Definição de custo de capital
Custo de capital é o retorno necessário para fazer um projeto de orçamento de capital, como a construção de uma nova fábrica, valer a pena. Quando analistas e investidores discutem o custo de capital, eles normalmente significam a média ponderada do custo da dívida de uma empresa e do custo do patrimônio líquido combinados.
A métrica de custo de capital é usada pelas empresas internamente para avaliar se um projeto de capital vale o gasto de recursos e por investidores que o utilizam para determinar se um investimento vale o risco em comparação ao retorno. O custo do capital depende do modo de financiamento utilizado. Refere-se ao custo do patrimônio líquido, se o negócio for financiado exclusivamente por meio do patrimônio líquido, ou ao custo da dívida, se for financiado exclusivamente por meio da dívida.
Muitas empresas usam uma combinação de dívida e patrimônio para financiar seus negócios e, para essas empresas, o custo total de capital é derivado do custo médio ponderado de todas as fontes de capital, conhecido como custo médio ponderado de capital (WACC).
1:34Custo de capital
O que o custo de capital lhe diz?
O custo de capital representa uma taxa de barreira que uma empresa deve superar antes de gerar valor e é amplamente utilizada no processo de orçamento de capital para determinar se uma empresa deve prosseguir com um projeto.
O conceito de custo de capital também é amplamente utilizado em economia e contabilidade. Outra maneira de descrever o custo de capital é o custo de oportunidade de fazer um investimento em um negócio. A gerência sábia da empresa investirá apenas em iniciativas e projetos que fornecerão retornos que excedam o custo de seu capital.
Custo de capital, do ponto de vista de um investidor, é o retorno esperado por quem estiver fornecendo capital para um negócio. Em outras palavras, é uma avaliação do risco do patrimônio de uma empresa. Ao fazer isso, um investidor pode analisar a volatilidade (beta) dos resultados financeiros de uma empresa para determinar se uma determinada ação é muito arriscada ou faria um bom investimento.
Principais Takeaways
- O custo de capital representa o retorno que uma empresa precisa para assumir um projeto de capital, como comprar novos equipamentos ou construir um novo edifício.
- O custo de capital normalmente abrange o custo do patrimônio e da dívida, ponderado de acordo com a estrutura de capital preferencial ou existente da empresa, conhecida como custo médio ponderado de capital (WACC).
- As decisões de investimento de uma empresa para novos projetos sempre devem gerar um retorno que exceda o custo de capital da empresa usado para financiar o projeto - caso contrário, o projeto não gerará um retorno para os investidores.
Custo médio ponderado de capital
O custo de capital de uma empresa é normalmente calculado usando a fórmula do custo médio ponderado de capital que considera o custo do capital de dívida e do capital próprio. Cada categoria do capital da empresa é ponderada proporcionalmente para chegar a uma taxa combinada, e a fórmula considera todos os tipos de dívida e patrimônio no balanço da empresa, incluindo ações ordinárias e preferenciais, títulos e outras formas de dívida.
Encontrando o custo da dívida
Toda empresa precisa traçar sua estratégia de financiamento desde o início. O custo do capital se torna um fator crítico na decisão de qual faixa de financiamento seguir - dívida, patrimônio ou uma combinação dos dois.
As empresas em estágio inicial raramente possuem ativos consideráveis como penhor como garantia para o financiamento de dívidas; portanto, o financiamento de ações se torna o modo padrão de financiamento para a maioria delas. Empresas menos estabelecidas e com histórico operacional limitado pagarão um custo mais alto por capital do que as empresas mais antigas com histórico sólido, pois credores e investidores exigirão um prêmio de risco mais alto para os primeiros.
O custo da dívida é apenas a taxa de juros paga pela empresa sobre sua dívida. No entanto, como as despesas com juros são dedutíveis nos impostos, a dívida é calculada após o imposto da seguinte forma:
Custo da dívida = despesa de jurosDívida total × (1-T) em que: Despesa de juros = int. pago com a dívida atual da empresaT = A taxa marginal de imposto da empresa \ begin {alinhado} & \ text {Custo da dívida} = \ frac {\ text {Despesas com juros}} {\ text {Dívida total}} \ vezes (1 - T ) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {Despesas de juros} = \ text {Int. pago com a dívida atual da empresa} \\ & T = \ text {Taxa de imposto marginal da empresa} \\ \ end {aligned} Custo da dívida = dívida totalDespesas com juros × (1-T) em que: Despesa com juros = int. pago na dívida atual da empresaT = A taxa marginal de imposto da empresa
O custo da dívida também pode ser estimado adicionando um spread de crédito à taxa livre de risco e multiplicando o resultado por (1 - T).
