ESO (Employee Stock Option)
As opções de ações dos funcionários (ESOs) são um tipo de remuneração em ações concedida pelas empresas a seus funcionários e executivos. Em vez de conceder ações diretamente, a empresa oferece opções derivativas sobre as ações. Essas opções vêm na forma de opções de compra regulares e dão ao funcionário o direito de comprar as ações da empresa a um preço especificado por um período finito de tempo. Os termos das opções de compra de ações dos funcionários serão totalmente explicitados para um funcionário em um contrato de opção de compra de ações.
Em geral, os maiores benefícios de uma opção de compra de ações são alcançados se as ações de uma empresa subirem acima do preço de exercício. Normalmente, as opções de ações de funcionários são emitidas pela empresa e não podem ser vendidas, diferentemente das opções listadas em bolsa ou negociadas em bolsa. Quando o preço de uma ação sobe acima do preço de exercício da opção de compra, as opções de compra são exercidas e o detentor obtém as ações da empresa com desconto. O detentor pode optar por vender imediatamente as ações no mercado aberto com fins lucrativos ou manter as ações ao longo do tempo.
As opções de ações são um benefício frequentemente associado às empresas iniciantes, que podem emiti-las para recompensar os funcionários iniciais quando e se a empresa for aberta. Eles são premiados por algumas empresas de rápido crescimento como incentivo para que os funcionários trabalhem no sentido de aumentar o valor das ações da empresa. As opções de ações também podem servir como incentivo para os funcionários permanecerem na empresa. As opções são canceladas se o funcionário deixar a empresa antes de investir. As ESOs não incluem nenhum dividendo ou direito a voto.
1:24Opção de Ações
Entendendo ESOs
Os benefícios corporativos para alguns ou todos os funcionários podem incluir planos de remuneração em ações. Esses planos são conhecidos por fornecer compensação financeira na forma de patrimônio líquido. As ESOs são apenas um tipo de compensação patrimonial que uma empresa pode oferecer. Outros tipos de remuneração em ações podem incluir:
1. Concessões restritas de ações - concedem aos funcionários o direito de adquirir ou receber ações quando determinados critérios forem atingidos, como trabalhar por um número definido de anos ou cumprir as metas de desempenho.
2. Direitos de valorização de ações (SARs) - os SARs concedem o direito ao aumento do valor de um número designado de ações; esse aumento de valor é pago em dinheiro ou ações da empresa.
3. Ações fantasmas - pagam um bônus em dinheiro futuro igual ao valor de um número definido de ações; normalmente, não ocorre transferência legal da propriedade das ações, embora o estoque fantasma possa ser convertido em ações reais se ocorrerem eventos de gatilho definidos.
4. Planos de compra de ações dos funcionários - esses planos dão aos funcionários o direito de comprar ações da empresa, geralmente com desconto.
Em termos gerais, a semelhança entre todos esses planos de remuneração em ações é que eles dão aos funcionários e às partes interessadas um incentivo em ações para construir a empresa e compartilhar seu crescimento e sucesso.
Para os funcionários, os principais benefícios de qualquer tipo de plano de remuneração em ações são:
- Uma oportunidade de compartilhar diretamente o sucesso da empresa por meio de participações acionárias
- Orgulho de propriedade; os funcionários podem se sentir motivados a serem totalmente produtivos porque possuem uma participação na empresa
- Fornece uma representação tangível de quanto vale sua contribuição para o empregador
- Dependendo do plano, pode oferecer o potencial de economia de impostos na venda ou alienação das ações
Os benefícios de um plano de remuneração em ações para os empregadores são:
- É uma ferramenta essencial para recrutar os melhores e os mais brilhantes em uma economia global cada vez mais integrada, onde há uma concorrência mundial pelos melhores talentos
- Aumenta a satisfação no trabalho e o bem-estar financeiro dos funcionários, fornecendo incentivos financeiros lucrativos
- Incentiva os funcionários a ajudar a empresa a crescer e ter sucesso, porque eles podem compartilhar seu sucesso
- Pode ser usado como uma estratégia de saída potencial para proprietários, em alguns casos
Em termos de opções de ações, existem dois tipos principais:
1. Opções de ações de incentivo (ISOs), também conhecidas como opções estatutárias ou qualificadas, geralmente são oferecidas apenas aos funcionários-chave e à alta gerência. Eles recebem tratamento tributário preferencial em muitos casos, pois o IRS trata ganhos com opções como ganhos de capital a longo prazo.
