando NPV

A vantagem de usar o método NPV sobre a TIR usando o exemplo acima é que o NPV pode lidar com várias taxas de desconto sem problemas. O fluxo de caixa de cada ano pode ser descontado separadamente dos outros, tornando o VPL o melhor método.

O VPL pode ser usado para determinar se um investimento como um projeto, fusão ou aquisição agregará valor a uma empresa. Valores líquidos positivos significam que os acionistas serão felizes, enquanto valores negativos não são tão benéficos.

A linha inferior

Tanto a TIR como o NPV podem ser usados ​​para determinar quão desejável será um projeto e se agregará valor à empresa. Enquanto um usa uma porcentagem, o outro é expresso como uma figura em dólar. Enquanto alguns preferem usar a TIR como uma medida do orçamento de capital, ela apresenta problemas porque não leva em consideração fatores variáveis, como taxas de desconto diferentes. Nesses casos, o uso do valor presente líquido seria mais benéfico.