Quem matou a Sears? Cinquenta anos a caminho da ruína

A Sears Holdings (SHLD) entrou em falência no Capítulo 11 em 15 de outubro de 2018. Uma onda de fechamentos de lojas e acordos em tentativas desesperadas de permanecer à tona falhou em salvar o varejista em dificuldades, que listou US $ 6, 9 bilhões em ativos e US $ 11, 3 bilhões em passivos. apresentação.

A empresa anunciou em comunicado que o CEO Edward Lampert deixaria o cargo, com as operações diárias gerenciadas por três executivos de alto escalão. Lampert permaneceu presidente do conselho. A empresa começou a se reestruturar depois que não pagou US $ 134 milhões com vencimento em 15 de outubro.

Principais Takeaways

• A Sears Holdings entrou em falência no Capítulo 11 em 15 de outubro de 2018, quando tinha 700 lojas nos EUA, US $ 6, 9 bilhões em ativos e US $ 11, 3 bilhões em passivos.
• Eddie Lampert, presidente da Kmart, comprou a Sears por US $ 11 bilhões em 2004, mudando o nome da empresa para Sears Holdings.
• Os maiores concorrentes da empresa até o momento foram o Walmart e a Amazon. Outros rivais incluem Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's e Best Buy.
• A Sears Holdings cindiu e vendeu muitas de suas unidades de negócios e nomes de marca.
• O IPO das ações da empresa foi emitido em 1906, mas foi retirado da Nasdaq em outubro de 2018.

Onde está a Sears hoje?

Um juiz de falências aprovou a venda dos ativos da empresa por US $ 5, 2 bilhões para a Lampert em um leilão de falências. Cerca de 425 lojas permaneceram abertas em abril de 2019, com quase 45.000 empregos intactos. Quando o pedido do capítulo 11 foi anunciado, a Sears tinha quase 700 lojas abertas nos EUA, em comparação com as 3.500 Sears e Kmart quando se fundiram em 2005.

A empresa parou de vender aparelhos Whirlpool em 2017, realizada desde 1916. Um memorando interno da empresa citou alegadamente disputas de preços. Em agosto de 2018, Lampert se ofereceu para comprar a marca de aparelhos Kenmore por US $ 400 milhões em dinheiro através de seu fundo de hedge ESL Investments, depois que a empresa não encontrou outros compradores. A ESL também se ofereceu para comprar o negócio de Melhorias Home por US $ 80 milhões em dinheiro.

"Nos últimos anos, trabalhamos duro para transformar nossos negócios e liberar o valor de nossos ativos", disse Lampert no comunicado anunciando a petição de falência. "Embora tenhamos progredido, o plano ainda não apresentou os resultados desejados, e atender às necessidades imediatas de liquidez da Companhia impactou nossos esforços para se tornar um varejista lucrativo e mais competitivo. O processo do Capítulo 11 dará à Holdings a flexibilidade de fortalecer seu balanço, permitindo à Companhia acelerar sua transformação estratégica, continuar dimensionando corretamente seu modelo operacional e retornar à lucratividade ".

Em setembro de 2018, os preços das ações do SHLD caíram abaixo de um dólar e passaram a ser negociados perto de 50 centavos em 10 de outubro de 2018.

A Sears Holdings entrou com uma ação contra a Lampert e a ESL Investments, dizendo que ela foi despojada de seus ativos mais valiosos, forçando-a à falência. O processo disse que os ativos - incluindo Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada, Sears Hometown e Outlet Stores entre outros - foram avaliados em cerca de US $ 2 bilhões. A ESL respondeu, dizendo que as alegações no processo são sem mérito.

Um conto da arrogância do varejo

Começou com a venda de uma única categoria de produto. Mas quando ficou claro que um setor de varejo com sono e muito caro iria desmoronar diante dele, não havia nada para impedir a empresa de vender tudo. Você pode encomendar no conforto da sua própria casa. Você poderia pagar um preço justo. Enviaria as mercadorias diretamente para você. As vendas explodiram e, se você tivesse comprado uma grande quantidade de estoque quando a empresa foi aberta, nunca mais precisaria trabalhar.

Essa descrição já foi aplicada à Sears, Roebuck e Co., mas agora descreve melhor a empresa que é culpada - ou creditada por - sua morte iminente, a Amazon. Tendo desempenhado o papel de um grande concorrente de varejo na década de 1890, a Sears agora encontra-se na mesma posição que as lojas gerais rurais que costumava sair em massa dos negócios.

