O índice de volatilidade: lendo o sentimento do mercado

A CBOE (Chicago Board of Options Exchange) cria e acompanha um índice conhecido como Índice de Volatilidade (VIX), que se baseia na volatilidade implícita das opções do Índice S&P 500. Este artigo explorará como o VIX é usado como um indicador de mercado contrário, como o sentimento institucional pode ser medido pelo VIX e por que um entendimento do VIX tende a favorecer vendas longas e curtas. (Para uma visão geral abrangente das opções, consulte o Tutorial básico de opções. )

Medindo as mudanças do mercado
Os investidores tentam medir e acompanhar grandes players e instituições do mercado nos mercados de ações há mais de 100 anos. Seguir o fluxo de fundos desses oleodutos gigantes pode ser um elemento essencial do sucesso do investimento. Tradicionalmente, investidores menores procuram ver onde as instituições estão acumulando ou distribuindo ações e tentam usar sua escala menor para saltar na frente - monitorando o VIX não se trata tanto de instituições que compram e vendem ações, mas se as instituições estão tentando proteger suas carteiras. É importante lembrar que esses grandes impulsionadores do mercado são como transatlânticos - eles precisam de muito tempo e água para mudar de direção. Se as instituições pensam que o mercado está em baixa, não podem descarregar rapidamente as ações; em vez disso, eles compram contratos de opção de venda e / ou vendem contratos de opção de compra para compensar algumas das perdas esperadas.

O VIX ajuda a monitorar essas instituições porque atua como uma medida de oferta e demanda de opções, bem como uma proporção de compra / venda. Um contrato de opção pode ser composto de valor intrínseco e extrínseco. Valor intrínseco é o quanto o patrimônio líquido contribui para o prêmio da opção, enquanto valor extrínseco é a quantia paga em dinheiro sobre o preço do patrimônio líquido. O valor extrínseco consiste em fatores como valor do tempo, que é o valor do prêmio pago até o vencimento, e volatilidade implícita, que é quanto mais ou menos o prêmio de uma opção aumenta ou diminui, dependendo da oferta e demanda de opções.

Conforme declarado anteriormente, o VIX é a volatilidade implícita das opções do índice S&P 500. Essas opções usam preços de exercício tão altos e os prêmios são tão caros que muito poucos investidores de varejo estão dispostos a usá-los. Normalmente, os investidores em opções de varejo optam por um substituto mais barato, como uma opção do Spyder 'SPY, que é um fundo negociado em bolsa (ETF) que rastreia o S&P 500. Se as instituições são de baixa, provavelmente comprarão as opções como forma do portfólio de seguros. O VIX aumenta como resultado do aumento da demanda por opções de venda, mas também aumenta porque o aumento da demanda das opções de venda fará com que a volatilidade implícita aumente. Como em qualquer momento de escassez de qualquer produto, o preço aumentará porque a demanda supera drasticamente a oferta.

Mantra Maxims
Um dos primeiros mantras que os investidores aprenderão em relação ao VIX é "Quando o VIX estiver alto, é hora de comprar. Quando o VIX estiver baixo, veja abaixo!" A Figura 1 tenta identificar várias áreas de suporte e resistência que existiram ao longo da história do VIX, desde sua criação em 1997. Observe como o VIX estabeleceu uma área de suporte próxima ao nível de 19 pontos no início de sua existência e retornou a ela em anos anteriores. As áreas de suporte e resistência se formaram ao longo do tempo, mesmo no mercado de tendências de 2003-2005. Quando o VIX atinge o nível de resistência, é considerado alto e é um sinal para a compra de ações - particularmente aquelas que refletem o S&P 500. Os saltos de suporte indicam os melhores do mercado e alertam para uma potencial desaceleração no S&P 500. (Veja mais de perto conceitos de suporte e resistência em Fundamentos de suporte e resistência. )

Figura 1 - Histórico Alto / Baixo do VIX

Talvez o petisco mais importante da Figura 1 seja a propriedade elástica da volatilidade implícita. Uma análise rápida do gráfico mostra que o VIX salta entre um intervalo de aproximadamente 18 a 35 na maioria das vezes, mas apresenta valores discrepantes de 10 a 85. De um modo geral, o VIX eventualmente reverte para a média. Entender essa característica é útil - assim como a natureza contrária do VIX pode ajudar os investidores de opções a tomar melhores decisões. Mesmo após a extrema baixa de 2008-2009, o VIX voltou à sua faixa normal.

Opções de otimização
Se olharmos para o mantra VIX mencionado acima, no contexto do investimento em opções, podemos ver quais estratégias de opções são mais adequadas para esse entendimento.

"Se o VIX estiver alto, é hora de comprar" nos diz que os participantes do mercado são muito baixos e a volatilidade implícita atingiu a capacidade. Isso significa que o mercado provavelmente ficará otimista e a volatilidade implícita provavelmente voltará à média. A estratégia de opção ideal é ser delta positivo e vega negativo; isto é, short put seria a melhor estratégia. Delta positivo significa simplesmente que, à medida que os preços das ações aumentam, o preço da opção também aumenta, enquanto o vega negativo se traduz em uma posição que se beneficia da queda da volatilidade implícita. (Para saber mais sobre as opções gregas, consulte Conhecendo os "gregos" e Usando os gregos para entender as opções .)

"Quando o VIX estiver baixo, veja abaixo!" nos diz que o mercado está prestes a cair e que a volatilidade implícita está aumentando. Quando se espera que a volatilidade implícita aumente, uma estratégia ótima de opção de baixa deve ser delta negativa e vega positiva (ou seja, opções longas seria a melhor estratégia).

Derivadas durante a dissociação
Embora seja raro, há momentos em que o relacionamento normal entre o VIX e o S&P 500 muda ou "desacopla". A Figura 2 mostra um exemplo da escalada do S&P 500 e VIX ao mesmo tempo. Isso é comum quando as instituições estão preocupadas com a sobrecompra do mercado, enquanto outros investidores, principalmente o público de varejo, estão em frenesi de compra ou venda. Essa "exuberância irracional" pode fazer com que as instituições se protejam muito cedo ou na hora errada. Embora as instituições possam estar erradas, elas não estão erradas por muito tempo; portanto, uma dissociação deve ser considerada um aviso de que a tendência do mercado está se revertendo.

Figura 2 - S&P 500 vs. VIX

Conclusão
O VIX é um indicador contraditório que não apenas ajuda os investidores a procurar por altos, baixos e calmarias na tendência, mas permite que eles tenham uma idéia do sentimento de grandes players do mercado. Isso não é útil apenas na preparação para mudanças de tendência, mas também quando os investidores estão determinando qual estratégia de hedge de opção é melhor para seu portfólio.

Para outras maneiras de identificar uma tendência, consulte 4 fatores que moldam as tendências de mercado e os principais indicadores econômicos prevêem tendências de mercado .