Descubra o que torna a Média Industrial Dow Jones estúpida

Quando o Dow Jones Industrial Average ultrapassou a marca de 20.000 em janeiro de 2017, a mídia foi à loucura e o presidente comemorou com um tweet. Quando atingiu outros 25%, atingindo 25.000 em 4 de janeiro de 2018 - menos de um ano depois - o ciclo se repetiu. Quando o índice caiu 4, 6%, para 24.344 em 5 de fevereiro, você pensaria que o sol havia envolvido a terra.

Para ter certeza, o mercado de ações disparou em 2017 e, com certeza, a queda recente foi acentuada. Mas não devemos descrever marcos ou calamidades do mercado em termos da Dow (DJI). Não é apenas um bom índice.

Indexação, estilo da década de 1890

Talvez devêssemos dar um tempo ao Dow. Não havia muito em termos de precedentes para projetar metodologia de índice quando foi fundada em 1896; era apenas o segundo índice de ações, e seu inventor, Charles Dow, também inventara o primeiro. Tampouco havia algo como o poder de processamento necessário para suportar um índice complexo. Se Dow tivesse posto todos os matemáticos a leste do Mississippi para trabalhar em uníssono, ele não poderia ter começado a igualar a computação que poderíamos usar brincando com nossos telefones.

Então devemos deixar a média de Charles Dow seguir o caminho do telégrafo, remédios para tosse infantil à base de heroína e outros aspectos pouco esquecidos do século XIX?

O argumento de que é hora de se aposentar da Dow começa com seu tamanho, apenas 30 ações. Era uma vez uma seção transversal razoável do mercado. Mas hoje existem cerca de 7.000 empresas listadas nos EUA. E nem é como se os componentes da Dow fossem os maiores. A Apple Inc. (AAPL) está lá, com certeza. A empresa entrou em março de 2015, um período aparentemente arbitrário, já que era a maior empresa do mundo há quatro anos. As segunda e quarta maiores empresas, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) e Amazon.com Inc. (AMZN), não estão em lugar algum, mas o número três da Microsoft Corp. (MSFT) está arbitrariamente lá.

De acordo com a S&P Dow Jones Indices, proprietária da Dow, "uma ação normalmente é adicionada ao índice somente se a empresa tiver uma excelente reputação, demonstrar crescimento sustentado e interessar a um grande número de investidores. Manter uma representação adequada do setor dentro da índices também é uma consideração no processo de seleção ". Os componentes não são, no entanto, escolhidos de acordo com "regras quantitativas".

A escolha de blue chips por critérios subjetivos é perdoável, mesmo que apenas 30 deles não o sejam. É o que a Dow faz a seguir que a torna uma medida inadequada do desempenho do mercado. O índice é ponderado pelo preço: para cada US $ 1 de uma de suas ações sobe, a Dow sobe 6, 89 pontos (o divisor da Dow, que é usado para impedir que as divisões de ações reduzam ainda mais o índice, produz essa proporção).

Terri Kallsen da Schwab no Dow 20k

Em outras palavras, ações com preços mais altos afetam mais o índice, qualquer que seja seu valor real medido pela capitalização de mercado. No encerramento de 3 de janeiro, o Goldman Sachs Group Inc. (GS) era uma empresa de US $ 96, 2 bilhões por valor de mercado, com um preço por ação de US $ 253, 29. A Apple era uma empresa de US $ 894, 0 bilhões com um preço por ação de US $ 172, 23. A Apple é nove vezes mais valiosa que o Goldman, mas o Dow dá à Apple cerca de dois terços do peso que atribui ao Goldman.

O resultado é que o Dow às vezes se move na direção oposta ao S&P 500, outro índice do S&P Dow Jones, que é ponderado por letras maiúsculas e tem 500 (bem, 505) componentes. Em 1º de dezembro de 2016, por exemplo, o Dow ganhou 0, 36%, enquanto o S&P 500 caiu 0, 35%. Se você tivesse algum interesse em saber realmente como o mercado estava naquele dia, você examinaria o S&P 500 e perceberia que ele estava modestamente em baixa. Se você estivesse assistindo ou ouvindo uma transmissão de notícias não especializada, seria capaz de ouvir que o Dow subiu 68 pontos - parece bom, o que quer que isso signifique. Em outras palavras, confundir a Dow com "o mercado de ações" está estendendo-a.

