Uma Introdução aos Futuros Gerenciados

Muitos investidores individuais e institucionais buscam oportunidades alternativas de investimento quando há uma perspectiva pouco clara para os mercados acionários dos EUA. À medida que os investidores buscam diversificar em diferentes classes de ativos, principalmente fundos de hedge, muitos estão se voltando para o futuro gerenciado como solução.

No entanto, ainda não é fácil localizar o material educacional sobre esse veículo de investimento alternativo. Portanto, aqui fornecemos uma cartilha útil (tipo de due diligence) sobre o assunto, para você começar a fazer as perguntas certas.

Definindo futuros gerenciados

O termo "futuros gerenciados" refere-se a uma indústria de 30 anos composta por gerentes profissionais de dinheiro, conhecidos como consultores de negociação de mercadorias, ou CTAs. Os CTAs precisam se registrar na Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CTFC) do governo dos EUA antes que possam se oferecer ao público como gerentes de dinheiro. Os CTAs também precisam passar por uma verificação profunda do histórico do FBI e fornecer documentos de divulgação rigorosos (e auditorias independentes das demonstrações financeiras a cada ano), que são revisados ​​pela National Futures Association (NFA), uma organização de vigilância auto-reguladora.

Os CTAs geralmente gerenciam os ativos de seus clientes usando um sistema de negociação proprietário ou método discricionário que pode envolver contratos longos ou curtos de futuros em áreas como metais (ouro, prata), grãos (soja, milho, trigo), índices de ações (futuros de S&P), Futuros da Dow, futuros da Nasdaq 100), commodities leves (algodão, cacau, café, açúcar), bem como futuros em moeda estrangeira e títulos do governo dos EUA. Nos últimos anos, o dinheiro investido em futuros administrados mais que dobrou e estima-se que continuará a crescer nos próximos anos se os retornos dos fundos de hedge achatarem e as ações apresentarem um desempenho inferior.

O potencial de lucro

Um dos principais argumentos para diversificar para futuros gerenciados é o potencial de diminuir o risco do portfólio. Tal argumento é apoiado por muitos estudos acadêmicos sobre os efeitos da combinação de classes de ativos tradicionais com investimentos alternativos, como futuros gerenciados. John Lintner, da Universidade de Harvard, é talvez o mais citado por suas pesquisas nesta área.

Tomada como classe de investimento alternativa por si só, a classe de futuros gerenciados produziu retornos comparáveis ​​na década anterior a 2005. Por exemplo, entre 1993 e 2002, os futuros gerenciados tiveram um retorno médio anual composto de 6, 9%, enquanto para as ações dos EUA ( com base no índice de retorno total do S&P 500), o retorno foi de 9, 3% e 9, 5% para títulos do Tesouro dos EUA (com base no índice de títulos de longo prazo do Tesouro do Lehman Brothers). Em termos de retornos ajustados ao risco, os futuros administrados tiveram o menor rebaixamento (um termo utilizado pelos CTAs para se referir à queda máxima do pico ao vale no histórico de desempenho das ações) entre os três grupos entre janeiro de 1980 e maio de 2003. Durante esse período os contratos futuros administrados no período tiveram um rebaixamento máximo de -15, 7%, enquanto o Nasdaq Composite Index teve um de -75% e o índice de ações S&P 500 teve um de -44, 7%.

Um benefício adicional dos futuros gerenciados inclui a redução de risco por meio da diversificação de portfólio por meio de correlação negativa entre grupos de ativos. Como uma classe de ativos, os programas futuros gerenciados são amplamente correlacionados inversamente com ações e títulos. Por exemplo, durante períodos de pressão inflacionária, investir em programas futuros gerenciados que rastreiam os mercados de metais (como ouro e prata) ou futuros em moeda estrangeira pode fornecer uma proteção substancial aos danos que esse ambiente pode causar em ações e títulos. Em outras palavras, se as ações e os títulos apresentarem baixo desempenho devido a preocupações crescentes com a inflação, certos programas futuros gerenciados poderão ter desempenho superior nessas mesmas condições de mercado. Portanto, a combinação de futuros gerenciados com esses outros grupos de ativos pode otimizar sua alocação de capital de investimento.

Avaliando CTAs

Antes de investir em qualquer classe de ativos ou com um gerente financeiro individual, você deve fazer algumas avaliações importantes, e muitas das informações necessárias podem ser encontradas no documento de divulgação do CTA. Os documentos de divulgação devem ser fornecidos a você mediante solicitação, mesmo se você ainda estiver considerando um investimento com o CTA. O documento de divulgação conterá informações importantes sobre o plano de negociação e taxas do CTA (que podem variar substancialmente entre os CTAs, mas geralmente são de 2% para gerenciamento e 20% para incentivo ao desempenho).

Programa de Negociação: Primeiro, você desejará saber sobre o tipo de programa de negociação operado pelo CTA. Existem basicamente dois tipos de programas de negociação entre a comunidade do CTA. Um grupo pode ser descrito como seguidor de tendências, enquanto o outro grupo é formado por traders neutros em relação ao mercado, que incluem autores de opções. Os seguidores de tendências usam sistemas de negociação técnicos ou fundamentais de propriedade (ou uma combinação de ambos), que fornecem sinais de quando ir longos ou curtos em determinados mercados futuros. Os comerciantes neutros em mercado tendem a lucrar com a difusão de diferentes mercados de commodities (ou diferentes contratos futuros no mesmo mercado). Também na categoria de mercado neutro, em um nicho de mercado especial, existem os vendedores de opções premium que usam programas neutro delta. Os distribuidores e vendedores premium visam lucrar com estratégias de negociação não direcionais.