Por outro lado, o desaparecimento de Sears não é tudo culpa da Amazon, nem é uma simples parábola do círculo da vida. A Sears cometeu sua parcela de erros.

Em seu relatório anual de 2016, a empresa listou Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) e Amazon como seus principais concorrentes. Em outubro de 2018, a Sears perdeu 96% de seu valor desde que começou a negociar com seu atual ticker em maio de 2003. A JC Penney teve um desempenho ainda pior, mas a Lowe's, Best Buy e Home Depot viram todos os preços de suas ações pelo menos o dobro. As ações da Amazon, por outro lado, aumentaram quase 33 vezes. Mesmo para um varejista de tijolo e argamassa na era digital, a Sears está lutando.

Ascensão da Sears: os primeiros 90 anos

Em meados da década de 1880, Richard Sears trabalhou como agente da estação de Minneapolis e St. Louis Railway em North Redwood, Minnesota. Ele vendia madeira e carvão ao lado, dando a ele uma experiência que foi útil quando, em 1886, um joalheiro local rejeitou um carregamento de relógios cheios de ouro de Chicago. A Sears os comprou, vendeu com lucro e encomendou mais. Ele fundou a RW Sears Watch Company em Minneapolis, depois se mudou para Chicago em 1887 e fez parceria com Alvah C. Roebuck, um relojoeiro de Indiana. Ambos tinham vinte e poucos anos.

Eles lançaram um catálogo de relógios e jóias no ano seguinte e incorporaram a Sears, Roebuck e Co. em 1893. Dois anos depois, alguns empresários de Chicago compraram a participação de 50% da Roebuck por US $ 75.000 - mais de US $ 2, 3 milhões em dólares atuais. Naquela época, a empresa se ramificava de relógios. As vendas atingiram US $ 750.000 e o icônico catálogo da Sears aumentou para 532 páginas. Os fazendeiros, fartos de lojas gerais com pouco estoque e muito caro, reuniram-se na Sears.

A empresa vendeu ações em 1906 na primeira oferta pública inicial (IPO) para uma empresa de varejo americana - a primeira a ser administrada pela Goldman Sachs. Ele abriu um centro de logística de 40 acres em Chicago naquele mesmo ano. De acordo com o site de arquivos corporativos da Sears, Henry Ford fez uma peregrinação a essa "sétima maravilha" do mundo dos negócios "para aprender sobre a eficiência da empresa.

A Sears Holdings foi retirada da Nasdaq em outubro de 2018 e começou a ser negociada no mercado de balcão.

A Ford lançaria uma chave no modelo de negócios da Sears, pois os carros tornavam as cadeias de lojas mais atraentes e os catálogos de pedidos por correio menos cruciais para os clientes rurais. A Sears adaptou-se, abrindo lojas de varejo na década de 1920 que vendiam o catálogo em 1931. As receitas totalizaram US $ 180 milhões naquele ano - cerca de US $ 2, 8 bilhões em dólares atuais. A empresa começou a apresentar suas próprias marcas, incluindo Craftsman, DieHard e Kenmore. Começou a vender seguros através de sua subsidiária Allstate.

Queda da Sears: os últimos 50 anos

Em 1969, a Sears, a maior varejista do mundo, iniciou a construção do arranha-céu mais alto do mundo. A conclusão da Sears 'Tower, cinco anos depois, pode não marcar o pico da empresa, mas seu domínio no varejo começou a desaparecer nessa época. Na década de 1980, adotou uma estratégia de "meias e estoques", expandindo-se para serviços financeiros além do negócio de seguros existente. Em 1981, a empresa comprou a Dean Witter Reynolds Organization Inc., uma corretora de ações, e a Coldwell, Banker & Co., uma corretora de imóveis. Lançou o Discover Card através de Dean Witter em 1985.

Em 1984, juntamente com a IBM (IBM) e (por um tempo) a CBS, a empresa criou o que se tornaria o Prodigy, um portal online pré-Web. Construído em uma rede privada, era distinto da Internet, mas o pressagiava de várias maneiras, oferecendo e-mail, jogos, notícias, previsão do tempo, esportes e compras.

Em 1992, quando as receitas da Sears atingiram US $ 59 bilhões, a empresa anunciou planos para simplificar sua estrutura. Levou partes do público Dean Witter e Allstate e depois distribuiu as ações restantes aos investidores. Tendo investido mais de US $ 1 bilhão no projeto Prodigy entre eles, a Sears e a IBM receberam menos de US $ 200 milhões com a venda em 1996. A Sears também vendeu a Coldwell Banker, juntamente com outras subsidiárias de serviços financeiros.

