As origens da crise da dívida porto-riquenha

Em uma saga de dois anos, o território norte-americano de Porto Rico fez muitas tentativas para reduzir seu ônus da dívida e salvar sua economia. No entanto, não obteve êxito e o governador Ricardo Rossello transferiu a crise para uma forma de tribunal de falências no início de maio. Com mais de US $ 70 bilhões em obrigações de títulos e US $ 49 bilhões em pensões sem financiamento, este é o maior governo a procurar falência na história dos EUA.

Em março, o governador propôs um novo acordo para reestruturar a dívida da principal companhia de serviços públicos, a Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), que constitui US $ 9 bilhões, ou quase 13% do total da dívida em dívida. Embora o plano de Rosello tenha o apoio do conselho federal de supervisão (que foi nomeado no ano passado pelo então presidente Obama) para navegar em Porto Rico fora dessa armadilha da dívida, foi contra os credores.

"Isso afeta as negociações de reestruturação mais amplas que Porto Rico pretende conduzir. Por isso, estamos muito preocupados com o que está acontecendo no Prepa. Estamos muito preocupados com a possibilidade de esse negócio desmoronar", Steven Spencer, de Houlihan Lokey, consultor dos credores Franklin Advisers Inc. e Oppenheimer Funds Inc. disseram na época.

O território da ilha tinha até 1º de maio para negociar um acordo com seus credores, altura em que uma estada concedida pelos tribunais expiraria e permitiria que os credores processassem. Em 2 de maio, vários credores entraram com uma ação. O desenvolvimento mais recente é que um juiz dos EUA congelou um pagamento de US $ 16 milhões com vencimento em 1º de junho, a fim de dar aos credores a chance de litigar reivindicações sobre os fundos.

Para colocar isso em perspectiva, o dinheiro que Porto Rico deve representa quase 70% do produto interno bruto (PIB) do território. Para comparação, a relação dívida / PIB média para estados nos Estados Unidos é de 17%. A crescente dívida do território, combinada com o enfraquecimento da economia, levou três grandes agências de classificação de crédito em 2014 a rebaixar a dívida de Porto Rico para grau de não investimento, também conhecido como status de lixo eletrônico. Esse rebaixamento desencadeou cláusulas de aceleração com muitos dos credores do território; quando isso acontece, os pagamentos de principal e juros de dívida vencem muito mais cedo. Infelizmente para Porto Rico, suas receitas são insuficientes para pagar sua dívida de acordo com o cronograma original, muito menos com um cronograma acelerado.

No ano passado, Lin-Manuel Miranda, a mente por trás da peça ganhadora do Tony e do Prêmio Pulitzer Hamilton, fez uma aparição no Last Week Tonight With John Oliver para chamar a atenção para a crise financeira porto-riquenha. Ele bateu: "Esperando a Deus, a dissertação cômica de John Oliver ressoa com o Congresso que nos levou a essa situação, junto com declarações suicidas de incentivos fiscais." O artista até brincou dizendo que ele estaria disposto a se apresentar na casa de Paul Ryan por causa de terra natal de seus pais.

Origens

A crise da dívida porto-riquenha tem muitas origens. Mais notavelmente, os investidores em títulos municipais de Porto Rico recebem tratamento tributário favorável há anos. Os investidores em títulos de todos os 50 estados aproveitaram esse benefício adquirindo títulos de Porto Rico. Quando um governo emite títulos, efetivamente empresta dinheiro, com juros, aos detentores de títulos. Instigado em grande parte por essa vantagem tributária, Porto Rico emitiu demasiada dívida em títulos e começou a contar com fundos emprestados da emissão de títulos para equilibrar seu orçamento.

O declínio econômico em Porto Rico levou ao aumento dos déficits orçamentários ao longo dos anos. A pequena ilha está mal equipada para a fabricação e produção de mercadorias. Sua economia foi sustentada por décadas pela presença de empresas de tecnologia e serviços, localizadas na ilha devido ao seu tratamento tributário favorável. Muitas das vantagens fiscais de Porto Rico, no entanto, foram efêmeras. O código tributário dos EUA pedia que essas vantagens expirassem com o tempo. Quando isso começou a acontecer, as empresas fugiram da ilha, eviscerando sua economia.

Comparado a outros estados e territórios, os gastos com programas sociais são desproporcionalmente altos em Porto Rico. A maioria dos residentes da ilha recebe Medicare ou Medicaid. Uma alta taxa de pobreza em Porto Rico invariavelmente significa que muitos de seus habitantes buscam bem-estar e outros benefícios governamentais. Confundindo a questão ainda mais, Porto Rico recebe muito menos dólares federais para ajudar nos gastos sociais do que estados com populações comparáveis.

Porto Rico despeja moradores desde 2005. A população da ilha também está envelhecendo. Esses fatores combinados reduziram substancialmente sua base tributária; não apenas o território assumiu o aumento da dívida no século 21, mas também recebeu menos receita para pagar essa dívida.