Encontrando o custo do patrimônio
O custo do patrimônio é mais complicado, pois a taxa de retorno exigida pelos investidores não é tão claramente definida como é a dos credores. O custo do patrimônio líquido é aproximado pelo modelo de precificação de ativos de capital da seguinte forma:
CAPM (Custo do patrimônio) = Rf + β (Rm-Rf) onde: Rf = taxa de retorno livre de riscoRm = taxa de retorno do mercado \ begin {alinhado} & CAPM (\ text {Cost of equity}) = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {where:} \\ & R_f = \ text {taxa de retorno livre de risco} \\ & R_m = \ text {taxa de retorno do mercado} \\ \ end {alinhado} CAPM (Custo do patrimônio) = Rf + β (Rm −Rf) onde: Rf = taxa de retorno livre de riscoRm = taxa de retorno do mercado
O beta é usado na fórmula do CAPM para estimar o risco, e a fórmula exigiria o beta das ações de uma empresa pública. Para empresas privadas, um beta é estimado com base no beta médio de um grupo de empresas públicas semelhantes. Os analistas podem refinar essa versão beta calculando-a em uma base desalavancada e sem impostos. A suposição é que o beta de uma empresa privada se tornará o mesmo que o beta médio do setor.
O custo total de capital da empresa é baseado na média ponderada desses custos. Por exemplo, considere uma empresa com uma estrutura de capital composta por 70% de patrimônio e 30% de dívida; seu custo de capital é de 10% e o custo da dívida após impostos é de 7%.
Portanto, seu WACC seria:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 \ vezes 10 \%) + (0, 3 \ vezes 7 \%) = 9, 1 \% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7% ) = 9, 1%
Esse é o custo de capital que seria usado para descontar fluxos de caixa futuros de projetos em potencial e outras oportunidades para estimar seu valor presente líquido (VPL) e a capacidade de gerar valor.
As empresas se esforçam para atingir o melhor mix de financiamento com base no custo de capital para várias fontes de financiamento. O financiamento por dívida tem a vantagem de ser mais eficiente em termos fiscais do que o financiamento por ações, uma vez que as despesas com juros são dedutíveis e os dividendos das ações ordinárias são pagos em dólares após impostos. No entanto, muita dívida pode resultar em uma alavancagem perigosamente alta, resultando em taxas de juros mais altas buscadas pelos credores para compensar o maior risco de inadimplência.
O custo de capital e considerações fiscais
Um elemento a ser considerado na decisão de financiar projetos de capital por meio de patrimônio ou dívida é a possibilidade de qualquer economia tributária assumir uma dívida, uma vez que a despesa com juros pode reduzir o lucro tributável de uma empresa e, portanto, seu passivo tributário.
No entanto, o Teorema de Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é independente da forma como ela se financia e mostra que, sob certas premissas, o valor de empresas alavancadas versus não alavancadas é igual, em parte porque outros custos compensar qualquer economia tributária resultante do aumento do financiamento da dívida.
Exemplo do custo de capital em uso
Todo setor tem seu próprio custo de capital em vigor. Para algumas empresas, o custo de capital é menor que a taxa de desconto. Alguns departamentos financeiros podem reduzir sua taxa de desconto para atrair capital ou aumentá-la de forma incremental para criar uma almofada, dependendo de quanto risco eles se sentem confortáveis.
Em janeiro de 2019, as empresas químicas diversificadas têm o maior custo de capital em 10, 72%. O menor custo de capital pode ser reclamado por empresas de serviços financeiros não bancários e de seguros em 3, 44%. O custo de capital também é alto entre as empresas de biotecnologia e farmacêutica, fabricantes de aço, atacadistas de alimentos, empresas de Internet (software) e empresas integradas de petróleo e gás.
Essas indústrias tendem a exigir um investimento de capital significativo em pesquisa, desenvolvimento, equipamentos e fábricas. Entre os setores com menores custos de capital estão bancos de centros financeiros, hospitais e instalações de saúde, empresas de energia, fundos de investimento imobiliário (REITs), resseguradores, empresas de varejo e alimentos e serviços públicos (geral e de água). Essas empresas podem exigir menos equipamentos ou se beneficiar de fluxos de caixa muito estáveis.
A diferença entre custo de capital e taxa de desconto
O custo do capital e a taxa de desconto são um pouco semelhantes e geralmente são usados de forma intercambiável. O custo de capital é geralmente calculado pelo departamento financeiro de uma empresa e usado pela gerência para definir uma taxa de desconto (ou taxa de barreira) que deve ser superada para justificar um investimento.
Dito isto, a administração de uma empresa deve desafiar seu número de custo de capital gerado internamente, pois pode ser tão conservador a ponto de impedir o investimento. O custo de capital também pode diferir com base no tipo de projeto ou iniciativa; uma iniciativa altamente inovadora, porém arriscada, deve custar um custo de capital mais alto do que um projeto para atualizar equipamentos ou softwares essenciais com desempenho comprovado.
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