2. Opções de ações não qualificadas (NSOs) podem ser concedidas a funcionários de todos os níveis de uma empresa, bem como a conselheiros e consultores. Também conhecidas como opções de ações não estatutárias, os lucros são considerados como renda ordinária e são tributados como tal.
Principais Takeaways
- As empresas podem oferecer ESOs como parte de um plano de remuneração em ações.
- Esses subsídios vêm na forma de opções de compra regulares e dão ao funcionário o direito de comprar as ações da empresa a um preço especificado por um período finito de tempo.
- As ESOs podem ter horários de aquisição que limitam a capacidade de se exercitar.
- As ESOs são tributadas no exercício e os acionistas serão tributados se venderem suas ações no mercado aberto.
Conceitos Importantes
Existem duas partes principais no ESO, o donatário (funcionário) e o concedente (empregador). O beneficiário - também conhecido como oponente - pode ser um executivo ou funcionário, enquanto o concedente é a empresa que emprega o beneficiário. O outorgado recebe compensação patrimonial na forma de ESOs, geralmente com certas restrições, uma das mais importantes é o período de aquisição.
O período de aquisição é o período de tempo que um funcionário deve esperar para poder exercer seus ESOs. Por que o funcionário precisa esperar? Porque isso incentiva o funcionário a ter um bom desempenho e permanecer na empresa. A aquisição segue um cronograma pré-determinado que é estabelecido pela empresa no momento da concessão da opção.
Vesting
As ESOs são consideradas adquiridas quando o empregado pode exercer as opções e comprar as ações da empresa. Observe que as ações podem não ser totalmente adquiridas quando compradas com uma opção em certos casos, apesar do exercício das opções, pois a empresa pode não querer correr o risco de os funcionários obterem um ganho rápido (exercitando suas opções e vendendo imediatamente suas ações). ações) e posteriormente sair da empresa.
Se você recebeu uma concessão de opções, deve seguir cuidadosamente o plano de opções de ações da sua empresa, bem como o contrato de opções, para determinar os direitos disponíveis e as restrições aplicadas aos funcionários. O plano de opções de ações é elaborado pelo conselho de administração da empresa e contém detalhes dos direitos do outorgado. O contrato de opções fornecerá os principais detalhes de sua concessão de opções, como o cronograma de aquisição, como os ESOs serão adquiridos, as ações representadas pela concessão e o preço de exercício. Se você é um funcionário ou executivo-chave, pode ser possível negociar certos aspectos do contrato de opções, como um cronograma de aquisição de ações, em que as ações são mais velozes ou um preço de exercício mais baixo. Também pode valer a pena discutir o contrato de opções com seu planejador financeiro ou gerente de patrimônio antes de assinar na linha pontilhada.
As ESOs normalmente investem em pedaços ao longo do tempo em datas pré-determinadas, conforme estabelecido no cronograma de aquisição. Por exemplo, você pode ter o direito de comprar 1.000 ações, com as opções adquirindo 25% ao ano ao longo de quatro anos, com um prazo de 10 anos. Portanto, 25% das ESOs, que conferem o direito de comprar 250 ações, serão investidas em um ano a partir da data da concessão da opção, outros 25% terão dois anos a partir da data da concessão e assim por diante.
