Segurança da taxa de leilão (ARS)
Um taxa de leilão de segurança (ARS) é um título de dívida vendido por meio de um leilão holandês. O título da taxa de leilão é vendido a uma taxa de juros que limpará o mercado com o menor rendimento possível. Isso garante que todos os licitantes em um ARS recebam o mesmo rendimento na emissão da dívida.
A taxa de juros em um ARS é redefinida periodicamente durante cada leilão.
Noções básicas sobre segurança da taxa de leilão (ARS)
Emissores municipais e corporativos que buscam captar dívidas a um custo baixo e buscar a flexibilidade de taxas variáveis podem seguir o caminho dos títulos de taxa de leilão (ARS). Os títulos de taxa de leilão são emissões de dívida de médio e longo prazo, cujas taxas de juros são determinadas por meio de um processo de leilão holandês. A ARS, de certa forma, age como se fosse uma emissão de curto prazo, uma vez que as taxas de juros são redefinidas aproximadamente a cada mês. Um leilão holandês é uma estrutura de leilão de oferta pública na qual o preço da oferta é definido após a aceitação de todos os lances e a determinação do preço mais alto pelo qual a oferta total pode ser vendida.
Antes do leilão, os corretores discutiam a faixa de taxas possíveis de ARS com seus clientes. Essa discussão, chamada de "conversa sobre preço", fornece aos clientes uma base para taxas prováveis, mas os investidores podem enviar propostas fora desse intervalo. Os investidores entram em um processo de licitação competitiva enviando ofertas que especificam o número de ações, em valores de US $ 25.000, que estão dispostos a comprar e a menor taxa de juros que estariam dispostos a aceitar do título. As propostas são aceitas até o prazo após o qual o agente de leilão calcula a taxa de compensação com base nas propostas enviadas. A taxa de compensação é a taxa de juros que será paga sobre os títulos até o próximo leilão. Se a taxa de oferta do investidor for menor que a taxa de compensação, o investidor receberá toda ou parte de sua oferta desejada. Os lances acima da taxa de compensação não serão preenchidos.
Os leilões de ARS são realizados a cada sete, 28 ou 35 dias, quando as taxas são redefinidas. Os cupons são pagos logo após o término de cada período de leilão e o rendimento é liquidado ou a cada trimestre. Os investidores são atraídos para esses títulos devido à alta classificação de grau de investimento, além do fato de estarem isentos de impostos federais, estaduais e locais. O ARS também fornece um rendimento após impostos um pouco mais alto do que os instrumentos do mercado monetário devido à sua complexidade com um aumento no risco.
Em 2008, o mercado de leilão da ARS falhou quando os quatro principais bancos de investimento do mercado - Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley e Merrill Lynch - se recusaram a atuar como licitantes de última instância, como costumavam fazer devido a preocupações de liquidez. Os corretores que venderam esses títulos em nome dos emissores levaram os compradores a acreditar que eram líquidos. Quando a desvantagem da ARS veio à tona, os leilões atraíram muito poucos concorrentes para estabelecer uma taxa de compensação, resultando na incapacidade dos detentores de ARS de vender seus investimentos a longo prazo que se tornaram ilíquidos. De fato, um mercado para títulos com taxa de leilão deixou de existir.
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