Obtendo resultados positivos com fundos neutros no mercado

Quando o mercado de ações cai, os consultores financeiros geralmente alertam os investidores a se concentrarem em uma estratégia de longo prazo e ignoram os altos e baixos do mercado. Mas isso é mais fácil dizer do que fazer, e os investidores que estão perdendo o sono com a montanha-russa do mercado podem querer considerar adicionar outro componente ao seu portfólio: fundos neutros em relação ao mercado. (Veja também: Investimento a longo prazo: quente ou não? )

Os fundos neutros em mercado são projetados para fornecer retornos não relacionados aos do mercado de ações em geral. A adição desses fundos à carteira de um investidor tem potencial para aumentar retornos e reduzir riscos, mas os fundos são muito mais complexos que os fundos mútuos tradicionais e as despesas podem ser altas. Neste artigo, discutiremos por que eles podem ou não ser um bom ajuste para seu portfólio.

Potencial de Diversificação

Na terminologia financeira, os fundos neutros em mercado são projetados para fornecer alfa significativo, mas pouco ou nenhum beta. Beta é a correlação de um investimento com um amplo índice do mercado de ações, como o S&P 500, e alfa é o retorno adicional além do retorno do mercado.

No entanto, isso não significa necessariamente que um fundo neutro em mercado supere o mercado ou que seria melhor um investidor ter um fundo neutro em seu portfólio.

Considere a seguinte situação:

Exemplo: um investidor possui um portfólio com beta de 1, 0 e alfa de 0 - equivalente a um amplo fundo de ações ou índices. Esse investidor decide mover metade de seus fundos para um fundo neutro em mercado, com beta de 0 e alfa previsto de 5, 0. Seu portfólio agora tem um alfa de 2, 5 e um beta de 0, 5, calculado pela média dos dois investimentos.

Se o índice fornecer retornos altos, o investidor pode se arrepender da realocação e desejar ter mais beta no portfólio para ajudar a capturar esse desempenho. Mas se o índice apresentar um desempenho ruim, o investidor poderá receber um impulso significativo por possuir o fundo neutro em mercado. (Veja também: Beta: Medindo flutuações de preço .)

Neste exemplo, o alfa é constante, mas, na prática, o alfa (e talvez até o beta) do fundo neutro em mercado flutuaria, devido ao risco na estratégia de investimento subjacente. Essa variação pode ajudar ou prejudicar o portfólio em qualquer período e deve ser considerada outra fonte de risco.

Como eles trabalham

Existem muitas maneiras de gerar retornos de investimento, e cada fundo tem alguns elementos exclusivos, mas normalmente um fundo neutro em mercado gera retornos combinando posições longas e curtas em vários títulos. O exemplo mais simples e mais convencional seria um fundo de ações de curto e longo prazo, mas títulos, moedas, commodities e derivativos também poderiam ser usados.

Em um fundo de ações de curto e longo prazo, um gerente de investimentos classifica uma população de ações por uma combinação de fatores que podem incluir fatores quantitativos e técnicos, como valor, momento, liquidez, sentimento e também opiniões de analistas. Em seguida, são construídas duas carteiras: uma carteira longa com as ações que devem superar o mercado e uma carteira curta com as ações que devem ter um desempenho inferior. (Veja também: Você pode investir como um fundo de hedge? )

O fundo neutro em mercado manteria uma quantidade quase idêntica de exposição longa e exposição curta, a fim de construir um portfólio com exposição ao mercado quase zero. Isso exigirá alguns ajustes contínuos, pois os valores das posições compradas e vendidas serão alterados ao longo do tempo devido a flutuações de preços.

Por exemplo, se um fundo tiver US $ 1 milhão em exposição longa e exposição curta, e se o valor das ações na carteira longa subir 10% e o valor das ações na carteira curta cair 10%, então o fundo irá então, temos US $ 1, 1 milhão em exposição longa e US $ 900.000 em exposição curta. Com uma exposição mais longa do que curta, o fundo não seria mais neutro em termos de mercado.

Para resolver o desequilíbrio, o gerente de portfólio pode aumentar a posição curta ou reduzir a posição longa. O gerente do portfólio também pode optar por combinar a exposição longa e a exposição curta com a quantidade de patrimônio da carteira, de modo que, à medida que a quantidade de ativos sob gestão aumenta ou diminui, os tamanhos das carteiras longa e curta correspondentes fazem o mesmo. (Veja também: Escolha um fundo com um gerente vencedor .)

Transações e Despesas

Como regra, os fundos neutros em mercado terão taxas de administração mais altas (2% a 3%) do que os fundos de índice ou fundos de ações gerenciados ativamente. Provavelmente, isso é resultado da complexidade e da oferta e demanda do fundo - o gerenciamento de um fundo neutro em mercado é visto como mais complexo do que o gerenciamento de um fundo de ações gerenciado de forma passiva ou ativa, e o alfa correspondente é mais desejável. (Veja também: Fundos mútuos: os custos .)

