Gastos e lucratividade em P&D: Qual é o link?

Grandes empresas investem em inovação. Aqueles que jogam dados em pesquisa e desenvolvimento (P&D) tendem a gerar lucros maiores do que aqueles que não o fazem. Mas tenha cuidado: o mundo da P&D está cheio de gastos questionáveis, resultados incertos e recompensas que podem ser difíceis de medir. Assim, levar em consideração os gastos com P&D em rentabilidade e valorização das ações não é uma questão simples.

Tutorial: Análise Fundamental

Gastos e lucratividade em P&D
Os gastos em P&D, por si só, não garantem lucratividade e forte desempenho de estoque. Algumas empresas veem uma recompensa por gastar muito em P&D quando os projetos são considerados bem-sucedidos. Por outro lado, as empresas também podem sofrer baixas perdas de desempenho, mesmo depois de investir muito dinheiro todos os anos em P&D.

O que os investidores precisam ser capazes de avaliar é a produtividade do investimento em pesquisa e desenvolvimento. Para esse fim, gostaria de introduzir uma métrica de retorno de P&D que mede a lucratividade dos gastos de P&D de uma empresa de tecnologia. Conhecida como retorno sobre o capital de pesquisa, ou RORC, a métrica efetivamente mede a proporção de lucros gerados pelos gastos em P&D em um período anterior, como no ano passado.

Vale a pena procurar empresas com alto RORC. A métrica mostra se uma empresa está lucrando com novos gastos em P&D ou não. Ao mesmo tempo, dá aos investidores uma noção de se os investimentos recentes em P&D estão contribuindo para o desempenho financeiro ou se a empresa está apenas aproveitando inovações mais antigas.

Cálculo do RORC
O RORC nos diz quanto lucro bruto é gerado para cada dólar gasto em pesquisa e desenvolvimento no ano anterior. O cálculo para o ROC é muito simples: pegamos o dólar do lucro bruto do ano atual e o dividimos pela despesa de pesquisa e desenvolvimento do ano anterior.

A proporção é assim:

Ano Atual Lucro Bruto Ano Anterior Despesas em Pesquisa e Desenvolvimento

O numerador, ou lucro bruto, normalmente está localizado na demonstração de resultados do ano atual. Às vezes, as empresas optam por não declarar explicitamente o lucro bruto em sua demonstração de resultados. Nesse caso, podemos obter lucro bruto subtraindo o custo dos produtos vendidos das receitas.

Enquanto isso, você também encontrará o P&D de uma empresa na demonstração de resultados, mas devido a inconsistências entre os padrões contábeis GAAP e IFRS, eles também podem ser capitalizados no balanço patrimonial. Embora os dois métodos converjam, existem discrepâncias no que deve ser considerado uma despesa ou um ativo.

Usar o lucro bruto em vez do lucro operacional ou lucro líquido como lucro bruto, sem dúvida, oferece a melhor representação da lucratividade incremental produzida pelos esforços de P&D da empresa. O cálculo também pressupõe um ciclo de investimento médio de um ano para P&D. Assim, as despesas de P&D do ano passado se transformam em novos produtos de tecnologia deste ano, produzindo lucros deste ano.

Testando o RORC
Para ver como o RORC funciona como uma ferramenta para avaliar a produtividade de P&D, vamos testá-lo em algumas empresas de tecnologia conhecidas, a Apple (Nasdaq: AAPL), com sede na Califórnia, e a Nokia Corporation, na Finlândia (NYSE: NOK). Para cada empresa, calcularemos o RORC com base nos retornos do lucro bruto do exercício financeiro de 2009 das despesas fiscais em Pesquisa e Desenvolvimento de 2008.

Segundo o 10-K de 2009 da Apple, sua margem bruta de 2009 é de US $ 13, 14 bilhões. Em suas demonstrações financeiras, a Apple oferece despesas de P&D em 2009 e nos dois anos anteriores. Em 2008, a Apple gastou 1, 109 bilhão em pesquisa e desenvolvimento. Aplicando a proporção RORC, você verá que para cada dólar gasto pela Apple em pesquisa e desenvolvimento em 2008, ele gerou US $ 11, 84 em lucro bruto em 2009.

Apple RORC = US $ 13140 bilhões US $ 1, 109 bilhão = US $ 11, 84 Lucro bruto por dólar de pesquisa e desenvolvimento

Aplicando a mesma metodologia usando o relatório anual da Nokia de 2009, a demonstração consolidada do resultado mostra que a Apple produziu um lucro bruto de 13, 264 bilhões de euros. A mesma declaração mostra que as despesas de P&D da Nokia em 2008 totalizaram 5, 968 bilhões de euros. Esses números mostram que a Nokia produziu 2, 22 euros de lucro bruto para cada euro gasto em P&D. Em março de 2009, um euro foi convertido para US $ 1, 32.

Nokia RORC = .213, 264 bilhões (US $ 17, 508 bilhões) 5, 968 bilhões (US $ 7, 877 bilhões) = 2, 22 Lucro bruto por euro em pesquisa e desenvolvimento (US $ 4, 44 lucro bruto por dólar em pesquisa e desenvolvimento)

É bastante claro que em 2009, o RORC da Apple superou maciçamente o Nokia no mesmo período. Para explicar a diferença, você precisa entender as diferenças significativas nos negócios de tecnologia das duas empresas.

A Apple conseguiu explorar sua pesquisa e desenvolvimento em vários produtos, cada um com um mercado final distinto - computadores Mac e laptops, dispositivos portáteis para iPod, telefones celulares iPhone, além de produtos Apple TV. Além do mais, as tecnologias da Apple foram construídas para se complementarem. Como resultado, um investimento em pesquisa e desenvolvimento para, por exemplo, aprimorar o sistema operacional do iPhone, beneficiou seus smartphones, mas também seu dispositivo iPod Touch. Indiscutivelmente, a capacidade da Apple de aplicar P&D bastante concentrada a um amplo espectro de mercados é o que está por trás do retorno muito alto da empresa sobre o capital de pesquisa.

A Nokia, por outro lado, representa um modelo de negócios alternativo. Os esforços de pesquisa e desenvolvimento da Nokia foram distribuídos por três sistemas operacionais de software distintos que beneficiaram apenas um único mercado final (telefones móveis). Portanto, quando a Nokia gastou um euro adicional em P&D em um único produto, estava beneficiando apenas um subconjunto de sua oportunidade geral de aparelhos, e não todos os outros mercados de produtos de aparelhos.

O mercado recompensa um alto RORC?
A julgar pelos valores das ações de 2009 da Apple e da Nokia, parece que o mercado recompensa empresas que oferecem retorno superior sobre o capital de pesquisa. No final de março de 2009, a Apple tinha um preço de ação de cerca de US $ 113. Enquanto isso, a Nokia negociava cerca de US $ 12 por ação. Quinze meses depois, a Nokia estava sendo negociada na faixa de US $ 8, 50, enquanto a Apple experimentou um rápido impulso no impulso para negociar em torno da marca de US $ 250. O crescimento que a Apple experimentou no período mencionado foi em grande parte resultado de inovações sólidas e alto retorno do capital de pesquisa.

Conclusão
No final das contas, a produtividade da P&D é o que impulsiona os lucros das empresas de tecnologia e, finalmente, os preços das ações. O RORC oferece aos investidores um método útil para rastrear a produtividade de P&D das empresas de tecnologia e também fornece aos investidores uma pista de onde os valores das ações dessas empresas estão indo. (Avalie o desempenho passado antes de investir nesses tipos de fundos para gadgets. Para saber mais, consulte Fundos do setor de tecnologia .)