Você deve ter uma conta gerenciada separadamente?

O mundo da gestão de investimentos é dividido em investidores institucionais e de varejo. Os produtos projetados para investidores individuais de renda média, como as classes de varejo de fundos mútuos, têm requisitos modestos de investimento inicial: US $ 1.000 ou menos. Por outro lado, contas ou fundos gerenciados para instituições impõem requisitos mínimos de investimento de US $ 25 milhões ou mais.

Entre esses extremos do espectro, no entanto, está o crescente universo de contas gerenciadas separadamente (SMA) direcionadas a investidores individuais ricos (mas não necessariamente ultra-ricos). Independentemente de você se referir a elas como "contas gerenciadas individualmente", "conta separada" ou "contas gerenciadas separadamente", essas contas gerenciadas orientadas para indivíduos se tornaram populares.

principais tópicos

• Uma conta gerenciada separadamente (SMA) é um portfólio de ativos gerenciados por uma empresa de investimento profissional.
• As SMAs estão cada vez mais voltadas para investidores de varejo ricos (mas não ultra-ricos), com pelo menos seis dígitos para investir.
• As SMAs oferecem mais personalização na estratégia de investimento, abordagem e estilo de gerenciamento do que os fundos mútuos.
• As SMAs oferecem propriedade direta de valores mobiliários e vantagens fiscais sobre fundos mútuos.
• Os investidores devem fazer a devida diligência antes de se comprometerem com um gerente de dinheiro cujos serviços discricionários custam de 1% a 3% dos ativos da carteira.

O que é uma conta gerenciada separadamente?

Uma SMA é um portfólio de ativos gerenciados por uma empresa de investimento profissional. Nos Estados Unidos, a grande maioria dessas empresas é denominada consultora de investimentos registrada e opera sob os auspícios regulamentares da Lei de Consultores de Investimentos de 1940 e sob a alçada da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Um ou mais gerentes de portfólio são responsáveis ​​pelas decisões diárias de investimento, apoiadas por uma equipe de analistas, além de operações e equipe administrativa.

As SMAs diferem dos veículos combinados, como fundos mútuos, em que cada portfólio é exclusivo para uma única conta (daí o nome). Em outras palavras, se você configurar uma conta separada com o Money Manager X, o Gerenciador X poderá tomar decisões para esta conta que possam ser diferentes das decisões para outras contas. Os fundos de investimento não podem oferecer, devido à sua estrutura como investimentos compartilhados por um grupo de investidores, o benefício do gerenciamento de portfólio personalizado. Contas separadas superam essa barreira.

Digamos, por exemplo, que um gerente supervisiona uma estratégia diversificada de patrimônio líquido, incluindo 20 ações. O gerente decide lançar um fundo mútuo investindo nessas ações, bem como uma oferta de conta gerenciada separadamente. Suponha que, desde o início, o gerente escolha os mesmos investimentos e os mesmos pesos para o fundo mútuo e a SMA. Da perspectiva de um cliente, os interesses benéficos em ambos os veículos são idênticos desde o início, mas as declarações serão diferentes. Para o cliente do fundo mútuo, a posição aparecerá como uma entrada de linha única com o código do fundo mútuo - provavelmente um acrônimo de cinco letras que termina em "X". O valor será o valor do ativo líquido no fechamento dos negócios na data efetiva do extrato. A declaração do investidor da SMA, no entanto, listará cada uma das posições e valores patrimoniais separadamente, e o valor total da conta será o valor agregado de cada uma das posições.

A partir deste ponto, os investimentos começarão a divergir. As decisões que o gerente toma para o fundo mútuo - incluindo o momento para comprar e vender ações, reinvestimento de dividendos e distribuições - afetarão todos os investidores do fundo da mesma maneira. Para as SMAs, no entanto, as decisões são tomadas no nível da conta e, portanto, variam de um investidor para outro.