Pode-se argumentar que os fundos neutros em mercado não são projetados para competir com esses fundos convencionais e são melhores comparados aos fundos de hedge. Nessa perspectiva, as taxas de administração cobradas por um fundo neutro em mercado seriam relativamente baixas em comparação. (Veja também: Pare de pagar altas taxas do fundo mútuo .)

Todos os fundos têm despesas de transação que reduzem efetivamente os retornos dos investidores. No entanto, os custos de transação associados a um fundo neutro em mercado podem ser significativamente maiores do que os de outros fundos devido a estratégias de reequilíbrio e maior rotatividade da carteira. Muitos fundos neutros em mercado têm estratégias de negociação muito dinâmicas, nas quais as ações são mantidas apenas por meses ou até semanas, e a rotatividade da carteira pode ser de 1.000% ou mais.

As posições vendidas também podem incorrer em despesas adicionais decorrentes dos custos de títulos emprestados ou outros custos de capital. Por exemplo, para manter a posição vendida de US $ 1 milhão descrita acima, o gerente do portfólio precisará manter algum tipo de garantia, e essa garantia pode exigir que a posição comprada do estoque seja mantida na margem e acarreta custos de juros. As posições curtas em ações também exigiriam que a carteira pagasse quaisquer dividendos associados a essas ações. (Veja também: Os investidores precisam de um bom WACC .)

Essas despesas podem ser encontradas no prospecto do fundo, mas nem sempre são óbvias. Embora as taxas de administração quase sempre sejam claramente definidas em termos percentuais, pode haver ajustes nas taxas que dificultam a determinação se o nível de despesa aumentará ou diminuirá no futuro. Outras taxas, como custos de transação, podem ter que ser determinadas pela análise das receitas e despesas do fundo. (Veja também: Indo mais fundo: o prospecto do fundo mútuo .)

Fundos neutros em mercado são frequentemente comparados a 130/30. Nesses fundos, o gerente de portfólio mantém uma posição longa igual a 130% dos ativos e uma posição curta igual a 30%. Espera-se que esses fundos tenham um beta de mercado, mas potencialmente mais alfa do que um fundo típico de apenas 100% de tempo, pois proporcionam mais oportunidades para um gerente exercer as habilidades de seleção de ações. (Veja também: Aprimore seu portfólio com patrimônio líquido ativo .)

Eles entregam?

A premissa fundamental subjacente aos fundos neutros em relação ao mercado (de que é possível prever quais ações em um mercado terão desempenho superior ou inferior ao do mercado como um todo) pode ser difícil de digerir para os investidores obstinados que acreditam que a seleção ativa nunca pode superar o desempenho agregado do mercado. Mas por mais de quatro décadas, os pesquisadores pesquisam os dados do mercado para prever melhor o desempenho. (Veja também: Data Mining for Investing .)

A capitalização de mercado e a razão book-to-market (também conhecidas como tamanho e valor / crescimento) são dois fatores bem conhecidos que podem ajudar a identificar se é provável que uma ação tenha desempenho superior ou inferior ao amplo mercado. Esses fatores são atribuídos a Eugene Fama e Ken French e às vezes são conhecidos como fatores Fama-French. Um terceiro fator, identificado por Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman e agora amplamente aceito, é o momentum, a tendência dos preços das ações para continuar avançando na mesma direção. (Veja também: Investigando o quebra - cabeça premium de ações e aproveitando a onda de investimento dinâmica ).

À medida que esses e outros fatores são identificados, os fundos podem ser construídos especificamente para capturar o prêmio de mercado, mantendo posições longas em ações com o fator específico e posições vendidas em outras ações em falta. Ainda assim, cada fator terá seu próprio retorno e volatilidade médios, podendo variar a qualquer momento devido às condições do mercado e, como conseqüência, o retorno geral do fundo pode ser zero ou negativo para qualquer período.

Como cada fundo neutro em mercado cria sua própria estratégia de investimento proprietário, pode ser muito difícil identificar exatamente a quais fatores o fundo está exposto. Isso torna desafiadora a análise de desempenho, gerenciamento de riscos e construção de portfólio. No espaço de negociação e fundos de hedge, estratégias proprietárias como essa são algumas vezes chamadas de "caixas pretas" devido à falta de transparência.

Também pode ser difícil prever como um fundo neutro em mercado se comportará em um colapso do mercado. Se um fundo mostrou uma baixa correlação com o índice em um mercado em alta, isso não significa necessariamente que não cairá durante um mercado em baixa. Há momentos em que os investidores vendem tudo e qualquer coisa para arrecadar dinheiro, independentemente dos fundamentos. (Veja também: Análise fundamental para traders .)

A linha inferior

Embora os fundos neutros em mercado tenham o potencial de fornecer retornos diversificados e melhorar o desempenho do portfólio, o desempenho individual dos fundos é amplamente o resultado do projeto e construção do fundo e da habilidade do gerente de portfólio. Isso significa que é essencial que os investidores leiam cuidadosamente os prospectos e analisem o desempenho passado em uma variedade de condições, a fim de determinar se a administração do fundo, de fato, cumpre sua promessa. (Veja também: A ascensão do fundo mútuo coberto .)