Quando confiar nas agências de classificação de títulos

Os investidores institucionais e individuais dependem das agências de classificação de títulos e de suas pesquisas aprofundadas para tomar decisões de investimento. As agências de classificação desempenham um papel essencial no processo de investimento e podem fazer ou quebrar o sucesso de uma empresa no mercado de títulos primário e secundário. Enquanto as agências de classificação prestam um serviço robusto e valem as taxas que recebem, o valor de tais classificações foi amplamente questionado após a crise financeira de 2008, e o tempo e as opiniões das agências foram criticados quando as reduções dramáticas ocorreram muito rapidamente.

Qualquer boa empresa de investimento, seja um fundo mútuo, banco ou fundo de hedge, não dependerá apenas do rating da agência de classificação de títulos e complementará sua pesquisa com seu próprio departamento de pesquisa interno. É por isso que é importante que um investidor individual não apenas questione o rating inicial dos títulos, mas revise frequentemente os ratings ao longo da vida de um título e questione constantemente esses ratings também. (Veja também: Por que títulos ruins obtêm boas classificações )

Principais jogadores

Embora existam várias agências de classificação por aí, as três principais mencionadas são: Moody's, Standard & Poor's (S&P) e Fitch. Essas agências atribuem classificações de crédito para emissores de obrigações de dívida, ou títulos, além de instrumentos de dívida específicos emitidos por essas empresas. Os emissores de dívida podem ser empresas, organizações sem fins lucrativos ou governos estaduais e locais. Além disso, o governo dos Estados Unidos emite títulos que serão negociados em um ambiente de mercado aberto. Cada agência possui seus próprios modelos, pelos quais avaliam o valor do crédito de uma empresa, o que afeta diretamente a taxa que a empresa emissora oferecerá aos compradores dos títulos na emissão.

A classificação de crédito, assim como uma classificação de crédito pessoal para quem já solicitou uma hipoteca, indica a probabilidade de a empresa pagar juros pela vida útil do título. No caso da empresa, implica também indicações da potencial comercialização dos títulos ao longo de sua vida útil, bem como da capacidade da empresa de devolver o principal quando o título vencer no vencimento. (Saiba mais em O que é um rating de crédito corporativo? )

Cada uma das três principais agências tem classificações um pouco diferentes, mas todas as três variam desde primos, que geralmente são reservados para as empresas mais originais ou o governo dos EUA, até títulos com inadimplência.

Notas de classificação de títulos

As Classificações

Todo analista de crédito oferecerá uma abordagem ligeiramente diferente para avaliar a capacidade creditícia de uma empresa; no entanto, ao comparar títulos nesses tipos de escalas, é uma boa regra verificar se os títulos são de grau de investimento ou não de investimento. Isso fornecerá as bases básicas em termos simples e diretos. Isso não significa que as classificações nas notas de investimento são seguras ou que as notas de não investimento são inseguras; o investidor ainda precisa se aprofundar nos subsetores dessas classificações gerais.

É importante lembrar que esses são ratings estáticos, pois um investidor iniciante pode fazer suposições de longo prazo apenas olhando para eles. Para muitas empresas, essas classificações estão constantemente em movimento e suscetíveis a mudanças, especialmente em tempos econômicos difíceis como a economia vivida em 2008. Termos como "relógio de crédito" precisam ser considerados quando uma agência faz uma declaração sobre sua avaliação; isso geralmente não é um bom sinal para a empresa e é uma indicação da direção da próxima alteração na qualidade do crédito.

Infelizmente, o caminho para baixo é muito mais comum do que para cima. Isso se deve em parte à maneira como o sistema é projetado. É necessária uma certa qualidade de uma empresa para emitir títulos como parte de sua estrutura de capital e o mercado para grau de investimento historicamente domina o grau de não investimento. Isso impede que empresas pequenas ou promissoras entrem no mercado de títulos e sujeita as empresas historicamente maiores a um escrutínio constante. (Saiba mais em Debate sobre classificações de dívida .)

GM vs. Microsoft

Um ótimo exemplo desse caminho é comparar duas empresas muito diferentes , General Motors e Microsoft. Esses dois foram exemplos de empresas que viajam por caminhos opostos. A General Motors existe desde a virada do século XX, passou por muitos ciclos econômicos e usou fortemente a dívida como alavancagem em seu balanço, a fim de aumentar os negócios em ciclos econômicos ascendentes e se manter em ciclos descendentes.

A Microsoft, por outro lado, é considerada mais uma empresa em crescimento, que encontrou suas raízes no espírito empreendedor, no capital de risco e, eventualmente, na emissão de ações ordinárias sem usar dívida para alavancar. A Microsoft teve a capacidade de buscar capital no mercado de títulos, mas não capitalizou sua excelente classificação de crédito para angariar dinheiro até 2009. Por outro lado, a General Motors viu sua classificação de crédito se deteriorar lentamente, pois perdeu participação de mercado e enfrentou ciclos econômicos, eventualmente falindo em meados de 2009. Para essas duas empresas, a sobrevivência pode ter contado com essas classificações de crédito para mantê-las no jogo.

Como as empresas valorizam a classificação

Por mais importante que os investidores analisem as classificações de crédito, é ainda mais importante para as empresas. A classificação afeta uma empresa alterando o custo do empréstimo do dinheiro que deseja alavancar em seu balanço. O efeito é um maior custo de capital devido a maiores despesas com juros, levando a menor rentabilidade. Também afeta a maneira como a empresa usa o capital; embora os juros pagos geralmente sejam tributados de maneira diferente dos pagamentos de dividendos, a premissa básica é que o mutuário espera ter um retorno mais alto do dinheiro emprestado do que o custo do capital.

Os ratings ao longo do tempo também têm efeitos importantes sobre a negociabilidade dos títulos no mercado secundário, a capacidade de as empresas tomarem empréstimos em outros mercados, a capacidade de emitir ações, a maneira como os analistas veem o nível de dívida em seu balanço e uma grande aspecto psicológico de como uma empresa é vista. (Leia mais sobre a posição financeira de uma empresa em Entendendo a demonstração de resultados .)

A linha inferior

A história nos ensinou como usar as informações fornecidas pelas agências de classificação de crédito, como um começo. Seus métodos são testados pelo tempo e até 2008-2009 raramente eram questionados. O valor dos ratings para as próprias empresas é primordial, pois pode potencialmente determinar o futuro de uma empresa. À medida que os mercados financeiros se tornaram populares e amadureceram, o acesso aos mercados de capitais e seu escrutínio aumentaram. Juntamente com a volatilidade adicional, os mercados de empréstimos tiveram riscos semelhantes aos mercados de ações. Com o aumento da velocidade das informações financeiras e das mudanças do mercado, as agências de classificação são mais importantes como primeiro passo, pois devem ser examinadas por seus ratings e pela tendência em suas alterações de rating. Se você está pensando em investir em títulos específicos, considere essas mudanças e use as agências para o que elas pretendem ser, um bom lugar para começar.