Reforma do padrão fiduciário

Embora a regra fiduciária do Departamento do Trabalho (DOL) tenha sido oficialmente arquivada, muitos no setor financeiro ainda estão pressionando pela implementação de um padrão fiduciário em todo o setor. O DOL, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC), a Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA) e vários procuradores gerais do estado estão todos buscando soluções que protejam os investidores e mantenham a clareza regulatória.

As partes interessadas aguardam o ajuste fino e a adoção do “Melhor Interesse em Regulação (Reg BI)” proposto pela SEC, que concluiu recentemente um período de comentários de 90 dias. Enquanto isso, muitos estão buscando também orientações pós-fiduciárias do DOL, o que é esperado em breve, bem como legislação em nível estadual. Com tanta coisa acontecendo, uma visão abrangente dos esforços de reforma pode estar em ordem.

Regulamento da SEC - Melhor Interesse

O melhor interesse regulamentar da SEC é a melhor aposta para aqueles que esperam um padrão fiduciário de base ampla, uma vez que se aplicaria a todas as transações com valores mobiliários, incluindo as dos planos e IRAs da Lei de Segurança de Empregados e Reformas (ERISA). A desvantagem disso é que o padrão se situa entre "adequação" e "fiduciário" e não é claramente definido pelo regulamento proposto.

O Reg BI impede que corretores e pessoas relacionadas usem o termo "consultor" ou "consultor" ao se comunicar com investidores. O regulamento também esclarece os deveres fiduciários dos Consultores de Investimento Registrados (RIAs), define regras e formulários novos e alterados que exigem que os RIAs e corretoras forneçam resumos de relacionamento com os clientes e estabelece regras que exigem que corretores, corretores e pessoas relacionadas divulguem ambos status de registro e seu relacionamento com investidores de varejo.

Logo que o Reg BI da SEC se tornou público, surgiram questões sobre a falta de clareza em relação à definição de "melhor interesse". Outros questionaram a adequação da definição atual do termo "cliente de varejo", apontando que ele parece se aplicar a indivíduos, incluindo suas contas em planos de aposentadoria, IRAs, custódias, tutelas e custódias pessoais, mas não em contas comerciais ou planos de aposentadoria. Isso levanta preocupações sobre a aplicabilidade do padrão de "melhor interesse".

Em teoria, o regulamento ainda está definido para mudar. O período de comentários de 90 dias da SEC permitiu que as partes interessadas expressassem preocupações e propusessem correções, que a SEC levará em consideração antes de implementar o regulamento. (Para mais informações, consulte: Próximo alvo para lobistas: regra dos melhores interesses da SEC.)

O período de comentários do Reg BI termina

Quando o período de comentários da SEC Reg BI terminou em 7 de agosto, o regulamento recebeu mais de 3.800 comentários. Os funcionários da SEC também realizaram reuniões públicas e conduziram mesas-redondas para investidores, buscando conselhos e sugestões.

Um comentarista de destaque, Ken Fisher, fundador da Fisher Investments, pediu que a SEC reforçasse a Lei de Consultores de Investimentos de 1940, em vez de criar uma nova regra. Fisher propôs que a SEC aplicasse estritamente a linguagem "exclusivamente incidental" na Lei para as atividades de corretagem de um corretor e fornecendo um título distinto de "consultor de corretor" para aqueles que estão registrados duplamente.

A linguagem atual do Reg BI permite que dois registrantes mantenham o título de consultor, mas exige que eles informem claramente o cliente quando estiverem atuando em qualquer função. Fisher deseja manter a linguagem, fornecendo clareza de função (ou exigindo diferentes documentos de divulgação coloridos ou através de outros mecanismos de divulgação) e exigiria ainda que vendedores de seguros, planejadores financeiros e outros fossem impedidos de se chamarem de "consultores".

Outros comentaristas pediram a simplificação das diretrizes de melhor interesse, o formulário de resumo do relacionamento com o cliente e outros documentos da legislação. Sugestões adicionais incluíram a exigência de que os corretores se autodenominassem "vendedores" e a concessão de isenções para pequenas empresas corretoras. Outros ainda sugeriram eliminar completamente a regulamentação proposta para o melhor interesse.

Agora, cabe à equipe da agência revisar comentários e outros comentários e fazer uma recomendação aos comissários da SEC sobre as próximas etapas possíveis. Embora não tenha sido estabelecido um cronograma específico para a implementação do regulamento - o presidente da SEC, Jay Clayton, declarou simplesmente que a agência "não vai demorar para sempre" - Blaine Aikin, presidente executiva da Fi360, sugeriu que provavelmente levará mais um ano antes uma regra final é adotada. "Nas melhores circunstâncias", disse Aikin aos consultores, "após o prazo para comentários, haverá uma reafirmação da regra proposta, outro período de comentários é mais provável e, em seguida, novas revisões".