Uma prática ainda pior é citar ganhos ou perdas na bolsa de valores em termos dos pontos da Dow. A queda de 1.175 pontos em 5 de fevereiro não foi a maior queda na história do índice em nenhuma medida (sensata). Claro que parece muito maior do que a queda de 508 pontos na Black Monday (19 de outubro de 1987) - mas foi uma queda de 22, 6%, enquanto a queda aparentemente mais acentuada de 1.175 pontos representou apenas uma perda de 4, 6%. Além disso, o S&P caiu 4, 1%. Vá com isso.

Por que a discrepância entre a Dow e a S&P? O exemplo da Goldman-Apple dá uma dica: o Goldman Sachs ganhou 3, 3% em 1 de dezembro de 2016. A Apple caiu 0, 9%. A S&P pega essas informações e conclui: "O Goldman Sachs adicionou cerca de US $ 3 bilhões em valor ao mercado; a Apple subtraiu cerca de US $ 6 bilhões". O Dow? "O Goldman Sachs subiu US $ 7, 34 por ação, digamos que acrescentou cerca de 50 pontos ao mercado; a Apple caiu US $ 1, 03 por ação, subtraindo cerca de 7 pontos". (Observe que o divisor mudou desde que esses números foram calculados.)

Se isso parece lógico, temos um ETF SPD Dow Jones Industrial Average (DIA) para vender.

O que você pode fazer?

David Blitzer, diretor-gerente e presidente do comitê de índices da S&P Dow Jones Indices, disse à Investopedia em janeiro de 2017: "Certamente há muitas ocasiões em que fico tão surpreso quanto qualquer outra pessoa com a cobertura da Dow". Confrontado com os problemas causados ​​pelo pequeno número de componentes e pela metodologia ponderada pelos preços, ele nos direcionou para o outro famoso produto de sua empresa, o S&P 500: "ele não tem todos os problemas que você acabou de descrever". Ele acrescentou que investidores profissionais e analistas de mercado preferem o S&P 500 ", mas o Dow é o que está presente nos jornais". (O Wall Street Journal, que Charles Dow co-fundou em 1889, tocou "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - que não é nem um múltiplo de 5.000 - em 3 de agosto.)

Blitzer forneceu algumas dicas sobre o processo de escolha dos componentes do índice. Como o Dow tem sido acompanhado por índices irmãos que rastreiam transportes e serviços públicos, ele não inclui empresas desses setores. Até a década de 1980, o apelido "industrial" era mais ou menos preciso, mas foi decidido que o índice incluiria bancos, seguradoras, redes de restaurantes e outras empresas não industriais - mas não serviços públicos ou transporte. Blitzer também revelou uma farsa que o comitê de seleção usa para evitar algumas das piores armadilhas da metodologia ponderada pelo preço: a proporção do preço mais alto das ações para o mais baixo deve ser menor que 10 para 1 (o que pode explicar por que a Alphabet e a Berkshire Hathaway foram excluídas) .

Blitzer parece aceitar os problemas da Dow. Ele disse que o comitê discutiu a mudança para uma abordagem de capitalização. Mas "você usaria o S&P 500 naquele momento" e, acrescentou, "estaríamos jogando muita história".

É aí que está o problema. Corrigir os problemas da Dow dificultaria a distinção entre os índices mais sensíveis que já existem. No processo, ele cortaria uma métrica que, por mais falha que seja, pode ser rastreada continuamente por 120 anos - sem mencionar o descarte de uma marca reconhecida internacionalmente. "Por que nós mantemos isso?" Blitzer riu enquanto repetia a pergunta do repórter malicioso. "O reconhecimento, a publicidade, a longa história."

"Para ser honesto", acrescentou, "este não é um índice extremamente caro de manter".

Se estiver muito quebrado para consertar, não. Por outro lado, provavelmente também não é prudente prestar muita atenção a isso.