Se você não exercitar seus ESOs adquiridos em 25% após o primeiro ano, teria um aumento cumulativo nas opções exercíveis. Assim, após o segundo ano, você teria 50% de ESOs adquiridos. Se você não exercer nenhuma das opções de ESOs nos primeiros quatro anos, terá 100% dos ESOs investidos após esse período, que poderá ser exercido na totalidade ou em parte. Como mencionado anteriormente, tínhamos assumido que os ESOs têm um prazo de 10 anos. Isso significa que, após 10 anos, você não teria mais o direito de comprar ações. Portanto, os ESOs devem ser exercidos antes do prazo de 10 anos (contados a partir da data da concessão da opção).
Recebimento de estoque
Continuando com o exemplo acima, digamos que você exercite 25% dos ESOs quando eles adquirem após um ano. Isso significa que você obteria 250 ações das ações da empresa pelo preço de exercício. Deve-se enfatizar que o preço recorde das ações é o preço de exercício ou preço de exercício especificado no contrato de opções, independentemente do preço real de mercado das ações.
Recarregar opção
Em alguns contratos do ESO, uma empresa pode oferecer uma opção de recarga. Uma opção de recarga é uma boa provisão para aproveitar. Com uma opção de recarga, um funcionário pode receber mais ESOs quando exercem ESOs atualmente disponíveis.
ESOs e Tributação
Chegamos agora ao spread do ESO. Como será visto mais adiante, isso desencadeia um evento tributário no qual o imposto de renda comum é aplicado ao spread.
Os seguintes pontos precisam ser lembrados em relação à tributação do ESO (consulte Obter o máximo das opções de ações dos funcionários ):
- A concessão da opção em si não é um evento tributável. O outorgado ou o beneficiário da opção não são confrontados com um passivo fiscal imediato quando as opções são concedidas pela empresa. Observe que geralmente (mas nem sempre), o preço de exercício das ESOs é fixado no preço de mercado das ações da empresa no dia da concessão da opção.
- A tributação começa no momento do exercício. O spread (entre o preço de exercício e o preço de mercado) também é conhecido como o elemento de barganha na linguagem tributária e é tributado às alíquotas comuns do imposto de renda, porque o IRS o considera parte da remuneração do empregado.
- A venda das ações adquiridas desencadeia outro evento tributável. Se o funcionário vender as ações adquiridas por um período igual ou inferior a um ano após o exercício, a transação será tratada como um ganho de capital de curto prazo e será tributada às alíquotas comuns do imposto de renda. Se as ações adquiridas forem vendidas mais de um ano após o exercício, elas se qualificarão para a menor taxa de imposto sobre ganhos de capital.
Vamos demonstrar isso com um exemplo. Digamos que você tenha ESOs com um preço de exercício de US $ 25, e com o preço de mercado das ações em US $ 55, deseje exercer 25% das 1.000 ações concedidas a você de acordo com seus ESOs.
O preço recorde seria de US $ 6.250 para as ações (US $ 25 x 250 ações). Como o valor de mercado das ações é de US $ 13.750, se você vender imediatamente as ações adquiridas, obterá ganhos antes de impostos de US $ 7.500. Esse spread é tributado como renda ordinária em suas mãos no ano de exercício, mesmo que você não venda as ações. Esse aspecto pode dar origem ao risco de um imenso passivo fiscal, se você continuar detendo a ação e ela cair em valor.
Vamos recapitular um ponto importante - por que você é tributado no momento do exercício com o ESO? A capacidade de comprar ações com um desconto significativo em relação ao preço atual de mercado (preço de barganha, em outras palavras) é vista pelo IRS como parte do pacote de remuneração total fornecido a você por seu empregador e, portanto, é tributada em seu imposto de renda taxa. Portanto, mesmo que você não venda as ações adquiridas nos termos do seu exercício no ESO, você aciona um passivo tributário no momento do exercício.
Valor intrínseco vs. valor temporal para ESOs
O valor de uma opção consiste em valor intrínseco e valor de tempo. O valor do tempo depende da quantidade de tempo restante até o vencimento (a data em que os ESOs expiram) e de várias outras variáveis. Dado que a maioria das ESOs tem uma data de validade declarada de até 10 anos a partir da data da concessão da opção, seu valor temporal pode ser bastante significativo. Embora o valor do tempo possa ser facilmente calculado para opções negociadas em bolsa, é mais desafiador calcular o valor do tempo para opções não negociadas como ESOs, já que um preço de mercado não está disponível para elas.