A Sears interrompeu seu famoso catálogo em 1993.

De acordo com os arquivos da empresa, ela "voltou às raízes do varejo" em 1999. De fato, manteve uma divisão significativa de crédito ao consumidor, com os mutuários nos EUA respondendo por 61% dos US $ 2, 5 bilhões em receita operacional da empresa em 2002. Os investidores começaram a se preocupar que a recessão do início dos anos 2000 tornou muito arriscada a emissão de cartões de crédito, e a Sears vendeu o negócio para o Citigroup (C) em 2003.

Na virada do século, a Sears se voltou para a web a sério. Um comunicado de imprensa de julho de 2000 se vangloriava de que o sears.com vendia eletrônicos domésticos, computadores, equipamentos de escritório, eletrodomésticos, utensílios de cozinha, produtos para bebês, uniformes escolares, presentes, brinquedos e artigos esportivos. Enquanto isso, a Amazon apenas começou a se ramificar dos livros para oferecer software, videogame e produtos para a melhoria da casa em novembro de 1999.

Naquela época, o problema da Sears não era tanto a Amazon, mas o Walmart, que se tornou o maior varejista do país nos anos 90.

Sears, Conheça o Kmart

A Kmart anunciou que compraria a Sears por US $ 11 bilhões em novembro de 2004. As empresas combinadas - com sede em Chicago e denominada Sears Holdings - operariam cerca de 3.500 localidades. Os analistas expressaram entusiasmo por combinar os principais pilares dos gigantes que estão desaparecendo, marcas de venda cruzada, como a Sears 'Craftsman e a Martha Stewart Everyday, da Kmart. A administração prometeu economizar US $ 500 milhões por ano até 2007, em parte por meio de cortes de empregos e fechamento de lojas.

O mentor do acordo foi o presidente do Kmart, Edward Lampert, ex-aluno do Goldman Sachs (GS) e colega de quarto do secretário do Tesouro Steven Mnuchin, em Yale. Lampert deixou o Goldman para iniciar um fundo de hedge em 1988 aos 25 anos e comprou a dívida da Kmart quando o varejista declarou falência em 2002. Ele ganhou uma participação de 53% na empresa por menos de US $ 1 bilhão. Uma semana após o anúncio da fusão com a Sears, a Bloomberg informou que a capitalização de mercado da Kmart era de US $ 8, 6 bilhões.

Lampert assume as rédeas

Como presidente da empresa combinada - ele assumiu o cargo de CEO também em 2013 - Lampert inicialmente atraiu elogios da mídia. Uma reportagem de capa da Businessweek de 2004 o chamou de "o próximo Warren Buffett". Assim como Buffett transformou uma empresa têxtil em falha em um veículo para retornos sobre-humanos, Lampert usaria o Kmart como uma vaca de dinheiro para aquisições inteligentes. O retorno médio anual de seu fundo de hedge de 29%, desde o seu início até 2003, teve boa evolução.

Pouco mais de 13 anos depois, essas comparações parecem ridículas. As vendas da Sears Holdings aumentaram em 2006, seu primeiro ano completo como uma empresa combinada, mas depois caíram em cada um dos nove anos seguintes. Por um tempo, as ações da Sears aumentaram de qualquer maneira, mas a crise financeira reduziu 85% de seu valor entre a alta de abril de 2007 e a baixa de novembro de 2008. A recuperação foi morna e durou pouco. O Chicago Tribune informou em março de 2010 que a Sears estava perdendo participação de mercado. As ações atingiram o pico novamente em abril, com menos de dois terços da sua alta antes da crise. Eles não se recuperaram desde então.

Kmart foi a primeira participação majoritária de Lampert e provou ser um especulador melhor do que um gerente. Um artigo da Bloomberg de 2013 escorra sua abordagem inspirada em Ayn Rand: em 2008, ele dividiu a empresa em 30 divisões - que aumentaram para 40 um ano depois - cada uma reportando lucros separadamente e precisando competir com as outras por recursos. Lampert era rigoroso com dinheiro e distante, raramente saindo de casa no sul da Flórida.

As divisões se viam atuando como empresas separadas, chegando a firmar contratos entre si. Os custos de remuneração aumentaram à medida que cada divisão contratava sua própria gerência sênior. Esses executivos, por sua vez, tiveram que formar seus próprios conselhos, e seus salários foram determinados de acordo com uma métrica de lucro interna que levou à canibalização, à medida que algumas divisões cortavam empregos, forçando outras a intervir. a unidade Kenmore, por isso comprou produtos da LG, um conglomerado sul-coreano.

