Estratégia de Investimento de Carl Icahn

Carl Icahn é uma das figuras mais bem-sucedidas de Wall Street. Na década de 1980, esse invasor corporativo - usando títulos de alto risco de Drexel Burnham - ficou conhecido como um capitalista abutre, assumindo posições em empresas públicas e exigindo inicialmente mudanças extremas em seus estilos de liderança e gestão corporativa. Muitas vezes, os alvos pagavam-lhe dinheiro "verde", com a estipulação de que ele se afastaria dele.

No final do século 20, porém, sua reputação mudou quando ele se tornou um ativista dos acionistas. Os investidores seguiram sua liderança e compraram os negócios nos quais ele focou. O aumento no preço das ações causado pela antecipação de que Icahn descobriria o valor para os acionistas ficou conhecido como "aumento de Icahn".

Filosofia de Investimento

Icahn disse: "Minha filosofia de investimento, geralmente, com exceções, é comprar algo quando ninguém quer". Mais especificamente, como investidor contrário, ele identifica empresas com preços de ações que refletem baixos índices de preço / lucro (P / E) ou com valores contábeis que excedem a atual avaliação de mercado.

Icahn compra agressivamente uma posição significativa na corporação e apela à eleição de um conselho de administração totalmente novo ou à alienação de ativos, a fim de agregar mais valor aos acionistas. Icahn se concentra publicamente na remuneração de CEOs, dizendo que acredita que muitos executivos de alto escalão são muito bem pagos e que seus salários têm pouca correlação com o desempenho das ações.

Começos

Em 1979, a primeira vitória de Icahn foi a aquisição através de um voto por procuração da Tappan Company. Logo depois de ganhar um assento no conselho, ele projetou a venda da empresa em uma transação que dobrou seu investimento inicial. Logo depois, ele teria como alvo Marshall Fields e Phillips Petroleum, ambos com retornos significativos, enquanto as empresas lutavam para evitar seu controle.

A TWA foi o auge dos primeiros empreendimentos de Icahn. Em 1985, ele assumiu a companhia aérea, uma vez controlada por Howard Hughes. Logo depois, a TWA comprou várias pequenas transportadoras regionais, pois Icahn procurava usar a eficiência da companhia aérea ampliada para gerar maiores lucros. Em 1988, ele tornou a empresa privada através de um plano de recompra de ações de US $ 650 milhões que lhe permitiu recuperar quase todo o seu investimento total de US $ 469 milhões. Isso também sobrecarregou a TWA com US $ 540 milhões em dívidas. Logo depois, as rotas mais premiadas da companhia aérea seriam vendidas aos concorrentes, levando o negócio enfraquecido a declarar o capítulo 11 em 1992 e a saída de Icahn da empresa no início do ano seguinte.

Nesse ínterim, Icahn negociou os vouchers das companhias aéreas em vez dos US $ 190 milhões que a TWA lhe devia. Como o acordo incluía a disposição de que ele não poderia vender esses bilhetes por meio de agentes de viagens, Icahn fundou o LowestFare.com, onde ambos os venderam e criaram uma revolução no setor de viagens.

Reflexões sobre a experiência da TWA

A experiência de Icahn com a TWA o orientaria a se concentrar principalmente na busca de lucro por meio de aumentos subjacentes no preço das ações, que geralmente são alcançados pela alienação ou liquidação definitiva de ativos. Outro resultado é o pagamento direto de greenmail para Icahn. A metodologia empregada começa com a compra de um grande bloco de ações da corporação, seguido pela proposta de uma lista de diretores, que incluem Icahn e seus aliados.

Um exemplo de seu modo de operação foi o fato de a USX - descendente corporativa da US Steel de Andrew Carnegie - desmembrar sua divisão de fabricação de aço e, em vez disso, se concentrar nos negócios de petróleo através da Marathon Oil, uma empresa que já foi de John D. Rockefeller . Em 1991, após a criação de uma segunda classe de ações da USX para representar a divisão siderúrgica, ambas as classes de ações subiram 28%.

Os acordos de Icahn também incluem sua atuação como catalisador durante a batalha entre Pennzoil e Texaco. Lá, Icahn acumulou mais de 13% das ações da Texaco e falhou em seu esforço para assumir o controle do conselho. No entanto, o acordo final entre as empresas litigantes causou um aumento nos preços de suas ações, trazendo a Icahn um lucro financeiro.

Sucessos Mais Recentes

Em outra infame batalha, Icahn acumulou uma participação de 7, 3% na RJR Nabisco durante o final dos anos 90. Ele então lançou uma luta por procuração para ganhar o controle do conselho e forçar a dissolução da empresa. Mesmo sem sucesso nesses esforços, ele obteve a vitória por meio de um lucro extraordinário em seu investimento, pois a administração da empresa era apoiada por investidores, o suficiente para dar a Icahn um aumento de US $ 100 milhões em seu portfólio.

Em uma tentativa semelhante, Icahn não conseguiu forçar a Time Warner a dividir suas operações em quatro empresas listadas separadamente, uma divisão pela qual ele fez campanha em 2006. Embora tenha sido rejeitada pelos outros principais acionistas da empresa, Icahn conseguiu um grande lucro em seu investimento e pressionou o empresa eleger dois conselheiros independentes e se comprometer com medidas de redução de custos.

Outro exemplo da influência de Icahn nos preços das ações foi com a Netflix no outono de 2012. Fiel à sua filosofia contrária, Icahn acumulou mais de 10% da empresa quando estava próximo de seu mínimo de 52 semanas. O "aumento da Icahn" fez as ações subirem 14% depois que ele divulgou em um documento regulatório sua participação na empresa.

A linha inferior

As descrições de Carl Icahn variam do capitalista do abutre ao greenmailer. Ele foi chamado de inseto e ativista dos acionistas. De fato, nem sua filosofia nem sua estratégia mudaram muito nas últimas três décadas, durante as quais ele passou de um corretor da bolsa para um dos jogadores mais influentes de Wall Street.

Investidores semelhantes, como T. Boone Pickens e Saul Steinberg, empregaram táticas duras em suas corridas contra os conselhos de empresas públicas subvalorizadas. No entanto, o baú de guerra de Icahn cresceu não apenas pela acumulação de seus lucros de acordos anteriores, mas também por meio da criação de uma parceria limitada de bilhões de dólares chamada Icahn Enterprises LP Esse veículo de investimento oferece à Icahn recursos adicionais além de sua enorme fortuna pessoal para usar em os investimentos estratégicos, que são as forças por trás do "Icahn lift".