O boom dos títulos porto-riquenhos

A Lei Jones-Shafroth de 1917 concedeu a cidadania dos EUA a residentes em Porto Rico. Também estabeleceu uma série de estipulações que definem a relação do território com o continente americano. Uma dessas estipulações envolvia títulos municipais porto-riquenhos e as formas pelas quais eles seriam tratados de maneira diferente dos títulos emitidos pelos estados.

A receita de juros na maioria dos títulos municipais está sujeita a impostos por vários níveis do governo, incluindo federal, estadual e local. A principal exceção é quando um investidor compra um título emitido por seu estado de residência, como em um floridiano que compra um título municipal da Flórida. Jones-Shafroth isentou os títulos municipais porto-riquenhos dos três níveis de tributação; como resultado, residentes de todos os 50 estados e outros territórios dos EUA poderiam investir em títulos porto-riquenhos sem pagar juros sobre a renda.

Sem surpresa, os dólares de investimento começaram a inundar títulos do governo porto-riquenho. Isso não causou grandes problemas por muitas décadas. Durante a década de 1970, no entanto, o governo do território começou a usar o dinheiro dos investimentos em títulos para equilibrar seu orçamento, apesar de serem empréstimos e não receitas reais. Essa prática resultou no rápido acúmulo de dívidas, os pagamentos de juros que Porto Rico cobria com a emissão de ainda mais dívidas. A bola de neve resultante da dívida compreende grande parte da atual crise do território.

Vantagens fiscais desaparecendo de Porto Rico

Ao contrário da maioria dos estados dos EUA, Porto Rico nunca sustentou, em sua história, uma economia forte nas costas da manufatura ou produção de bens. A localização remota da ilha, a pequena área de terra e a falta de recursos naturais impediram que ela desenvolvesse uma base industrial forte. Por um tempo, Porto Rico tinha outra coisa para impulsionar sua economia. O governo federal criou um incentivo para as empresas localizarem-se estabelecendo isenções de impostos corporativos. Isso foi especialmente atraente para empresas orientadas a tecnologia e serviços, para as quais a localização remota de Porto Rico e a escassez de recursos apresentavam poucos desafios.

Essas vantagens fiscais, no entanto, não eram permanentes. Como expiraram com o tempo, muitas empresas optaram por interromper sua presença porto-riquenha. O declínio econômico resultante foi equivalente ao que Detroit experimentou durante os dias mais sombrios da crise das três grandes montadoras. A presença reduzida das empresas levou à queda do PIB, piorando a relação dívida / PIB da ilha e acelerando o rebaixamento do crédito.

Gastos sociais opressivos

Mais de 60% dos porto-riquenhos recebem Medicare ou Medicaid. No entanto, em comparação com outros estados com altas porcentagens de moradores pobres, como o Mississippi, Porto Rico recebe uma pequena fração dos fundos federais para ajudar nos gastos sociais. Como resultado, o território deve reservar fortemente seu próprio orçamento para fornecer dinheiro para esses programas, juntamente com iniciativas de assistência social e outras redes de segurança para ajudar os necessitados. Nas últimas décadas, o declínio da receita tributária e o aumento da dívida em outras áreas forçaram Porto Rico a emprestar dinheiro para manter o solvente do programa Medicaid.

Outro problema grave decorre da rede de segurança social subfinanciada de Porto Rico. Como muitos dos residentes do território recebem assistência do governo para pagar pelos serviços de saúde, os prestadores de serviços lutam perpetuamente e seus trabalhadores são mal pagos em comparação com seus pares no continente. Como resultado, muitos dos profissionais de saúde mais qualificados de Porto Rico saltaram de navios em favor de empregos mais lucrativos em outras partes dos EUA.

Declínio da população

A população de Porto Rico atingiu o pico em 2005 em 3, 91 milhões. Uma estimativa do Censo dos EUA de 2012 relata que, durante os sete anos intermediários, a ilha perdeu mais de 150.000 habitantes. Um estudo de pesquisa da Pew de 2015 estimou que, entre 2011 e 2013, a população líquida de Porto Rico diminuiu 50.000 pessoas anualmente. Os porto-riquenhos estão se mudando para o continente em massa, devido às melhores oportunidades econômicas e às baixas tarifas aéreas e custos de mudança.

Além disso, a população que Porto Rico conseguiu reter está envelhecendo rapidamente. Um envelhecimento da população significa menos receita tributária e maiores gastos. Quando um residente porto-riquenho envelhece fora da força de trabalho, o governo não apenas perde a receita tributária de sua renda, mas, devido aos altos níveis de pobreza entre os idosos, muitas vezes deve gastar dinheiro com esse residente na forma de bem-estar social .

A linha inferior

Embora este seja um caso de falência, no sentido prático, não será oficialmente chamado assim, já que Porto Rico está impedido de usar o Capítulo 9, o habitual capítulo de falências. Em vez disso, solicitará alívio sob a Lei de Supervisão, Gerenciamento e Estabilidade Econômica de Porto Rico (PROMESA), uma nova lei federal para governos territoriais insolventes, segundo o New York Times.