Os lucros da empresa combinada atingiram um pico de US $ 1, 5 bilhão em 2006, e depois diminuíram para quase nada até 2010. A empresa perdeu US $ 10, 4 bilhões de 2011 a 2016. Em 2014, sua dívida total superou seu valor de mercado.

Enquanto Lampert experimentava novas técnicas de gerenciamento, a Amazon construiu um império de varejo. Suas vendas totais representaram apenas 17% das vendas da Sears em 2005, o primeiro ano completo após a fusão da Kmart. Mas enquanto as receitas da Sears caíram 14% nos cinco anos seguintes, a Amazon quase quadruplicou. Em 2011, a gigante da tecnologia superou a Sears e a ultrapassou em 2013. Em 2016, faturou US $ 136 bilhões em vendas, para os US $ 22 bilhões da Sears.

Quando a aquisição da Sears pela Kmart foi anunciada em 2004, Lampert comentou: "Não acho que nenhum varejista deva aspirar que seus imóveis valham mais do que seus negócios operacionais".

Sears renova ativos e reduz funcionários

À medida que as perspectivas da Sears desaparecem, os investidores começaram a observar seus imóveis. A Sears gerou cerca de 200 propriedades em um investimento imobiliário (REIT), que começou a ser negociado como Seritage Growth Properties (SRG) em julho de 2015. Outros ativos também foram desmembrados, incluindo Lands 'End e Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) concordou em comprar o Craftsman em janeiro de 2017.

A Sears reduziu as horas, pagou e conta os funcionários do varejo para economizar dinheiro, fazendo com que as lojas e a experiência do cliente se deteriorem. "Temos um jovem de 17 anos que administra o escritório e o caixa", escreveu um funcionário ao Business Insider em agosto de 2016. "Ele também não tem experiência, mas é um corpo caloroso para preencher o cargo. O fim está chegando" em breve, saia enquanto pode. "

Uma afiliada do fundo de hedge da Lampert concordou em emprestar à Sears até US $ 500 milhões em janeiro de 2017, elevando o valor total que a Lampert investiu de volta aos negócios desde setembro de 2014 para cerca de US $ 1 bilhão.

Em outra tentativa de salvar seus negócios, a Sears anunciou um acordo com a Amazon (AMZN) em 9 de maio de 2018, no qual a cadeia de varejo usaria a Sears Auto Centers para instalar pneus de carros encomendados na Amazon. As ações da Sears subiram quase 20% nas notícias. Não foi a primeira vez que a Sears fez parceria com a Amazon - a empresa firmou acordos para vender aparelhos e baterias de carros na Amazon em 2017.

No segundo trimestre de 2018, a Sears registrou uma receita geral abaixo de 25%, mas o declínio nas vendas nas mesmas lojas diminuiu. O varejista registrou uma perda de US $ 508 milhões no trimestre, elevando sua perda total desde 2010, seu último ano lucrativo, para mais de US $ 11 bilhões.

Lampert tentou comprar os ativos da Sears por falência por US $ 4, 4 bilhões por meio de sua empresa de investimentos, a ESL Investments.

A linha inferior

Seria fácil ler essa história como um triunfo do comércio eletrônico ou refletir sobre a ironia de que a Sears foi pioneira em compras on-line, com a Prodigy, sua joint venture proto-internet. Mas, mesmo recentemente, a Sears esteve à frente da curva nessa área. Segundo a Bloomberg, Lampert "encheu" a divisão on-line de recursos, enquanto o resto brigava por uma torta cada vez menor.

A concorrência com a Amazon também não precipitou o declínio da Sears. Quando as vendas e os lucros começaram a diminuir, em meados dos anos 2000, outros varejistas de grande porte - principalmente o Walmart - estavam prosperando. Em 2011, ano em que a Sears perdeu mais de US $ 3, 1 bilhões, o Walmart faturou US $ 17, 1 bilhões.

Talvez o próximo Warren Buffett devesse ter ouvido o original, que disse aos estudantes da Universidade do Kansas em 2005: "Eddie é um cara muito inteligente, mas reunir Kmart e Sears é uma mão difícil. está escorregando há muito tempo, seria muito difícil. Você pode imaginar um exemplo de varejista que foi revertido com sucesso? "