Curva de rendimento de títulos detém poderes preditivos

Se você investe em ações, deve ficar de olho no mercado de títulos. Se você investe em imóveis, deve ficar de olho no mercado de títulos. Se você investir em títulos (ou ETFs de títulos), definitivamente deve ficar de olho no mercado de títulos.

O mercado de títulos é um grande indicador da atividade econômica futura e dos níveis futuros de inflação, os quais afetam diretamente o preço de tudo, de ações e imóveis a itens domésticos. Neste artigo, discutiremos as taxas de juros de curto e longo prazo, a curva de rendimentos e como usar o estudo de rendimentos para sua vantagem na tomada de uma ampla variedade de decisões de investimento.

Taxas de juros e rendimentos de títulos

As taxas de juros e o rendimento dos títulos são altamente correlacionados e, às vezes, os termos são usados ​​de forma intercambiável. Uma taxa de juros pode ser vista como a taxa na qual o dinheiro pode ser emprestado na forma de um empréstimo e, enquanto a maioria dos títulos tem uma taxa de juros que determina o pagamento de seus cupons, o custo real de pedir ou investir em títulos é determinado por seus empréstimos. rendimentos atuais.

O rendimento de um título é simplesmente a taxa de desconto que pode ser usada para tornar o valor presente de todos os fluxos de caixa de um título igual ao seu preço. O preço de um título é a soma do valor presente de cada fluxo de caixa que será recebido do investimento.

O retorno de um título é geralmente medido como rendimento até o vencimento (YTM). YTM é o retorno anualizado total recebido pelo investidor, assumindo que ele detém o título até o vencimento e reinveste os pagamentos dos cupons. Assim, a YTM fornece uma medida de retorno anualizada padrão para um título específico.

Curto prazo vs. longo prazo

Os títulos vêm com períodos de vencimento variados, que podem variar de um mês a 30 anos. Portanto, ao falar de taxas de juros (ou rendimentos), é importante entender que existem taxas de juros de curto prazo, taxas de juros de longo prazo e qualquer número de pontos intermediários. Embora todas as taxas de juros estejam correlacionadas, elas nem sempre avançam.

Por exemplo, as taxas de juros de curto prazo podem diminuir, enquanto as taxas de juros de longo prazo podem aumentar ou vice-versa. Compreender as relações atuais entre as taxas de juros de longo e curto prazo (e todos os pontos intermediários) ajudará você a tomar decisões de investimento educadas.

Taxas de Juros de Curto Prazo

As taxas de juros de curto prazo em todo o mundo são administradas pelos bancos centrais dos países. Nos Estados Unidos, o Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve Board (FOMC) define a taxa de fundos federais, a referência para outras taxas de juros de curto prazo. O FOMC aumenta e diminui a taxa de fundos alimentados, conforme julgar adequado, para promover ou reduzir a atividade de empréstimos de empresas e consumidores.

A atividade de empréstimo afeta diretamente a atividade econômica. Se o FOMC perceber que a atividade econômica está desacelerando, poderá diminuir a taxa dos fundos federais para aumentar os empréstimos e estimular a economia. No entanto, o FOMC também deve se preocupar com a inflação. Se o FOMC mantiver as taxas de juros de curto prazo muito baixas por muito tempo, corre o risco de inflamar a inflação ao injetar muito dinheiro em uma economia que persegue menos bens.

O duplo mandato do FOMC é promover o crescimento econômico através de baixas taxas de juros e conter a inflação; equilibrar os dois objetivos é uma tarefa difícil.

Taxas de Juros de Longo Prazo

Enquanto as taxas de juros de curto prazo são administradas pelos bancos centrais, as taxas de juros de longo prazo são determinadas pelas forças do mercado. As taxas de juros de longo prazo são em grande parte uma função do efeito que o mercado de títulos acredita que as atuais taxas de juros de curto prazo terão sobre os níveis futuros de inflação. Se o mercado de títulos acredita que o FOMC definiu uma taxa de fundos alimentados muito baixa, as expectativas de inflação futura aumentam, o que faz com que as taxas de juros de longo prazo aumentem, a fim de compensar a perda de poder de compra associado ao fluxo de caixa futuro de uma empresa. obrigações ou pagamentos de principal e juros de um empréstimo.

Por outro lado, se o mercado acredita que o FOMC definiu uma taxa de fundos alimentados muito alta, acontece o contrário - as taxas de juros de longo prazo diminuem porque o mercado acredita que os níveis futuros de inflação diminuirão.

Lendo a curva de rendimento

O termo "curva de rendimento" geralmente se refere aos rendimentos de títulos, notas e títulos do Tesouro dos EUA em ordem sequencial, desde o menor vencimento até o mais longo. A curva de juros descreve as formas das estruturas a termo das taxas de juros e seus respectivos prazos de vencimento em anos. É freqüentemente exibido graficamente, com o tempo até a maturidade localizado no eixo x e o rendimento até a maturidade localizado no eixo y do gráfico.

