Opções de oportunidades de arbitragem por meio de paridades de venda por chamada

Um princípio importante no preço das opções é chamado de paridade de venda por chamada. Ele diz que o valor de uma opção de compra, a um preço de exercício, implica um certo valor justo para a venda correspondente e vice-versa. O argumento, para esta relação de preços, baseia-se na oportunidade de arbitragem que resulta se houver divergência entre o valor das chamadas e as apostas com o mesmo preço de exercício e data de vencimento. Saber como essas operações funcionam pode dar uma idéia melhor de como as opções de venda, as opções de compra e os estoques subjacentes se misturam.

Ajustes para opções americanas

Esse relacionamento é para opções no estilo europeu, mas o conceito também se aplica às opções no estilo americano, ajustando-se para dividendos e taxas de juros. Se o dividendo aumentar, os valores de venda que expiram após a data ex-dividendo aumentarão de valor, enquanto as chamadas diminuirão em um valor semelhante. Mudanças nas taxas de juros têm efeitos opostos. O aumento das taxas de juros aumenta os valores das chamadas e diminui os valores de venda.

A posição sintética

Estratégias de arbitragem de opções envolvem o que é chamado de posições sintéticas. Todas as posições básicas em uma ação subjacente, ou suas opções, têm um equivalente sintético. O que isso significa é que o perfil de risco (o possível lucro ou prejuízo), de qualquer posição, pode ser exatamente duplicado com outras estratégias, porém mais complexas. A regra para a criação de produtos sintéticos é que o preço de exercício e a data de vencimento, das opções de compra e venda, devem ser idênticos.

Para criar produtos sintéticos, com as ações subjacentes e suas opções, o número de ações deve ser igual ao número de ações representado pelas opções. Para ilustrar uma estratégia sintética, considere uma posição de opção bastante simples: a chamada longa. Quando você compra uma chamada, sua perda é limitada ao prêmio pago, enquanto o ganho possível é ilimitado. Agora, considere a compra simultânea de uma opção de venda longa e 100 ações do estoque subjacente. Mais uma vez, sua perda é limitada ao prêmio pago pela venda e seu potencial de lucro é ilimitado se o preço da ação subir. Abaixo está um gráfico que compara essas duas operações diferentes.

Se os dois negócios parecem idênticos, é porque são. Enquanto o comércio que inclui a posição acionária requer consideravelmente mais capital, o possível lucro e perda de uma posição vendida / vendida são quase idênticos a possuir uma opção de compra com o mesmo aviso e vencimento. É por isso que uma posição de compra / venda longa é frequentemente chamada de "compra longa sintética". De fato, a única diferença entre as duas linhas acima é o dividendo pago durante o período de espera do negócio. O proprietário do estoque receberia esse valor adicional, mas o proprietário de uma opção de compra longa não receberia.

Arbitragem usando conversão e reversões

Você pode usar essa idéia da posição sintética para explicar duas das estratégias de arbitragem mais comuns: a conversão e a conversão reversa (geralmente chamada de reversão). O raciocínio por trás do uso de estratégias sintéticas para arbitragem é que, como os riscos e as recompensas são os mesmos, uma posição e seu equivalente sintético devem ter o mesmo preço.

Uma conversão envolve a compra do estoque subjacente e, ao mesmo tempo, a compra e venda de uma venda. (A posição de venda longa / compra curta também é conhecida como posição de estoque curta sintética.) Para uma conversão reversa, você reduz o estoque subjacente enquanto vende uma venda e compra de uma compra (uma posição de estoque longa sintética). Enquanto a compra e a venda tiverem o mesmo preço de exercício e data de vencimento, uma posição sintética de estoque curta / longa terá o mesmo potencial de lucro / perda que vender / possuir 100 ações (ignorando dividendos e custos de transação).

Lembre-se de que essas operações garantem um lucro sem risco apenas se os preços estiverem desalinhados e a paridade de venda estiver sendo violada. Se você realizasse essas operações quando os preços não estivessem desalinhados, tudo o que você faria seria travar uma perda garantida. A figura abaixo mostra o possível lucro / perda de uma negociação de conversão quando a paridade de compra e venda está ligeiramente fora de linha.

Esse comércio ilustra a base da arbitragem - compre na baixa e venda na alta por um lucro pequeno, mas fixo. Como o ganho vem da diferença de preço, entre uma compra e uma venda idêntica, uma vez que a negociação é realizada, não importa o que acontece com o preço da ação. Como eles basicamente oferecem a oportunidade de dinheiro grátis, esses tipos de operações raramente estão disponíveis. Quando elas aparecem, a janela de oportunidade dura apenas um curto período de tempo (segundos ou minutos). É por isso que eles tendem a ser executados principalmente por formadores de mercado ou traders, que podem identificar essas raras oportunidades rapidamente e fazer a transação em segundos (com custos de transação muito baixos).

A linha inferior

Uma paridade de venda por opção é uma das bases para o preço da opção, explicando por que o preço de uma opção não pode ir muito longe sem que o preço das opções correspondentes também seja alterado. Portanto, se a paridade for violada, existe uma oportunidade de arbitragem. As estratégias de arbitragem não são uma fonte útil de lucros para o profissional médio, mas saber como as relações sintéticas funcionam, pode ajudá-lo a entender as opções e fornecer estratégias para adicionar à sua caixa de ferramentas de negociação de opções.