Levantamentos: Qualquer que seja o tipo de CTA, talvez a informação mais importante a procurar no documento de divulgação de um CTA seja o levantamento máximo do pico ao vale. Isso representa o maior declínio acumulado do patrimônio líquido ou de uma conta de negociação. Essa pior perda histórica, no entanto, não significa que os rebaixamentos permanecerão os mesmos no futuro. Mas fornece uma estrutura para avaliar o risco com base no desempenho passado durante um período específico e mostra quanto tempo levou para o CTA recuperar essas perdas. Obviamente, quanto menor o tempo necessário para recuperar de um rebaixamento, melhor o perfil de desempenho. Independentemente de quanto tempo, os CTAs têm permissão para avaliar as taxas de incentivo apenas em novos lucros líquidos (ou seja, devem limpar o que é conhecido no setor como "marca d'água anterior de alta de ações" antes de cobrar taxas adicionais de incentivo).

Taxa de retorno anualizada: Outro fator que você deseja observar é a taxa de retorno anualizada, que deve ser apresentada sempre como líquida de taxas e custos de negociação. Esses números de desempenho são fornecidos no documento de divulgação, mas podem não representar o mês mais recente de negociação. Os CTAs devem atualizar seu documento de divulgação o mais tardar a cada nove meses, mas se o desempenho não estiver atualizado no documento de divulgação, você poderá solicitar informações sobre o desempenho mais recente, que o CTA deve disponibilizar. Você gostaria especialmente de saber, por exemplo, se houve rebaixamentos substanciais que não estão aparecendo na versão mais recente do documento de divulgação.

Retorno ajustado ao risco: se após determinar o tipo de programa de negociação (acompanhamento de tendências ou neutro em mercado), o que comercializa o CTA e a recompensa potencial dada pelo desempenho passado (por meio de retorno anualizado e levantamento máximo do pico para o vale em equidade), você gostaria de ser mais formal sobre a avaliação de riscos. Você pode usar algumas fórmulas simples para fazer melhores comparações entre CTAs. Felizmente, a NFA exige que os CTAs usem cápsulas de desempenho padronizadas em seus documentos de divulgação, que são os dados usados ​​pela maioria dos serviços de rastreamento, por isso é fácil fazer comparações.

A medida mais importante que você deve comparar é o retorno ajustado ao risco. Por exemplo, um CTA com uma taxa de retorno anualizada de 30% pode parecer melhor do que um com 10%, mas essa comparação pode enganar se houver uma dispersão de perdas radicalmente diferente. O programa CTA com retorno anual de 30% pode ter levantamentos médios de -30% ao ano, enquanto o programa CTA com retornos anuais de 10% pode ter levantamentos médios de apenas -2%. Isso significa que o risco necessário para obter os respectivos retornos é bem diferente: o programa de 10% de retorno com um retorno de 10% tem uma taxa de retorno ao saque de 5, enquanto o outro tem uma taxa de um. O primeiro, portanto, tem um melhor perfil geral de recompensa de risco.

A dispersão, ou a distância do desempenho mensal e anual de um nível médio ou médio, é uma base típica para avaliar os retornos do CTA. Muitos serviços de dados de rastreamento da CTA fornecem esses números para facilitar a comparação. Eles também fornecem outros dados de retorno ajustados ao risco, como os índices Sharpe e Calmar. O primeiro analisa as taxas de retorno anuais (menos a taxa de juros livre de risco) em termos de desvio padrão anualizado dos retornos. E o segundo analisa as taxas de retorno anuais em termos de redução máxima do patrimônio do pico ao vale. Além disso, os coeficientes alfa podem ser usados ​​para comparar o desempenho em relação a determinados benchmarks padrão, como o S&P 500.

Tipos de contas necessárias para investir em um CTA

Ao contrário dos investidores em um fundo de hedge, os investidores nos CTAs têm a vantagem de abrir suas próprias contas e ter a capacidade de visualizar todas as negociações que ocorrem diariamente. Normalmente, um CTA trabalha com um comerciante de compensação de futuros específico e não recebe comissões. De fato, é importante garantir que o CTA que você está considerando não compartilhe comissões de seu programa de negociação - isso pode representar certos conflitos de interesse em potencial. Quanto aos tamanhos mínimos de conta, eles podem variar dramaticamente entre os CTAs, de US $ 25.000 a US $ 5 milhões para alguns CTAs de muito sucesso. Geralmente, porém, você encontra a maioria dos CTAs que exigem um mínimo entre US $ 50.000 e US $ 250.000.

A linha inferior

Estar armado com mais informações nunca é demais, e isso pode ajudar a evitar o investimento em programas de CTA que não se encaixam nos seus objetivos de investimento ou na sua tolerância a riscos, uma consideração importante antes de investir em qualquer gerente de dinheiro. Dada a devida diligência devida sobre o risco de investimento, no entanto, os futuros administrados podem fornecer um veículo de investimento alternativo viável para pequenos investidores que procuram diversificar suas carteiras e, assim, distribuir seus riscos. Portanto, se você estiver procurando maneiras possíveis de melhorar os retornos ajustados ao risco, os futuros gerenciados podem ser seu próximo melhor lugar para analisar seriamente.

Se você quiser saber mais, as duas fontes de informações objetivas mais importantes sobre CTAs e seu histórico de registro são o site da NFA e o site da CFTC dos EUA. A NFA fornece históricos de registro e conformidade para cada CTA, e a CFTC fornece informações adicionais sobre ações legais contra CTAs não compatíveis.