Benjamin Graham
Benjamin Graham foi um investidor influente cuja pesquisa em valores mobiliários lançou as bases para uma avaliação fundamental profunda usada hoje em dia em análise de ações por todos os participantes do mercado. Seu famoso livro, The Intelligent Investor, ganhou reconhecimento como o trabalho fundamental no investimento em valor.
Quebrando Benjamin Graham
Benjamin Graham nasceu em 1894 em Londres, Reino Unido. Quando ele ainda era pequeno, sua família se mudou para a América, onde perdeu suas economias durante o Bank Panic de 1907. Graham estudou na Columbia University com uma bolsa de estudos e aceitou uma oferta de emprego após se formar em Wall Street com Newburger, Henderson e Loeb. Aos 25 anos, ele já ganhava cerca de US $ 500.000 por ano. O crash da bolsa de 1929 perdeu Graham quase todos os seus investimentos e ensinou-lhe algumas lições valiosas sobre o mundo dos investimentos. Suas observações após o acidente o inspiraram a escrever um livro de pesquisa com David Dodd, chamado Security Analysis . Irving Kahn, um dos maiores investidores americanos, também contribuiu para o conteúdo da pesquisa do livro.
A Análise de Segurança foi publicada pela primeira vez em 1934, no início da Grande Depressão, enquanto Graham era professor na Columbia Business School. O livro expôs as bases fundamentais do investimento em valor, que envolve a compra de ações subvalorizadas com potencial para crescer ao longo do tempo. Numa época em que o mercado de ações era conhecido por ser um veículo especulativo, a noção de valor intrínseco e margem de segurança, que foram introduzidas pela primeira vez na Análise de Segurança, preparou o caminho para uma análise fundamental das ações sem especulação.
Benjamin Graham e Value Investing
Segundo Graham e Dodd, o investimento em valor está derivando o valor intrínseco de uma ação ordinária, independentemente de seu preço de mercado. Ao usar fatores de uma empresa, como ativos, ganhos e pagamentos de dividendos, o valor intrínseco de uma ação pode ser encontrado e comparado ao seu valor de mercado. Se o valor intrínseco for maior que o preço atual, o investidor deve comprar e manter até que ocorra uma reversão média. Uma reversão média é a teoria de que, com o tempo, o preço de mercado e o preço intrínseco convergirão entre si até que o preço das ações reflita seu verdadeiro valor. Ao comprar uma ação subvalorizada, o investidor está pagando menos por ela e deve vender quando o preço for negociado pelo seu valor intrínseco. Esse efeito de convergência de preços deve acontecer apenas em um mercado eficiente.
Graham foi um forte defensor de mercados eficientes. Se os mercados não forem eficientes, o objetivo do investimento em valor será inútil, pois o princípio fundamental dos investimentos em valor reside na capacidade dos mercados de, eventualmente, corrigir seus valores intrínsecos. As ações ordinárias não permanecerão infladas ou atingidas pelo fundo para sempre, apesar da irracionalidade dos investidores no mercado.
Benjamin Graham observou que, devido à irracionalidade dos investidores, incluindo outros fatores, como a incapacidade de prever o futuro e as flutuações do mercado de ações, a compra de ações subvalorizadas ou desfavorecidas certamente fornecerá uma margem de segurança, ou seja, espaço por erro humano, para o investidor. Além disso, os investidores podem obter uma margem de segurança comprando ações de empresas com altos rendimentos de dividendos e baixos índices de dívida / patrimônio e diversificando suas carteiras. No caso de uma empresa falir, a margem de segurança mitigaria as perdas que o investidor teria. Graham normalmente comprou ações negociadas a dois terços do seu valor líquido-líquido como margem de segurança.
A fórmula original de Benjamin Graham para encontrar o valor intrínseco de uma ação era:
V = EPS x (8, 5 + 2g)
Onde V = valor intrínseco
EPS = 12 meses de EPS da empresa
8, 5 = relação P / E de um estoque de crescimento zero
g = taxa de crescimento de longo prazo da empresa
Em 1974, a fórmula foi revisada para incluir uma taxa livre de risco de 4, 4%, que era o rendimento médio dos títulos corporativos de alto grau em 1962 e o rendimento atual dos títulos corporativos AAA representados pela letra Y:
O Investidor Inteligente de Benjamin Graham
Em 1949, Graham escreveu o aclamado livro The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing . O Investidor Inteligente é amplamente considerado a Bíblia do investimento em valor e apresenta um personagem conhecido como Mr. Market, a metáfora de Graham para a mecânica dos preços de mercado. Market é o parceiro de negócios imaginário de um investidor que diariamente tenta vender suas ações ao investidor ou comprá-las do investidor. Market muitas vezes é irracional e aparece na porta do investidor com preços diferentes em dias diferentes, dependendo de quão otimista ou pessimista seu humor é. Obviamente, o investidor não é obrigado a aceitar nenhuma oferta de compra ou venda. Graham ressalta que, em vez de confiar nos sentimentos diários do mercado, gerados pelas emoções de cobiça e medo do investidor, o investidor deve executar sua própria análise do valor de uma ação com base nos relatórios da empresa sobre suas operações e posição financeira. Essa análise deve fortalecer o julgamento do investidor quando ele faz uma oferta pelo Sr. Market. Segundo Graham, o investidor inteligente é aquele que vende para otimistas e compra de pessimistas. O investidor deve procurar oportunidades de comprar na baixa e vender na alta devido a discrepâncias de preço e valor que surgem de depressões econômicas, quedas de mercado, eventos únicos, publicidade negativa temporária e erros humanos. Se não houver essa oportunidade, o investidor deve ignorar o ruído do mercado.
Ao ecoar os fundamentos introduzidos na Análise de segurança, o Intelligent Investor também fornece lições importantes para leitores e investidores, aconselhando os investidores a não seguir o rebanho ou a multidão, a manter um portfólio de ações de 50% e títulos ou dinheiro de 50%, para ter cuidado dia de negociação, para tirar proveito das flutuações do mercado, para não comprar ações simplesmente porque é apreciado, entender que a volatilidade do mercado é um dado e pode ser usado para a vantagem de um investidor, e procurar técnicas criativas de contabilidade que as empresas usam para fazer seu valor EPS é mais atraente.
Um discípulo notável de Benjamin Graham é Warren Buffett, que foi um de seus alunos na Universidade de Columbia. Após a formatura, Buffett trabalhou na empresa de Graham, Graham-Newman Corporation, até que Graham se aposentou. Buffett, sob a orientação de Graham e os princípios de investimento em valor, tornou-se um dos investidores mais bem-sucedidos de todos os tempos e, a partir de 2017, o segundo homem mais rico do mundo, avaliado em quase US $ 74 bilhões. Outros investidores notáveis que estudaram e trabalharam sob a tutela de Graham incluem Irving Kahn, Christopher Browne e Walter Schloss.
Além de lecionar na Columbia Business School, Graham também lecionou na UCLA Graduate School of Business e no New York Institute of Finance.
Embora Benjamin Graham tenha morrido em 1976, seu trabalho continua vivo e ainda é amplamente utilizado no século XXI por investidores de valor e analistas financeiros, executando fundamentos da perspectiva de valor e crescimento de uma empresa.
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