Como as contas gerenciadas separadamente são personalizadas

O alto nível de personalização é um dos principais pontos de venda para as SMAs, principalmente quando se trata de contas tributáveis ​​individuais. As transações de portfólio têm implicações de despesas e impostos. Com as contas gerenciadas, os investidores podem sentir que têm um maior grau de controle sobre essas decisões e que estão mais atentos aos objetivos e restrições estabelecidos na declaração da política de investimentos.

Então, qual é o preço de entrada para esse nível extra de atenção personalizada? Dados os avanços tecnológicos, as empresas de gerenciamento de dinheiro conseguiram reduzir significativamente seus requisitos mínimos de investimento para muito abaixo do nível tradicional de US $ 1 milhão. Mas ainda não há uma resposta única para os vários milhares de gerentes que compõem o universo da SMA. Como regra geral, o preço da entrada começa em US $ 100.000. As SMAs voltadas para investidores de varejo com alto patrimônio líquido tendem a definir saldos mínimos de conta entre US $ 100.000 e US $ 5 milhões. Para estratégias projetadas para gerentes institucionais, o tamanho mínimo da conta pode variar de US $ 10 milhões a US $ 100 milhões.

Para investidores baseados em estilo que buscam exposição a vários estilos de investimento diferentes (por exemplo, valor de capitalização alta, crescimento de capitalização reduzida), o preço da entrada sobe, pois haverá uma SMA separada e uma conta separada mínima para cada estilo escolhido. Por exemplo, um investidor que busca uma exposição com estilo puro nos quatro cantos da caixa de estilo - limite alto, limite pequeno, valor e crescimento - pode precisar de pelo menos US $ 400.000 disponíveis para implementar uma estratégia baseada em SMA. Outros investidores podem preferir uma abordagem de combinação de todos os limites (ou core) que possa ser acessada através de um único gerente.

Além disso, os investidores podem impor restrições sobre como a conta é gerenciada. Por exemplo, um cliente pode não querer investir em empresas de álcool ou tabaco ou pode querer investir apenas em empresas comprometidas com algum bem maior, como ajudar o meio ambiente. As contas gerenciadas separadamente são projetadas para fornecer aos investidores individuais o tipo de gerenciamento de dinheiro personalizado anteriormente reservado a instituições e clientes corporativos.

Contas gerenciadas separadamente e propriedade direta

A capacidade de ter uma base de custo individual nos títulos do seu portfólio é a chave para esses benefícios. Para entender o significado, considere a natureza do fundo mútuo. Na sua forma mais básica, um fundo mútuo é uma empresa que investe em outras empresas comprando ações e títulos emitidos por essas empresas. Ao comprar ações de um fundo mútuo, você compartilha a propriedade dos valores mobiliários subjacentes com todos os outros investidores do fundo. Você não tem uma base de custo individual nesses títulos.

Como exemplo, digamos que o XYZ Mutual Fund detém ações da Empresa 1 e da Empresa 2. Você compra 100 ações do XYZ Mutual Fund. Embora você possua essas 100 ações da XYZ, não possui nenhuma ação da Empresa 1 ou da Empresa 2. Essas ações são de propriedade da empresa do fundo mútuo. Como você é um investidor na XYZ - a empresa -, você pode comprar ou vender ações dessa empresa, mas não tem capacidade de controlar a decisão da XYA de comprar ou vender ações da Empresa 1 ou Empresa 2.

No entanto, em uma conta gerenciada separadamente, você possui esses compartilhamentos. Se um portfólio de contas separado incluir ações da Empresa 1 e 2, o gerente de dinheiro comprará ações de cada uma dessas empresas em seu nome.

Para evitar a natureza "mútua" dos fundos mútuos, você pode optar por comprar ações e títulos individuais para construir seu próprio portfólio, mas essa é uma proposta demorada e nega o benefício do gerenciamento profissional de portfólio, que é a principal razão pela qual investidores investem seu dinheiro em fundos mútuos. Para obter os benefícios do gerenciamento profissional de portfólio sem o impedimento da propriedade mútua dos títulos subjacentes, um número crescente de investidores está se voltando para contas separadas.