Para calcular o valor do tempo para seus ESOs, você precisaria usar um modelo de precificação teórico, como o conhecido modelo de precificação de opções Black-Scholes (consulte ESOs: Usando o modelo de Black-Scholes ) para calcular o valor justo de seus ESOs. Você precisará inserir dados como preço de exercício, tempo restante, preço das ações, taxa de juros livre de risco e volatilidade no Modelo para obter uma estimativa do valor justo do ESO. A partir daí, é um exercício simples para calcular o valor do tempo, como pode ser visto abaixo. Lembre-se de que o valor intrínseco - que nunca pode ser negativo - é zero quando uma opção está “no dinheiro” (ATM) ou “fora do dinheiro” (OTM); para essas opções, seu valor inteiro consiste, portanto, apenas no valor do tempo.
O exercício de um ESO captura valor intrínseco, mas geralmente diminui o valor do tempo (supondo que ainda resta), resultando em um custo potencialmente grande de oportunidade oculta. Suponha que o valor justo calculado de seus ESOs seja de US $ 40, conforme mostrado abaixo. Subtrair um valor intrínseco de US $ 30 fornece aos seus ESOs um valor temporal de US $ 10. Se você exercitar seus ESOs nessa situação, estaria perdendo um valor temporal de US $ 10 por ação, ou um total de US $ 2.500 com base em 250 ações.
O valor dos seus ESOs não é estático, mas varia com o tempo, com base nos movimentos de insumos importantes, como o preço das ações subjacentes, o tempo de vencimento e, acima de tudo, a volatilidade. Considere uma situação em que seus ESOs estão sem dinheiro, ou seja, o preço de mercado das ações está agora abaixo do preço de exercício dos ESOs.
Seria ilógico exercitar seus ESOs nesse cenário por dois motivos. Em primeiro lugar, é mais barato comprar as ações no mercado aberto a US $ 20, em comparação com o preço de exercício de US $ 25. Em segundo lugar, exercitando seus ESOs, você perderia US $ 15 em valor do tempo por ação. Se você acha que as ações chegaram ao fundo do poço e deseja adquiri-las, seria muito mais preferível comprá-las por US $ 25 e manter seus ESOs, dando a você maior potencial de crescimento (com algum risco adicional, já que agora você também possui as ações) )
Comparações com as opções listadas
A maior e mais óbvia diferença entre as opções de ações dos funcionários (ESOs) e as opções listadas é que os ESOs não são negociados em bolsa de valores e, portanto, não têm os muitos benefícios das opções negociadas em bolsa.
O valor do seu ESO não é fácil de determinar
As opções negociadas em bolsa, especialmente nas maiores ações, têm muita liquidez e são negociadas com frequência, por isso é fácil estimar o valor de um portfólio de opções. Não é assim com seus ESOs, cujo valor não é tão fácil de determinar, porque não há um ponto de referência de preço de mercado. Muitos ESOs são concedidos com um prazo de 10 anos, mas praticamente não existem opções que sejam negociadas por esse período de tempo. Os LEAPs (títulos de antecipação de ações de longo prazo) estão entre as opções com data mais longa disponíveis, mas mesmo elas duram apenas dois anos, o que ajudaria apenas se seus ESOs tiverem dois anos ou menos até o vencimento. Os modelos de preços de opções são, portanto, cruciais para você conhecer o valor dos seus ESOs. Seu empregador é obrigado - na data da concessão das opções - a especificar um preço teórico de seus ESOs no seu contrato de opções. Certifique-se de solicitar essas informações da sua empresa e também descubra como o valor de seus ESOs foi determinado. (Relacionado: Aproveite ao máximo as opções de ações dos funcionários - Vídeo)
Os preços das opções podem variar bastante, dependendo das suposições feitas nas variáveis de entrada. Por exemplo, seu empregador pode fazer certas suposições sobre a duração esperada do emprego e o período estimado de espera antes do exercício, o que pode reduzir o tempo até o vencimento. Com as opções listadas, por outro lado, o tempo de expiração é especificado e não pode ser alterado arbitrariamente. Pressupostos sobre volatilidade também podem ter um impacto significativo nos preços das opções. Se sua empresa assumir níveis de volatilidade abaixo do normal, seus ESOs terão preços mais baixos. Pode ser uma boa ideia obter várias estimativas de outros modelos para compará-las com a avaliação da sua empresa de seus ESOs.