Por exemplo, treasury.gov forneceu a seguinte curva de rendimento para títulos do Tesouro dos EUA em 11 de dezembro de 2015:

Curva de Rendimento dos Títulos do Tesouro dos EUA

A curva de juros acima mostra que os rendimentos são mais baixos para títulos com vencimento mais curto e aumentam constantemente à medida que os títulos se tornam mais maduros.

Com o entendimento de que, quanto menor o prazo de vencimento, mais proximamente podemos esperar que os rendimentos reflitam (e acompanhem a taxa de fundos alimentados), podemos procurar pontos mais distantes na curva de rendimentos para um consenso de mercado sobre o futuro econômico atividade e taxas de juros. Abaixo um exemplo da curva de juros de janeiro de 2008.

Tesouraria dos EUA

Figura 1: Curva de rendimento janeiro de 2008

Fonte: Bloomberg.com

A inclinação da curva de juros nos diz como o mercado de títulos espera que as taxas de juros de curto prazo (como reflexo da atividade econômica e dos níveis futuros de inflação) se movam no futuro. Essa curva de juros é "invertida no curto prazo" e sugere que as taxas de juros de curto prazo se moverão mais baixas nos próximos dois anos, refletindo uma desaceleração esperada na economia dos EUA.

Usando a curva de juros acima como exemplo, não se deve interpretar que o mercado acredita que daqui a dois anos as taxas de juros de curto prazo serão de 2, 7% (o rendimento de dois anos, conforme mostrado acima). Existem outras ferramentas e contratos de mercado que mostram mais claramente uma taxa futura "prevista" de uma referência, como a taxa de fundos federais. A curva de juros é melhor usada para fazer previsões gerais da taxa de juros, em vez de previsões exatas.

Tipos de curvas de rendimento

Existem várias formações diferentes de curvas de rendimento: normal (com uma variação "acentuada"), invertida e plana. Todos são mostrados no gráfico abaixo.

Curva de rendimento normal

Como podemos ver seguindo a linha laranja, uma curva de rendimento normal começa com rendimentos baixos para títulos com vencimento mais baixo e depois aumenta para títulos com vencimento mais alto. Uma curva de rendimento normal se inclina para cima; no entanto, uma vez que os títulos atingem os vencimentos mais altos, o rendimento se nivela e permanece consistente.

Como o termo "normal" sugere, este é o tipo mais comum de curva de juros. Os títulos com vencimento mais longo geralmente têm um rendimento até o vencimento mais alto do que os títulos de curto prazo. Por exemplo, suponha que um título de dois anos ofereça um rendimento de 1%, um título de cinco anos ofereça 1, 8%, um título de 10 anos ofereça 2, 5%, um título de 15 anos ofereça 3, 0 % e um título de 20 anos oferece um rendimento de 3, 5%. Quando esses pontos são conectados em um gráfico, eles exibem uma forma de uma curva de rendimento normal.

Essa curva de rendimento implica uma condição econômica estável e prevalece por mais tempo em um ciclo econômico normal.

Curva de rendimento íngreme

Como podemos ver seguindo a linha azul, uma curva de rendimento íngreme tem a forma de uma curva de rendimento normal, exceto com duas grandes diferenças. Primeiro, os rendimentos mais altos da maturidade não se achatam à direita, mas continuam a subir. Segundo, os rendimentos são geralmente mais altos em comparação com a curva normal em todos os vencimentos.

Essa curva implica uma economia crescente que caminha para uma recuperação positiva. Tais condições são acompanhadas por inflação mais alta, o que geralmente resulta em taxas de juros mais altas. Portanto, os credores tendem a exigir altos rendimentos que são refletidos pela curva acentuada de juros. Os títulos de maior duração tendem a se tornar arriscados, portanto os rendimentos esperados são mais altos.

Curva de Rendimento Plano

Uma curva de juros plana, também chamada de curva de juros, é representada por rendimentos quase semelhantes em todos os vencimentos. Alguns vencimentos intermediários podem ter rendimentos ligeiramente mais altos, o que faz com que os pombos apareçam na curva plana. Essas corcovas são geralmente para os vencimentos intermediários: seis meses a dois anos.

Como a palavra "plano" sugere, essa curva de rendimento é uma forma na qual os rendimentos de curto e longo prazo até a maturidade são semelhantes entre si. Por exemplo, suponha que um título de dois anos ofereça um rendimento de 6%, um título de cinco anos ofereça 6, 1%, um título de 10 anos ofereça 6% e um título de 20 anos ofereça 6, 05 % O gráfico exibia uma formação de curva de rendimento plana.