Benefícios fiscais de contas gerenciadas separadamente

Um dos benefícios mais significativos de contas separadas envolve a colheita de ganhos / perdas fiscais, que é uma técnica para minimizar o passivo fiscal de ganhos de capital através da realização seletiva de ganhos e perdas em seu portfólio de contas separado. Considere, por exemplo, um portfólio de contas separado no qual dois títulos tenham sido comprados a preços semelhantes. Com o tempo, um dos títulos dobrou de valor, enquanto o outro caiu pela metade.

Ao instruir o gerente de dinheiro a vender ambos os valores mobiliários, os ganhos gerados pelo título que dobrou de valor são compensados ​​pelas perdas no outro título, eliminando qualquer passivo fiscal sobre ganhos de capital. Os recursos da venda podem ser reinvestidos, mantendo o saldo em sua conta. De maneira semelhante, se você vendeu alguns imóveis, arte ou outros investimentos com lucro, mas teve perdas não realizadas em sua conta separada, poderá perceber as perdas e usá-las para compensar os ganhos com a venda de seus outros investimentos.

Outro benefício tributário que vem com as SMAs é a falta de ganhos de capital embutidos, um problema comum nos fundos de investimento. Como os fundos mútuos são "mútuos", todos os investidores compartilham o passivo tributário sobre os ganhos de capital incorridos pelo fundo, que devem pagar todos eles uma vez por ano. Assim, por exemplo, se o fundo dobrou de valor de janeiro a novembro, os investidores que compraram o fundo em dezembro não obtiveram o benefício de nenhum desses ganhos, mas herdaram o passivo fiscal porque os ganhos estão embutidos no portfólio. Os investidores em contas separadas, graças à base de custo individual dos títulos subjacentes, não seriam responsáveis ​​por ganhos de capital gerados antes do dia em que investiram no portfólio.

Estruturas de taxas de fundos gerenciados separadamente

Uma das dificuldades inerentes à comparação entre as ofertas de investimento é que as estruturas de taxas variam. Isso é ainda mais complicado para as SMAs do que para os fundos de investimento, pelas razões explicadas abaixo.

As taxas de fundos mútuos são bastante diretas. O número principal é a taxa de despesa líquida, incluindo a taxa de administração (para os serviços profissionais da equipe que administra o fundo), despesas auxiliares diversas e uma taxa de distribuição chamada taxa 12 (b) 1 para determinados fundos elegíveis. Muitos fundos também têm diferentes tipos de cobranças de vendas. Os fundos devem divulgar essas informações em seus prospectos e mostrar explicitamente como as despesas e os encargos de vendas do fundo afetariam retornos hipotéticos em diferentes períodos de detenção. Os investidores podem facilmente obter um prospecto de fundo da empresa controladora do fundo, on-line ou pelo correio.

Os honorários dos gerentes profissionais de dinheiro geralmente variam de 1% a 3% dos ativos sob gestão.

Um prospecto não é emitido para uma conta separada. Os gerentes listam suas estruturas básicas de taxas em um arquivo regulatório chamado Formulário ADV Parte 2. Um investidor pode obter este documento entrando em contato com o gerente, mas eles tendem a não estar tão amplamente disponíveis por meio de downloads on-line irrestritos quanto os prospectos de fundos mútuos. Além disso, a tabela de honorários publicada no ADV Parte 2 não é necessariamente firme - está sujeita a negociação entre o investidor (ou o consultor financeiro do investidor) e o gerente de dinheiro. Freqüentemente, não é uma taxa única, mas uma escala na qual a taxa (expressa como uma porcentagem dos ativos sob gestão) diminui à medida que o volume de ativos (o valor investido) aumenta.