As especificações não são padronizadas
As opções listadas têm termos de contrato padronizados em relação ao número de ações subjacentes a um contrato de opção, data de vencimento etc. Essa uniformidade facilita a negociação de opções em qualquer ação opcional, seja Apple, Google ou Qualcomm. Se você negocia um contrato de opção de compra, por exemplo, você tem o direito de comprar 199 ações do estoque subjacente pelo preço de exercício especificado até o vencimento. Da mesma forma, um contrato de opção de venda lhe dá o direito de vender 100 ações das ações subjacentes até o vencimento. Embora os ESOs possuam direitos semelhantes às opções listadas, o direito de comprar ações não é padronizado e está explicitado no contrato de opções.
Nenhum exercício automático
Para todas as opções listadas nos EUA, o último dia de negociação é a terceira sexta-feira do mês civil do contrato de opção. Se a terceira sexta-feira cair em um feriado de troca, a data de vencimento será aumentada em um dia para a quinta-feira. No fechamento das negociações na terceira sexta-feira, as opções associadas ao contrato daquele mês param de ser negociadas e são exercidas automaticamente se tiverem mais de US $ 0, 01 (1 centavo) ou mais em dinheiro. Portanto, se você possuísse um contrato de opção de compra e no vencimento, o preço de mercado das ações subjacentes fosse mais alto do que o preço de exercício em um centavo ou mais, você possuiria 100 ações por meio do recurso de exercício automático. Da mesma forma, se você possuísse uma opção de venda e no vencimento, o preço de mercado das ações subjacentes fosse menor que o preço de exercício em um centavo ou mais, você receberia 100 ações curtas por meio do recurso de exercício automático. Observe que, apesar do termo “exercício automático”, você ainda tem controle sobre o resultado final, fornecendo instruções alternativas ao seu corretor que têm precedência sobre qualquer procedimento de exercício automático ou fechando a posição antes da expiração. Com os ESOs, os detalhes exatos sobre quando eles expiram podem diferir de uma empresa para outra. Além disso, como não há recurso de exercício automático nos ESOs, você deve notificar seu empregador se desejar exercer suas opções.
Preços de exercício
As opções listadas têm preços de exercício padronizados, negociando em incrementos como US $ 1, US $ 2, 50, US $ 5 ou US $ 10, dependendo do preço do título subjacente (as ações com preços mais altos têm incrementos mais amplos). Com as ESOs, como o preço de exercício é normalmente o preço de fechamento das ações em um dia específico, não há preços de exercício padronizados. Em meados da década de 2000, um escândalo de opções retroativas nos EUA resultou na demissão de muitos executivos de grandes empresas (consulte Backdating: Insight into a Scandal). Essa prática envolveu conceder uma opção em uma data anterior à data atual, definindo o preço de exercício a um preço inferior ao preço de mercado na data da concessão e proporcionando um ganho instantâneo ao detentor da opção. A retroatividade de opções tornou-se muito mais difícil desde a introdução da Sarbanes-Oxley, pois as empresas agora precisam relatar as concessões de opções à SEC em dois dias úteis.
