Os dois lados das ações de classe dupla
Parece bom demais para ser verdade: possua uma pequena porção do estoque total de uma empresa, mas obtenha a maior parte do poder de voto. Essa é a verdade por trás das ações de classe dupla. Eles permitem que acionistas de ações não negociadas controlem os termos da empresa além da participação financeira. Embora muitos investidores desejem eliminar ações de classe dupla, existem várias centenas de empresas nos Estados Unidos com ações listadas em "A" e "B", ou mesmo em ações listadas em várias classes. Então, a pergunta é: qual é o impacto da propriedade de classe dupla nos fundamentos e no desempenho de uma empresa? (Para saber mais, consulte ABCs das classes de fundos mútuos . )
TUTORIAL: Noções básicas de estoque
O que são ações de classe dupla?
Quando a empresa de Internet Google abriu seu capital, muitos investidores ficaram chateados ao emitir uma segunda classe de ações para garantir que os fundadores e altos executivos da empresa mantivessem o controle. Cada uma das ações da Classe B reservadas para especialistas do Google teria 10 votos, enquanto as ações ordinárias da Classe A vendidas ao público receberiam apenas um voto. (Para saber mais, consulte Quando os insiders compram, os investidores devem se juntar a eles? )
Projetadas para conceder controle de voto a acionistas específicos, as ações de voto desiguais são criadas principalmente para satisfazer os proprietários que não desejam abrir mão do controle, mas desejam que o mercado de ações públicas forneça financiamento. Na maioria dos casos, essas ações com super-voto não são negociadas em bolsa e os fundadores de empresas e suas famílias são mais comumente os grupos de controle em empresas de classe dupla.
Quem os lista?
A Bolsa de Valores de Nova York permite que as empresas americanas listem ações com direito a voto de classe dupla. Uma vez listadas as ações, no entanto, as empresas não podem reduzir os direitos de voto das ações existentes ou emitir uma nova classe de ações com direito a voto superior. (Para mais informações, consulte The NYSE And Nasdaq: How They Work . )
Muitas empresas listam ações de classe dupla. A estrutura de ações de dupla classe da Ford, por exemplo, permite que a família Ford controle 40% do poder de voto dos acionistas, com apenas cerca de 4% do patrimônio total da empresa. A Berkshire Hathaway Inc., que tem Warren Buffett como acionista majoritário, oferece uma ação B com 1/30 da participação de suas ações de classe A, mas 1/200 da potência de voto. A Echostar Communications demonstra o poder extremo que pode ser obtido por meio de ações de classe dupla: o fundador e CEO Charlie Ergen possui cerca de 5% das ações da empresa, mas suas ações classe A com super-voto dão a ele 90% dos votos.
Bom ou mal?
É fácil não gostar de empresas com estruturas de compartilhamento de classe dupla, mas a idéia por trás disso tem seus defensores. Eles dizem que a prática isola os gerentes da mentalidade de curto prazo de Wall Street. Os fundadores costumam ter uma visão de longo prazo do que os investidores focados nos números trimestrais mais recentes. Como as ações que fornecem direitos extras de voto geralmente não podem ser negociadas, isso garante que a empresa tenha um conjunto de investidores fiéis durante os períodos difíceis. Nesses casos, o desempenho da empresa pode se beneficiar da existência de ações de classe dupla.
Com isso dito, há muitas razões para não gostar dessas ações. Eles podem ser vistos como totalmente injustos. Eles criam uma classe inferior de acionistas e entregam o poder a alguns poucos, que podem repassar o risco financeiro a outros. Com poucas restrições impostas a eles, os gerentes com ações de classe superior podem sair do controle. Famílias e gerentes seniores podem se entrincheirar nas operações da empresa, independentemente de suas habilidades e desempenho. Por fim, estruturas de classe dupla podem permitir que a administração tome más decisões com poucas consequências.
A Hollinger International apresenta um bom exemplo dos efeitos negativos das ações de classe dupla. O ex-CEO Conrad Black controlava todas as ações classe B da empresa, o que lhe dava 30% do patrimônio líquido e 73% do poder de voto. Ele administrava a empresa como se fosse o único proprietário, cobrando enormes taxas de administração, consultoria em pagamentos e dividendos pessoais. O conselho de administração de Hollinger estava cheio de amigos de Black, que dificilmente se opunham à sua autoridade. Os detentores de ações negociadas em bolsa da Hollinger quase não tinham poder para tomar decisões em termos de remuneração de executivos, fusões e aquisições, pílulas de veneno para construção de conselhos ou qualquer outra coisa a esse respeito. O desempenho financeiro e de ações da Hollinger sofreu sob o controle de Black. (Para saber mais, consulte Fusões e aquisições: compreendendo aquisições . )
A pesquisa acadêmica oferece fortes evidências de que as estruturas de compartilhamento de classe dupla dificultam o desempenho corporativo. Um estudo da Wharton School e da Harvard Business School mostra que, embora grandes participações acionárias nas mãos dos gerentes tendam a melhorar o desempenho corporativo, o forte controle do voto por parte dos membros a enfraquece. Os acionistas com direitos de super-voto relutam em levantar dinheiro com a venda de ações adicionais - o que pode diluir a influência desses acionistas. O estudo também mostra que as empresas de classe dupla tendem a ser sobrecarregadas com mais dívidas do que as empresas de classe única. Pior ainda, as ações de classe dupla tendem a ter um desempenho abaixo do mercado de ações.
A linha inferior
Nem todas as empresas de classe dupla estão destinadas a ter um desempenho ruim - a Berkshire Hathaway, por um lado, sempre forneceu grandes fundamentos e valor para os acionistas. Os acionistas controladores normalmente têm interesse em manter uma boa reputação junto aos investidores. Na medida em que os membros da família exercem o poder de voto, eles têm um incentivo emocional para votar de uma maneira que melhore o desempenho. Mesmo assim, os investidores devem ter em mente os efeitos da propriedade de classe dupla nos fundamentos da empresa.