O papel do FINRA e da SEC

Partes das normas propostas da SEC foram retiradas das normas de adequação refletidas nas regras impostas pela FINRA a seus membros. Em geral, esses padrões são mais flexíveis do que os da regra fiduciária do DOL. A seção “melhor interesse” é nova e controversa no sentido de que, ao não fornecer uma definição concreta de “melhor interesse”, a SEC decidiu deixar que os fatos e as circunstâncias de cada caso decidissem o resultado. Por esse motivo, a SEC e a FINRA desempenharão um papel enorme quando se trata de interpretação e conformidade com o Reg BI. Os corretores foram solicitados a examinar o Relatório de 2013 da FINRA sobre conflitos de interesse, a fim de fornecer algumas orientações sobre como essa organização pode ver a implementação da nova regra da SEC.

Enquanto isso, a pressão dos democratas na Câmara e no Senado, especialmente se o partido assumir uma ou mais câmaras neste outono, poderá influenciar a maneira como a SEC e a FINRA interpretam o Reg BI. Os democratas acreditam que a proposta da SEC é muito fraca e os principais democratas do Comitê Bancário do Senado a chamam de "confusa e ambígua". Eles argumentam a favor de um padrão fiduciário verdadeiro e uniforme para todos os conselhos de investimentos de varejo e querem ouvir mais da FINRA sobre como isso seria. interpretar e aplicar a nova regra. Embora as chances de a legislação democrática e os padrões de aplicação passarem pelas duas câmaras sejam reduzidas, os observadores acreditam que apenas o esforço seria suficiente para chamar a atenção da SEC.

Orientação adicional sobre regras fiduciárias do DOL

Enquanto isso, a desocupação da regra fiduciária do DOL em 21 de junho pelo Tribunal de Apelações do Quinto Circuito dos EUA resultou na remoção da regra fiduciária da lei federal, enquanto ainda permitia que as instituições financeiras dependessem da isenção de contrato de melhor interesse (isenção do BIC) . Caso contrário, o resultado sinaliza um retorno às condições da regra pré-fiduciária.

Com a implementação original da regra fiduciária do DOL, muitas instituições financeiras mudaram seus modelos de negócios e práticas de vendas para cumprir a nova lei. Agora, essas instituições se vêem revisitando suas mudanças. Assim como na implementação do SEC Best Interest, a "natureza e o momento" das novas diretrizes do DOL são incertas, de acordo com George Michael Gerstein, co-presidente do Grupo de Governança Fiduciária de Stradley Ronon. (Para mais informações, consulte: Regra fiduciária do DOL arquivada oficialmente)

Legislação em nível estadual

Apesar dos esforços da DOL e da SEC, vários estados tentaram decretar seus próprios padrões fiduciários. Enquanto alguns estados começaram a trabalhar em sua própria legislação muito antes da adoção do regime fiduciário do DOL, outros se uniram mais recentemente.

Entre os estados que já promulgaram legislação está Nevada, onde os legisladores aprovaram uma lei no ano passado, estendendo a lei fiduciária existente do estado para incluir planejadores financeiros, corretores da bolsa e outros representantes comissionados. Connecticut também adotou legislação, enquanto Nova York e Nova Jersey estão considerando leis fiduciárias baseadas no estado. Da mesma forma, o senado do estado de Maryland pediu recentemente à sua agência de proteção ao consumidor que avaliasse se o estado deveria aprovar sua própria lei fiduciária.

Enquanto isso, os tribunais da Califórnia, Missouri, Carolina do Sul e Dakota do Sul impuseram padrões fiduciários aos corretores e o estado de Minnesota manifestou interesse em aprovar algum tipo de proteção fiduciária. Os observadores esperam mais ações em nível estadual nos próximos meses, especialmente se os democratas conquistarem maiorias nas câmaras estaduais ou assumirem mais mansões de governadores nas próximas eleições.

Segundo o especialista em direito fiduciário James Watkins, a lei federal não substitui os direitos dos estados de aprovar a lei fiduciária. "Desde que os estados adotem leis fiduciárias que não impactam [os planos ERISA] como os 401 (k) s", disse Watkins, "eles têm todo o direito de agir". Muitos no setor de serviços financeiros se opõem a ações em nível estadual, alegando diferentes regras para cada estado tornariam o treinamento, a supervisão e a implementação muito complicados.

Bottom Line

O fim da regra fiduciária do DOL e o aumento do SEC Best Interest e a legislação fiduciária em nível estadual, juntamente com um cenário político em evolução, criaram um clima de confusão para instituições financeiras, consultores e investidores. O certo é que a atenção do público está mais focada nos provedores de serviços financeiros e em como eles fazem negócios do que nunca.

Apesar da atual incerteza regulatória, os reguladores de valores mobiliários, o FINRA e os procuradores-gerais do estado têm muitas ferramentas disponíveis para investigar e lidar com aqueles que se envolvem em práticas de vendas questionáveis. Os profissionais responsáveis ​​continuarão a seguir as diretrizes do melhor interesse, como sempre fizeram e, eventualmente, a clareza será alcançada.