Restrições de aquisição de direitos adquiridas e adquiridas
O direito de aquisição gera problemas de controle que não estão presentes nas opções listadas. As ESOs podem exigir que o funcionário atinja um nível de antiguidade ou atinja determinadas metas de desempenho antes de adquirir. Se os critérios de aquisição não forem claros, pode criar uma situação jurídica obscura, especialmente se as relações derem entre o empregado e o empregador. Além disso, com as opções listadas, depois de exercitar suas chamadas e obter as ações, você poderá descartá-las assim que desejar, sem restrições. No entanto, com as ações adquiridas através de um exercício de ESOs, pode haver restrições que impedem a venda das ações. Mesmo que seus ESOs tenham investido e você possa exercitá-los, as ações adquiridas podem não ser investidas. Isso pode representar um dilema, já que você já deve ter pago imposto sobre o spread do ESO (como discutido anteriormente) e agora possui uma ação que não pode vender (ou que está em declínio).
Risco da contrapartida
Como dezenas de funcionários foram descobertos após o colapso da pontocom nos anos 90, quando várias empresas de tecnologia faliram, o risco de contraparte é uma questão válida que quase nunca é considerada por quem recebe ESOs. Com opções listadas nos EUA, a Options Clearing Corporation atua como câmara de compensação para contratos de opções e garante seu desempenho. Portanto, existe um risco zero de que a contraparte no comércio de opções seja incapaz de cumprir as obrigações impostas pelo contrato de opções. Mas como a contraparte de seus ESOs é a sua empresa, sem intermediários, seria prudente monitorar sua situação financeira para garantir que você não fique com opções não exercidas sem valor ou, pior ainda, com ações adquiridas sem valor.
Risco de concentração
Você pode montar um portfólio de opções diversificadas usando as opções listadas, mas com os ESOs, você tem risco de concentração, pois todas as suas opções têm o mesmo estoque subjacente. Além de seus ESOs, se você também possui uma quantidade significativa de ações da empresa em seu ESOP, pode inconscientemente ter muita exposição à sua empresa, um risco de concentração destacado pelo FINRA (consulte Colocando muito estoque em sua empresa - Um problema 401 (k)).
Questões de avaliação e preço
Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, prazo de vencimento, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço da ação subjacente. Compreender a interação dessas variáveis - especialmente a volatilidade e o prazo de validade - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor das opções de compra de seus funcionários (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opções)
No exemplo a seguir, assumimos que um ESO dá o direito (quando adquirido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de $ 50, que é o preço de fechamento das ações no dia da concessão da opção (tornando-o no momento (opção de dinheiro mediante concessão). A primeira tabela abaixo usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a segunda ilustra o impacto de uma maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar preços de opções você mesmo usando esta calculadora de opções bacanas no site da CBOE).
Como pode ser visto, quanto maior o tempo de vencimento, mais vale a opção. Como assumimos que essa é uma opção econômica, todo o seu valor consiste no valor do tempo. A primeira tabela demonstra dois princípios fundamentais de precificação de opções:
1. O valor temporal é um componente muito importante da precificação de opções. Se você receber ESOs econômicos com um prazo de 10 anos, seu valor intrínseco será zero, mas eles terão uma quantidade substancial de tempo, US $ 23, 08 por opção nesse caso ou US $ 23.000 para ESOs que lhe dão o direito para comprar 1.000 ações.
2. O decaimento do tempo das opções não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse decaimento não é linear por natureza e acelera próximo ao vencimento da opção. Uma opção que está muito fora do dinheiro decairá mais rapidamente do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade de o primeiro ser rentável é muito menor do que a do segundo.
Abaixo, mostramos os preços das opções com base nas mesmas premissas, exceto que a volatilidade é assumida como sendo de 60% em vez de 30%. Esse aumento na volatilidade tem um efeito significativo nos preços das opções. Por exemplo, com 10 anos restantes para o vencimento, o preço do ESO aumenta 53% para US $ 35, 34, enquanto que, com dois anos restantes, o preço aumenta 80% para US $ 17, 45. A seguir, mostra os preços das opções em forma gráfica pelo mesmo tempo restante até o vencimento, nos níveis de volatilidade de 30% e 60%.