Essa curva de rendimento plana / curvada implica uma situação econômica incerta. Inclui condições como aquela após um período de alto crescimento econômico, levando a inflação alta e temores de desaceleração, ou durante períodos de incerteza em que se espera que o banco central aumente as taxas de juros. Devido à alta incerteza, os investidores se tornam indiferentes aos períodos de vencimento dos títulos e exigem rendimentos semelhantes em todos os vencimentos.

Curva de rendimento invertido

A forma da curva de rendimento invertida, mostrada na linha amarela, é oposta à de uma curva de rendimento normal - inclinada para baixo. Uma curva de rendimento invertida é aquela em que as taxas de juros de curto prazo excedem as de longo prazo; vencimentos curtos têm rendimentos mais altos e vice-versa.

Por exemplo, suponha que um título de dois anos ofereça um rendimento de 5%, um título de cinco anos ofereça 4, 5%, um título de 10 anos ofereça 4% e um título de 15 anos ofereça 3, 5 % Estes rendimentos exibem uma forma de curva de rendimento invertida.

Uma curva de rendimento invertida é rara, mas sugere fortemente uma desaceleração econômica grave. Historicamente, o impacto de uma curva de rendimento invertida tem sido alertar sobre uma recessão econômica pendente.

Precisão da curva de rendimento histórico

As curvas de rendimento mudam de forma à medida que a situação econômica evolui, com base na evolução de fatores macroeconômicos como taxas de juros, inflação, produção industrial, números do PIB e balança comercial. Embora a curva de juros não deva ser usada para prever números e rendimentos exatos das taxas de juros, acompanhar de perto suas mudanças permite que os investidores antecipem e se beneficiem com mudanças de curto e médio prazo na economia. As curvas normais existem por longos períodos, enquanto uma curva de rendimento invertida é rara e pode não aparecer por décadas. As curvas de rendimento que mudam para formas planas e íngremes são mais frequentes e precederam com segurança os ciclos econômicos esperados.

Por exemplo, a curva de juros de outubro de 2007 se achatou e foi seguida por uma recessão global. No final de 2008, a curva tornou-se acentuada, o que indicou a próxima fase de crescimento da economia após a flexibilização da oferta monetária pelo Fed.

Usando a curva de rendimento para investir

A interpretação da inclinação da curva de juros é uma ferramenta muito útil na tomada de decisões de investimento de cima para baixo. para uma variedade de ativos.

Por exemplo, se você investe em ações, e a curva de rendimento diz esperar uma desaceleração econômica nos próximos dois anos, considere mover sua alocação de ações para empresas que apresentam desempenho relativamente bom em tempos econômicos lentos, como produtos básicos para consumidores. Por outro lado, se a curva de rendimentos indicar que as taxas de juros devem aumentar nos próximos dois anos, faz sentido uma alocação para empresas cíclicas, como fabricantes de artigos de luxo ou empresas de entretenimento.

Se você investe em imóveis, também pode usar a inclinação da curva de juros. Por exemplo, enquanto uma desaceleração da atividade econômica pode ter efeitos negativos sobre os preços atuais dos imóveis, uma acentuada inclinação da curva de juros (indicando uma expectativa de inflação futura) pode ser interpretada como significando que os preços futuros aumentarão.

Ou diga que você gosta de títulos de renda fixa. Quando se espera que a curva de juros se torne íngreme - sinalizando períodos de alto crescimento e inflação alta - os investidores mais experientes tendem a encurtar os títulos de longo prazo (porque não querem ficar presos a um retorno cujo valor corroerá com o aumento dos preços) e comprar os títulos de curto prazo. Se se espera que a curva de juros fique plana, aumenta o medo de inflação alta, com a economia entrando em recessão; com as preocupações com a inflação e o medo da recessão subjugando um ao outro, os investidores tendem a assumir posições curtas em títulos e ETFs de curto prazo e a investir em títulos de longo prazo.

Você pode até usar a inclinação da curva de juros para ajudá-lo a decidir se é hora de comprar o carro novo. Se a atividade econômica diminuir, é provável que as vendas de carros novos diminuam e os fabricantes possam aumentar seus descontos ou outros incentivos de vendas.

A linha inferior

Os estudos do mercado de títulos não devem ser deixados apenas para os investidores de renda fixa. Como as curvas de rendimento historicamente oferecem boas indicações para mudanças econômicas, refletindo a opinião consensual do mercado de títulos sobre atividade econômica futura, níveis de inflação e taxas de juros, eles podem ajudar os investidores a tomar uma ampla gama de decisões financeiras. É muito difícil superar o mercado, portanto, investidores prudentes devem procurar empregar ferramentas valiosas como a curva de rendimento sempre que possível em seus processos de tomada de decisão. Lembre-se, o tempo é tudo.