A Importância da Due Diligence

Como as SMAs não emitem prospectos registrados, os investidores ou seus consultores precisam contar com outras fontes para investigar e avaliar o gerente. Na fala do investidor, isso é chamado de due diligence. A due diligence abrangente fornecerá informações suficientemente detalhadas sobre todas as seguintes áreas:

Dados de desempenho

Um gerente deve estar preparado para compartilhar dados de desempenho (retornos anuais e de preferência trimestrais alcançados) desde o início da estratégia. As informações estão contidas em um composto - uma tabela que mostra o desempenho agregado de todas as contas pagadoras de taxas nessa estratégia. Uma boa pergunta a ser feita aqui é se o composto está em conformidade com os Padrões Globais de Desempenho de Investimento estabelecidos pelo Instituto CFA e se um auditor de terceiros competente forneceu uma carta afirmando conformidade com os padrões.

Filosofia e Abordagem

Cada gerente possui uma filosofia de investimento e um método exclusivos de aplicação dessa filosofia a uma abordagem de investimento. Você deve saber se o gerente tem um estilo mais ativo ou passivo, uma abordagem de cima para baixo ou de baixo para cima, como ele gerencia o risco alfa e beta, o benchmark de desempenho da estratégia e outras informações semelhantes.

Processo de Investimento

Descubra quem toma as decisões e como elas são implementadas; os papéis e responsabilidades dos gerentes de portfólio, analistas, equipe de suporte e outros; quem está no comitê de investimentos; e com que frequência ele se encontra. Em seguida, venda disciplina e outros aspectos-chave do processo.

Operações

Alguns gerentes possuem plataformas internas de negociação extensivas, enquanto outros terceirizam todas as funções não essenciais para fornecedores terceirizados como Schwab ou Fidelity. Você também precisa entender as despesas de transação e como elas podem afetar seus resultados. Outra área útil de informações aqui são os serviços de clientes e contas. Entre outras coisas, você pode descobrir sobre a atividade líquida do cliente - o número de clientes que entram e saem da empresa.

Organização e Remuneração

Como a empresa está organizada e como paga seus profissionais - especialmente os gerentes cujas reputações e histórico são o grande atrativo - são aspectos extremamente importantes do investimento. Entenda os cálculos por trás da compensação de incentivo. Os incentivos do gerente estão alinhados com os do investidor? Esse é um recurso essencial.

Histórico de conformidade

As bandeiras vermelhas incluem infrações importantes à SEC ou outros órgãos reguladores, multas ou multas aplicadas e ações judiciais ou outras situações legais adversas. A SEC considera que gerentes de contas separados são consultores de investimentos sujeitos às disposições da Lei de Consultores de Investimentos de 1940.

Muitas dessas informações podem ser obtidas no Formulário ADV Partes 1 e 2 do gerente (a Parte 2 inclui mais detalhes sobre estratégia, abordagem e honorários, além de informações biográficas sobre os principais membros da equipe). Os dados de desempenho devem estar disponíveis diretamente do gerente, on-line ou por meio de contato pessoal com um representante da gerência. O representante também deve ser capaz de coordenar reuniões por telefone ou pessoalmente com os principais membros da equipe e direcionar suas perguntas sobre conformidade e outros problemas ao pessoal apropriado.

A linha inferior

Dados os mínimos da conta, as contas gerenciadas separadamente não são para todos os investidores. Se você tiver os meios, eles podem ser uma alternativa útil para fundos mútuos ou outros veículos comuns e alinhar-se mais com seus objetivos de retorno específicos, tolerância a riscos e circunstâncias especiais. Para maximizar os benefícios que as contas separadas oferecem, a maioria dos investidores trabalha com um consultor profissional de investimentos. O consultor auxilia nas decisões de alocação de ativos e seleção de gerente de dinheiro, além de coordenar a personalização do portfólio e a colheita de ganhos / perdas.