Resultados semelhantes são obtidos alterando as variáveis para níveis que prevalecem no momento. Com volatilidade em 10% e taxa de juros livre de risco em 2%, os ESOs custariam US $ 11, 36, US $ 7, 04, US $ 5, 01 e US $ 3, 86, com prazo de vencimento em 10, 5, 3 e 2 anos, respectivamente.
O ponto principal desta seção é que, simplesmente porque seus ESOs não têm valor intrínseco, não assumem ingênuos que são inúteis. Devido ao longo tempo de expiração em comparação às opções listadas, as ESOs têm uma quantidade significativa de valor de tempo que não deve ser desperdiçada durante o exercício precoce.
Risco e recompensa associados aos proprietários de ESOs
Conforme discutido na seção anterior, as opções de ações de seus funcionários (ESOs) podem ter um valor de tempo significativo, mesmo que tenham zero ou pouco valor intrínseco. Nesta seção, usamos o prazo de concessão comum de 10 anos até o vencimento para demonstrar o risco e a recompensa associados à posse de ESOs.
Quando você recebe os ESOs no momento da concessão, normalmente não possui valor intrínseco porque o preço de exercício ou de exercício do ESO é igual ao preço de fechamento das ações naquele dia. Como o preço de exercício e o preço das ações são os mesmos, esta é uma opção econômica. Quando o estoque começa a subir, a opção tem valor intrínseco, que é intuitivo de entender e fácil de calcular. Mas um erro comum é não perceber a importância do valor do tempo, mesmo no dia da concessão, e o custo de oportunidade do exercício prematuro ou precoce. (Relacionado: Conceito de risco versus recompensa)
De fato, seus ESOs têm o maior valor de tempo na concessão (assumindo que a volatilidade não acelere logo após a aquisição das opções). Com um componente de valor de tempo tão grande - como demonstrado acima - você realmente tem um valor que está em risco.
Supondo que você possua ESOs para comprar 1.000 ações a um preço de exercício de US $ 50 (com volatilidade de 60% e 10 anos após o vencimento), a perda potencial de valor de tempo é bastante acentuada. Se as ações permanecerem inalteradas em US $ 50 em 10 anos, você perderá US $ 35.000 em valor no tempo e não terá nada para mostrar aos seus ESOs.
Esse valor de perda de tempo deve ser levado em consideração ao calcular seu retorno final. Digamos que as ações subam para US $ 110 por vencimento em 10 anos, oferecendo um spread ESO - semelhante ao valor intrínseco - de US $ 60 por ação, ou US $ 60.000 no total. No entanto, isso deve ser compensado pelo valor de perda de US $ 35.000 no tempo, mantendo os ESOs até o vencimento, deixando um “ganho” líquido antes dos impostos de apenas US $ 25.000. Infelizmente, esse valor de perda de tempo não é dedutível nos impostos, o que significa que a taxa normal de imposto de renda (assumida em 40%) seria aplicada a US $ 60.000 (e não a US $ 25.000). Ao retirar US $ 24.000 pelo imposto de compensação pago no exercício ao seu empregador, você receberá US $ 36.000 em receita após impostos, mas se você deduzir os US $ 35.000 perdidos no valor do tempo, ficará com apenas US $ 1.000 na mão.
Antes de examinarmos alguns dos problemas que envolvem o exercício precoce - não manter os ESOs até o vencimento - vamos avaliar o resultado de manter os ESOs até o vencimento, considerando o valor temporal e os custos tributários. A seguir, demonstramos os ganhos e as perdas após o imposto, líquidos dos valores temporais no vencimento. A um preço de US $ 120 após a expiração, os ganhos reais (após a subtração do valor do tempo) são de apenas US $ 7.000. Isso é calculado como um spread de US $ 70 por ação ou US $ 70.000 no total, menos imposto de compensação de US $ 28.000, deixando-o com US $ 42.000 dos quais você subtrai US $ 35.000 pelo valor do tempo perdido, para um ganho líquido de US $ 7.000.
Observe que, quando você exercita os ESOs, teria de pagar o preço de exercício mais impostos, mesmo que não venda as ações (lembre-se de que o exercício de ESOs é um evento tributário), que nesse caso equivale a US $ 50.000 mais US $ 28.000, por um total de US $ 78.000. Se você vender imediatamente as ações pelo preço atual de US $ 120, receberá receitas de US $ 120.000, das quais seria necessário subtrair US $ 78.000. O "ganho" de US $ 42.000 deve ser compensado pelo declínio de US $ 35.000 no valor do tempo, deixando você com US $ 7.000.
Exercício precoce ou prematuro
Como forma de reduzir o risco e travar os ganhos, o exercício antecipado ou prematuro das opções de compra de ações dos funcionários (ESOs) deve ser cuidadosamente considerado, uma vez que existe um grande potencial de acerto tributário e um grande custo de oportunidade na forma de valor no tempo perdido. Nesta seção, discutimos o processo de exercício precoce e explicamos os objetivos e riscos financeiros.
Quando um ESO é concedido, ele tem um valor hipotético que - por ser uma opção de dinheiro - é um valor de tempo puro. Esse valor de tempo decai a uma taxa conhecida como teta (relacionado: uso dos “gregos” para entender as opções), que é uma função de raiz quadrada do tempo restante.
Suponha que você possua ESOs que valem US $ 35.000 após a concessão, conforme discutido nas seções anteriores. Você acredita nas perspectivas de longo prazo de sua empresa e planeja manter seus ESOs até o vencimento. Abaixo, mostra a composição do valor - valor intrínseco mais valor do tempo - para as opções ITM, ATM e OTM.
Composição de valor para a opção ESO de entrada, saída e entrada com dinheiro, com uma cotação de US $ 50 (preços em milhares)
Mesmo se você começar a ganhar valor intrínseco à medida que o preço das ações subjacentes aumentar, você reduzirá o valor do tempo ao longo do caminho (embora não proporcionalmente). Por exemplo, para um ESO in-the-money com um preço de exercício de US $ 50 e um preço das ações de US $ 75, haverá menos valor de tempo e mais valor intrínseco, para mais valor em geral. (Relacionado: A importância do valor temporal na negociação de opções)
As opções out-of-the-money (conjunto de barras inferior) mostram apenas o valor do tempo puro de US $ 17.500, enquanto as opções de out-the-money têm valor de US $ 35.000 no tempo. Quanto mais o dinheiro é uma opção, menor é o valor do tempo, porque as chances de ela se tornar lucrativa são cada vez menores. Como uma opção ganha mais dinheiro e adquire um valor mais intrínseco, isso forma uma proporção maior do valor total da opção. De fato, para uma opção profundamente in-the-money, o valor do tempo é um componente insignificante do seu valor, comparado com o valor intrínseco. Quando o valor intrínseco se torna um valor em risco, muitos detentores de opções procuram travar todo ou parte desse ganho, mas, ao fazê-lo, não apenas renunciam ao valor do tempo, mas também recebem uma fatura tributária pesada.
Responsabilidades fiscais para as ESOs
Não podemos enfatizar esse ponto o suficiente - as maiores desvantagens do exercício prematuro são o grande evento tributário que ele induz e a perda do valor do tempo. Você é tributado com alíquotas comuns de imposto de renda sobre o spread do ESO ou ganho de valor intrínseco, a alíquotas de até 40%. Além disso, tudo é devido no mesmo ano fiscal e pago mediante exercício, com outro provável imposto atingido na venda ou na alienação das ações adquiridas. Mesmo se você tiver perdas de capital em outro lugar do seu portfólio, poderá aplicar apenas US $ 3.000 por ano dessas perdas contra seus ganhos de compensação para compensar o passivo fiscal.
Depois de adquirir ações que, presumivelmente, valorizaram, você se depara com a opção de liquidá-las ou mantê-las. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Para resumir:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
A linha inferior
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
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